长城晨会精选1127|电新/科技/医药

（来源：长城证券产业金融研究院）

公 司 动 态 点 评

道氏技术（300409.SZ）

业绩企稳向好，新技术蓄势待发

事件：2024年10月25日，公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现营业收入61.1亿元，同比增长14.11%，实现归属上市公司股东净利润 1.47亿元，同比增长633.87%；对应三季度单季度实现归母净利润0.36亿元，同比增长108.73%，实现毛利率/净利率19.15%/1.55%，同比提升1.51/0.5个pct，业绩修复趋势延续。

扰动因素渐弱，主营业务板块企稳向好。过去公司业绩受到高价存货、固定资产减值与产能爬坡费用摊销所拖累，而随着出货量与产能利用率的稳步提升，经营状况已逐步摆脱前期的扰动影响。公司以锂电材料产业链和碳材料产业链为主赛道，持续推进技术迭代和产品升级，通过拓展海外市场和前瞻性的上下游产业布局提升综合竞争优势，报告期内，公司海外前驱体出货量超 2.5 万吨，同比增长90%，碳材料业务积极推进新客户导入，碳纳米管建立从催化剂、粉体到浆料的一体化布局，基本实现粉体 100%自供，前驱体与导电剂产能规划稳健推进，支撑业绩规模体量。

战略资源持续放量，优质资产驱动盈利。公司战略资源业务以位于刚果（金）的 MJM 公司和 MMT 公司为核心平台开展钴产品、铜产品的冶炼与开采，24年上半年，战略资源所在的其他业务板块实现营业收入11.28亿元，毛利率35.91%，对应贡献毛利4.05亿元，毛利占比约56.6%，成为盈利主力板块。战略资源业务商业模式稳定成熟，出货随着海外产能的投建爬坡加速放量，前三季度阴极铜出货超 2.9 万吨，同比增长 46.38%，目前刚果（金）基地已形成年产 3.8 万吨阴极铜产能和钴中间品 0.3 万 吨金属量的总产能，而在技改扩产后，预计2024/2025年年底刚果（金）基地将有 6-6.5 /7-7.5万吨阴极铜产能，后续盈利弹性可期。

技术储备充足，碳材料助力锂电新品迭代。在产品研发方面，公司聚焦高性能单壁管与硅碳负极布局固态电池等锂电新技术迭代方向。其中，单壁管已通过日韩头部动力电池客户相关测试、处于待供货状态，完成国内头部 3C 电池 A 客户软包测试，头部动力电池 B 客户和 C 客户以及其余大部分主流电芯厂商也已送样测试，单壁管粉体需求旺盛，市场价格约 1000-1500 万/吨，公司先发优势明显，有望享受红利增厚盈利；硅碳负极方面，公司月产吨级产线已经建成，预计明年建成年产 1000 吨的产线，产品已送样涵盖头部数码类、动力类和消费类电芯厂与领先固态电池企业，公司通过创新的技术完成高强度多孔碳的自制和球形球貌的控制，以公司自研多孔碳为基体，沉积硅后制得的硅碳负极首效性能优异，半电池 0.8V 的首效可达 87%以上，在全电池中首效比竞争对手高约 1.5%，稳居行业领先地位。

风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等

公 司 动 态 点 评

江丰电子（300666.SZ）

高纯溅射靶材龙头+国产替代加速，期待靶材与零部件共驱成长

24Q3季度营收同比+52.5%，扣非净利润同比+119.3%，基本符合预期。

 24年前3季度营收26.25亿元，同比+41.8%，归母净利润2.87亿元，同比+48.5%，扣非净利润2.62亿元，同比+87.3%。

Q3单季度营收9.98亿元，环比+16.7%，归母净利润1.26亿元，环比+23.9%，扣非净利润0.93亿元，环比-6.8%，主要系Q3季度财务费用率环比+2.25pct使得扣非净利率环比-2.35pct所致；Q3单季度毛利率28.26%，环比-1.86pct，净利率9.46%，环比-0.67pct，扣非净利率9.29%，环比-2.35pct。

24Q3半导体靶材业务持续稳健增长，精密零部件或受益新品加速放量增长。

1) 第一大业务为超高纯靶材，24H1营收10.69亿元，占总营收65.7%，毛利率30.33%。考虑到公司半导体靶材产品已实现对台积电、中芯国际等客户批量销售且为其核心供应商，订单可持续性强，24Q3有望将持续稳健增长。2) 第二大业务为精密零部件，24H1营收3.99亿元，占总营收24.5%，毛利率34.64%。24H1公司多个半导体零部件生产基地陆续建成投产，大量新品从试制阶段快速推进至量产，24Q3有望受益零部件新品加速放量增长。

24年前三季度研发投入同比增长42.5%，积极回购公司股份提振市场信心。

24年前3季度公司研发投入1.65亿元，同比+42.5%，研发费用率为6.29%，同比+0.03pct。截至9月10日，公司以集中竞价方式回购股份102.02万股，占总股本比重约0.38%，积极回购公司股份彰显管理层对公司发展信心。

杭州睿昇年产15万片半导体零部件项目开工，有望受益供应链本土化加速。

公司积极布局产能投入，8月1日，公司控股公司杭州睿昇的年产15万片集成电路核心零部件产业化项目正式开工。据弗若斯特沙利文报告，受益供应链本土化进程加速，2024年中国半导体设备精密零部件市场规模预计为1253亿元，增速高于全球市场，公司未来有望受益精密零部件产品加速放量增长。

风险提示：宏观经济不及预期；汇率波动风险；新产品市场推广风险；研发不及预期等。

行 业 周 报

医药

本周医药板块下跌2.36%，第十批集采即将启动

医药板块整体回调。本周申万医药生物板块跌幅为2.36%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第22位。二级子板块中，化学制药下跌1.2%；医药商业下跌2.16%；医疗器械下跌2.2%；生物制品下跌2.59%；中药II下跌2.62%；医疗服务下跌4.54%。

化学制药：双成药业、圣达生物、复旦复华、百利天恒-U、德展健康领涨，涨幅分别为21.92%、10.86%、8.37%、7.01%、6.92%；广生堂、*ST景峰、纳微科技、ST三圣、亨迪药业领跌，跌幅分别为12.99%、9.77%、9.55%、9.04%、8.62%。

中药II：千金药业、粤万年青、启迪药业、信邦制药、嘉应制药领涨，涨幅分别为20.04%、10.93%、7.99%、5.87%、2.98%；*ST龙津、*ST大药、*ST吉药、ST九芝、长药控股领跌，跌幅分别为14.44%、12.18%、10.18%、8.02%、8.02%。

生物制品：四环生物、万泽股份、金迪克、荣昌生物、奥浦迈领涨，涨幅分别为11.96%、4.43%、3.09%、3.05%、2.59%；未名医药、沃森生物、康华生物、百普赛斯、我武生物领跌，跌幅分别为12.13%、7.25%、6.69%、6.23%、5.42%。

医药商业：南京医药、上海医药、健之佳、国发股份、嘉事堂领涨，涨幅分别为5.98%、5.34%、3.73%、3.28%、2.94%；药易购、润达医疗、荣丰控股、益丰药房、百洋医药领跌，跌幅分别为12.7%、8.89%、7.97%、7.54%、6.9%。

医疗器械：热景生物、奥美医疗、浩欧博、中红医疗、理邦仪器领涨，涨幅分别为43.37%、21.01%、11.37%、11.16%、10.22%；三诺生物、新产业、爱博医疗、安必平、爱朋医疗领跌，跌幅分别为9.48%、8.72%、8.7%、8.52%、8.47%。

医疗服务：南华生物、美年健康、澳洋健康、凯莱英、毕得医药领涨，涨幅分别为3.81%、2.73%、1.61%、1.13%、0.98%；三博脑科、创新医疗、成都先导、泓博医药、皓宸医疗领跌，跌幅分别为11.98%、10.21%、9.99%、9.99%、9.75%。

投资建议：医药三季报多板块传递筑底向上、持续修复的信号，行业景气度有望稳步复苏。短期内，前期受医药反腐和集采影响较大的院内市场，有望逐步复苏，建议关注制剂板块优质标的。中长期看，多肽、ADC、寡核苷酸等新类型药物具备较大增量和替代需求，头部CXO企业具备稳健成长空间。国产BIC/FIC 创新药数量和质量稳步提升，国产替代和走向国际均具备广阔空间，建议关注管理效率优异、产品管线优质的 Biotech 企业。我们重点推荐：1）产能稳步扩充、订单充分兑现的CXO龙头药明康德；2）大单品耐赋康即将放量的云顶新耀；3）院内需求改善、自研创新管线稳步推进的华纳药厂。

风险提示：行业政策大幅波动风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险、药品研发不及预期风险