特海国际(9658.HK)：客流及人均消费双向增长 利润端提升显著

事件描述

2024 年三季度，公司实现营业收入1.99 亿美元，同比增长14.64%；实现净利润3765.6 万美元，同比扭亏为盈。

事件评论

分业务看，餐饮经营仍为主要收入来源，其他业务增长迅速。2024 年三季度，海底捞餐厅经营收入1.91 亿美元，占总收入96.12%，仍然是收入主要来源，三季度同比增长14.5%，主要系（1）业务扩张及品牌影响力提升；（2）客流量与翻台率的提升；（3）人均消费增长。外卖餐饮收入三季度同比增长8.3%，主要系与当地外卖平台合作加强，其他业务收入同比增长21.4%，主要系海底捞调味品及海底捞品牌、子品牌食品在当地受到认可。

经营层面，客流及人均消费双向增长，提升门店收入。2024 年三季度，海底捞总客流量达7.4 百万人次，同比增长4.23%，翻台率3.8 次/天，同比增长0.1 次/天，除其他地区外，各地区客流量及翻台率均持平/实现正向增长；整体人均消费25.8 美元，同比增长8.86%，各地区人均消费均实现不同程度增长。在客流与人均消费双重作用下，整体餐饮平均每日收入达1.77 万美元，同比增长9.94%，同店销售额同比增长5.6%。

利润层面，成本端持续优化，经营利润率有所提升。2024 年三季度，公司原材料及易耗品成本/员工成本/租金及相关开支/水电开支分别为32.96%/33.15%/2.70%/3.77%，同比分别-1.46/+0.20/-0.39/-0.10pct，员工成本同比上升主要系（1）员工人数随门店增长；（2）公司需确保足够人数保证优质服务体验；（3）个别国家法定最低工资提高。整体看公司成本费用随收入提升有所下降，三季度公司经营利润率为7.5%，同比增长1.8pct。

门店层面，维持自下而上开店战略，为新品牌储备门店。2024 年三季度无新店开业，另外关闭了一家东南亚餐厅，计划在未来作为第二品牌重新开业。截至2024 年9 月30 日，公司海底捞餐厅总数为121 家，较去年同期净增长7 家，其中主要增长来源于东南亚（净增长4 家），目前东南亚仍然是公司餐厅分布主要地区，门店总数达73 家，占整体60%以上。

盈利预测与投资建议：在餐饮出海浪潮下，特海国际以其独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿。在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场中，特海国际具备广阔的发展空间。公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡，我们看好火锅行业在国际市场的发展空间以及公司未来的发展前景，预计公司2024-2026 年实现营业收入8.30、9.76、11.29 亿美元，实现归母净利润2461.83、5122.54、6765.30 万美元，维持“买入”评级。

风险提示

1、公司门店拓展不及预期；

2、公司同店经营不及预期；

3、外汇汇兑风险