木星的倦怠：TILT Holdings能否扭转其五年来电子烟的下降趋势？

Tilt Holdings(场外交易代码：TLLTF)正处于一个关键时刻，该公司正在探索剥离其与植物接触的业务(PTB)，该业务创造了75%的收入，但仍在努力应对利润率下降的问题。马萨诸塞州的业务贡献了三分之二的收入，正面临市场饱和的压力，而宾夕法尼亚州的批发部门则面临购买量减少的问题，因为垂直整合的运营商优先考虑内部产品。

TILT的毛利率从第一季度的18%下降到第三季度的14%，反映了所有部门面临的挑战。分析师巴勃罗·祖尼克对PTB的估值在2,000万至3,000万美元之间，考虑到该公司300万美元的市值和沉重的债务负担，这是一个不大的数字。

Tilt的财务状况受到6200万美元净债务的制约，其中1200万美元将于2025年到期，3800万美元将于2026年到期，另外还有4400万美元的租赁债务。然而，Zuanic强调了一个积极的发展：TILT在2024年第三季度产生了200万美元的运营现金流。 Tilt的VAPE子公司Jupiter正在努力应对运营上的挫折和更广泛的市场变化。2024年第三季度，美国销售额降至940万美元，低于去年同期的1500万美元，即使在对一半销售额过渡到15%的分销费用模式进行调整后也是如此。

加拿大销售额增长11%，至640万美元，但毛利率从29%暴跌至零。祖尼克计算，木星的分销费用每年可以产生900万美元的毛利率，剩下的5300万美元的销售额可以产生20%的利润率。这将产生2000万美元的毛利润，使木星有可能盈利，EBITDA为1000万美元。

然而，鉴于市场份额的持续侵蚀，Zuanic仍对这些预测的可持续性持谨慎态度。

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木星与CCell的长期合作伙伴关系正在适应不断变化的市场动态。CCell已将中国以外的生产多元化，以缓解地缘政治风险，同时也加强了美国直接客户支持。Zuanic对CCell的直接业务和木星业务之间的潜在重叠表示担忧，并警告称，可能有必要进行结构性改革，以保持市场领导地位。

消费者的偏好正在转向一体机(AIO)，这促使木星投资于专有技术并加强其供应链。尽管做出了这些努力，但该公司尚未扭转市场份额连续五年下降的趋势。Zuani强调了将创新与运营效率保持一致以保持竞争力的重要性。要更深入地研究他的方法和预测，请访问Zuani&Associates的研究门户网站。

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