银河证券：港股估值回归高性价比水平

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转自：中国银河证券研究

核心观点

本周港股市场回顾：（1）行情表现：本周全球权益市场整体回调，其中，亚太市场跌幅居前。港股市场方面，美元指数连续走强带来流动性压力，港股主要指数整体调整，恒生指数跌6.28%，恒生中国企业指数跌6.45%，恒生科技跌7.29%。行业层面本周集体回调。金价回调态势下原材料业跌10.50%，地产建筑业跌8.39%。而红利板块防御属性相对凸显，电讯业小幅下跌0.04%。（2）流动性指标：南向资金延续净流入，本周净流入规模为356.83亿港元。从港股通持股占行业总市值比变化来看，电讯业和资讯科技业本周获得南向资金的明显加仓，公用事业、能源业、医疗保健业、综合企业等也受到南向资金的青睐。（3）情绪面：本周港交所日均成交金额为1904.33亿港元，较上周下降7.79亿港元。（4）估值与风险偏好：本周恒生指数估值整体回调。恒生指数PE估值处于2010年以来15.07%分位数，PB估值处于2010年以来9.91%分位数。恒生指数风险溢价较上周小幅下行0.01个百分点，处于2010年以来45.49%分位数。（5）AH溢价：恒生沪深港通AH股溢价指数较上周上行3.98点，处于2014年以来94%分位数的高位。AH股共有150家公司，A股溢价率平均值为105.56%，较上周上行6.84个百分点。

本周重要事件：（1）国内视角：10月份国内主要经济指标出现回升。1-10月，社会消费品零售总额同比增长3.5%。单月来看，社会消费品零售总额同比增长4.8%，比上月加快1.6个百分点。1-10月，全国固定资产投资同比增长3.4%。其中，制造业投资保持强劲增长，累计同比增长9.3%，基础设施投资增长4.3%，高于固定资产投资总体增速，且较前值有所回升。房地产投资端依然承压，但销售端呈现边际改善迹象。1-10月，新建商品房销售面积同比下降15.8%，降幅比1-9月份收窄1.3个百分点。10月，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄，一线城市二手住宅环比转涨。（2）海外视角：10月，美国CPI和核心CPI数据符合市场预期。当地时间11月14日，美联储主席鲍威尔表示，美联储不需要“急于”降低利率，美联储将“仔细观察”以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内。后续需要关注特朗普上台后美国再通胀预期升温的风险。

港股市场投资展望：当前来看，特朗普当选美国总统将加大美国的再通胀风险，美联储降息节奏或将放缓，在流动性方面给港股市场带来一定压力。但港股估值已回调到相对低位水平，盈利能力体现出一定韧性，后续行情走势的关键仍在于国内稳增长政策的力度和经济基本面修复的节奏。随着增量财政政策加码，国内经济逐步恢复，港股中长期配置价值较高。配置机会方面，科技板块依然具备较高投资机会，特别是分母端和分子端双重改善预期的细分行业有望更多受益，具体包括互联网头部、消费电子等板块。同时，在海外不确定因素扰动下，港股高股息策略仍具备吸引力，重点关注港股央企。

风险提示

　　国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。

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　　本文摘自：中国银河证券2024年11月17日发布的研究报告《【银河策略】港股市场周观察：港股估值回归高性价比水平》

　　分析师：杨超

　　研究助理：王雪莹

　　评级体系：

　　评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

　　行业评级

　　推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

　　中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。

　　回避：相对基准指数跌幅5%以上。

　　公司评级

　　推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

　　谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。

　　中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。

　　回避：相对基准指数跌幅5%以上。