【券商聚焦】兴业证券维持京东物流(02618)“增持”评级 料接入淘天平台有望带来收入增长

金吾财讯 | 兴业证券发研报指，京东物流(02618)2024Q3收入444亿元人民币，同比增长6.6%。收入拆分来看，一体化供应链客户/其他客户收入分别为207/237亿元人民币，分别同比增长5.4%/7.6%。一体化供应链客户收入中，内部收入增速快于外部，来自京东集团的内部一体化供应链收入为127.9亿元，同比增长8.1%；外部一体化供应链客户的收入为78.7亿元，客户数量同比增长但APRU同比下降，客户数同比增长9.4%，APRU同比下降7.4%。此外，公司将全面接入淘宝天猫平台。双方对接系统已于2024年10月中旬基本完成，此举有望帮助公司提升存量客户ARPU以及获取新客户，并带来收入增长。

该行表示，成本端，2024Q3员工薪酬福利开支/外包成本/租金成本/折旧及摊销/其他营业成本分别为146/150/31/11/54亿元，分别同比变动+4.8%/+2.7%/0.0%/+10.0%/-5.3%。毛利率录得11.7%，同比增长3.8个百分点，主要受益于公司在降本增效方面的成果(1、自动化水平提升，将物流大语言模型等创新技术融入业务流程，提高人员效率；2、通过算法能力优化车辆调度，提升自有车辆数量和使用效率，降低运输成本；3、推进场地融合，网络结构的优化，降低租金成本占收比)。收入端，公司有望通过运输路线加密、一线人员增加等方式提升服务质量，并发掘产业带等机会带动收入增长；同时接入淘天后，亦为新的收入增量来源。

该行预计公司2024-2026年营业收入分别达到1803亿、1960亿、2112亿元，增速分别为8.2%、8.7%、7.8%。经调整净利润分别达到72.6亿、79.5亿、87.9亿元，经调整净利润率分别为4.0%、4.1%、4.2%。维持“增持”评级。