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财报前瞻 | 百度Q3业绩料进一步承压！广告业务仍待拐点
2024-11-21 10:22
百度 $09888.HK / $BIDU 将于11月21日美股盘前公布2024年第三季度业绩。光大证券百度集团24Q3总收入同比下降3.9%至331.2亿元，核心总收入同比下降2.0%至260.4亿元。该行预计百度集团24Q3核心非GAAP下经营利润63.9亿元，同比下降4.2%，对应经营利润率24.5%。
Q3广告业务弱势尚未好转，静待宏观环境改善和AI商业化带来新增长
光大证券预计24Q3百度核心收入260.4亿元，同比下降2.0%。其中在线营销服务同比下降5.0%至187.2亿元，广告下滑主要系：
1）宏观环境延续较弱趋势，房地产、招商加盟、交通、医疗等百度主要广告主仍缺乏营销投入动力。根据CTR媒介智讯，24M1-M8广告市场整体花费同比上涨3.1%，行业回暖幅度较为有限。
2）生成式AI对用户搜索的改造仍在进展中，AIGC 内容占百度搜索结果页面比例有望持续提升，关注后续商业化模式探索。
云业务利润持续改善，网盘&文库业务架构调整或能提升管理效率
预计24Q3百度核心的非在线营销业务收入73.3亿元，同比增长6.2%，其中：
1）个人云网盘业务从AIloud调整至移动生态事业群组（MEG），由百度文库事业部负责人王颖接手管理，组织架构调整预计短期造成波动，但长期有利于协同管理。百度文库经AI重构，已成具备完整性逻辑性的内容生产工具，截止24M6百度文库在智能PPT行业市场份额达80%，24M9文库AI功能访问超4700万人次。
2）企业云业务预期保持较强的增长势头，AI 基础设施建设和大模型开发将持续是营收增长的主要推动力。
AI和自动驾驶按节奏推进
中金表示，24 百度云智大会上，公司宣布算力、模型、AI应用三大方向新进展，并升级代码助手、智能客服、数字人三大AI原生应用产品。受限于芯片采购，公司预计年内AI相关Capex增长承压，但行业对大模型需求延续，或推动API调用持续增长，公司预计将持续丰富模型矩阵，以满足B端的多元需求，且将在收入增长和降本增效中追求平衡。自动驾驶侧，2Q业绩会公司公布低成本RT6 已经开始规模化测试，公司预计按节奏向单区UE盈亏平衡迈进。
其他大行观点
- 东吴证券维持百度集团“买入”评级 指业务短期仍将受到内部业务AI改造的影响
东吴证券发研报指，预计百度集团2024Q3收入334亿元，同比下滑3%；其中百度核心收入263亿元，同比下滑1%。预计公司经调整经营利润66亿元，其中百度核心经调整经营利润63亿元，经调整经营利润率24%。预计公司经调整净利润实现62亿元。
该行续指，公司业务短期仍将受到宏观环境和内部业务AI改造的影响，该行将公司2024-2026年Non-GAAP净利润预测由290/304/326亿元下调至272/295/316亿元，对应2024年Non-GAAPPE为8倍，公司持续回购体现注重股东回报，维持“买入”评级。
- 交银国际削百度目标价 预计3季度核心业务收入受压
交银国际发布百度3季度业绩预览，预计百度核心收入同比降0.8%，较此前下调2.6%，主要因广告业务增长承压。预计百度（含爱奇艺）收入同比降3%，调整后净利率19%。
该行指，百度核心业务3季度收入增长进一步承压。1）广告：该行预计收入同比降4.4%，较此前下调3.6%，主要因部分行业广告主需求仍然较为疲软，以及用户侧AI搜索改造尚未开始大规模变现。2）云：保持双位数增长预期，较此前下调2%，因网盘业务组织架构调整影响。3）利润：基本维持经调整运营利润率预测24.8%。
该行预计2024年广告收入同比降2%（原预测基本持平），云业务维持全年双位数增长判断，维持经营杠杆优化带来核心业务稳定利润率的预期。该行调整估值方法至市盈率估值，按2025年10倍市盈率，调整目标价至111美元/108港元，对应2024年11倍市盈率。现价对应2024年8.9倍市盈率，在历史低位，建议关注AI搜索改造带来的产品突破，维持买入。
本文部分内容精编自光大证券、中金公司。
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