Gangtise投研日报 | 2024-11-15

制造 | 科技（6条）

01. 机器人专家表示，2023H2到今年，六维力传感器市场均价明显呈下降趋势。终端售价从普遍的2.5~3.5万降到1.5~2万/只，大批量的可能在1万以下甚至大几千。成本也有所下降，但幅度没有终端售价下降得那么厉害，综合来看毛利有一些降低。

02. 轮胎分析师表示，2024Q4以来合成橡胶、炭黑价格回落，企业发布涨价函，成本压力逐步传导。集装箱海运费成本回落，补贴政策缓解，发货影响因素解除。国内半钢胎维持8成左右景气水平，海外订单超国内产能上限；全钢胎国内开工率有波动，出口端需求在经历波动后逐步恢复，国内企业处于出口订单稳定、替代外资份额过程中。2025年天然橡胶虽处于供需周期拐点，供给波动不确定，但考虑相关因素，配套成本大幅上涨概率不大，大概率稳定或震荡向上；海运费成本可传导。

03. AI应用分析师表示，目前国内外AI陪伴软件用户数据良好，特别是用户使用时长和粘性方面，单用户日均使用时长可达60~120分钟，虽用户量可能稍弱于其他大爆款产品，但未来可能放量。此外，海外最新的AI女友产品以视频形式呈现，有摄像头权限、记忆能力，能解决陪伴的真实感痛点，明年春天正式上线，商业化包括订阅、内购道具等。

04. 功率半导体分析师表示，2024年10月MCU在筑底过程中，模拟芯片因相对稳定国际大厂交货周期略缩短，功率器件igbt有价格压力但终端模式有望改善。部分的模拟和功率的海外公司认为工业领域去库存仍在进行且周期较长，可能要调整到2025Q2，汽车环节好于工业。

05. 存储分析师表示，10月存储整体价格略降，因消费类存储需求不好，主流型号调整，AI相关较好；2024Q3手机芯片厂库存略提升，国内数据汇总显示消费类库存从终端厂到芯片厂都在往上提升。

06. 广告分析师表示，国内外广告行业有非常大的不同。国内广告公司按总额法记账，如广告主投1亿，采买流量付9000万，1亿记为收入，9000万为成本，毛利率低；海外按净额法记账，同样例子中只记1000万收入，二者在毛利率净利率上有很大不同。国内平台对广告主和营销公司数据反馈多且及时，14 - 15年就提出精准营销概念并广泛布局程序化采买业务，可根据反馈数据及时调整投放策略；海外基本不反馈数据，受苹果政策影响，数据返还情况差，精准营销较难，程序化采买效果与国内无法相比。在国外， AI技术的算力和算法应用切实提升了营销效果。

消费 | 医健（6条）

01. 服装家纺分析师表示，家居板块核心反转来自消费国补效果落地和地产政策潜力，国补效果2024Q4将在报表体现，软体公司优先受益，定制公司2025Q1体现，明年消费补贴效果将扩大，地产政策催化空间大。

02. 双十一-抖音达人专家称，小杨哥事件之后，抖音少了一个重要达人资源（年销售额为100~200亿元），短期内小杨哥不会回归，平台尝试将流量补给广东夫妇、东方甄选、董宇辉等达人。同时，就李子柒转型为优质达人，抖音正与其团队接触，如果李子柒回归带货，则抖音平台至少可保证将其流量拉满。另外，本期双十一达人带货佣金费率多上涨3~5pct，至18~20%。

03. 家电分析师表示，根据商务部数据，截至11月8日，家电以旧换新补贴资金消耗速度快，金额约260~270亿元，带动销售规模达1378亿，按目前进度，额度可能11月中下旬提前使用完毕，政策补贴效果超预期。外销方面，根据一些排产数据，10~12月份的空调的外销排产大幅上修，11月从原来同比增长40%上升到了将近60%，12月份从原来的同比增长11%上升到了将近50%。

04. 双十一-抖音美妆专家称，2024年双十一正式期（10月18日~11月11日）抖音实际完成金额为5054亿元，同增42%，超2900亿元的预期，其中美妆实际增速为33%，低于36~37%的预期增速，主要系统计起止时间有差异，另外平台补贴倾向于C端用户，国际品牌受各平台补贴差异影响，份额流向其他平台。另外，预计抖音全平台退货率为38~39%，美妆为24~26%，分别同增3~4pct和2pct。

05. 鸡肉分析师表示，白羽肉鸡是2024年受消费压制最明显的肉类品种，消费场景偏低端，70%消费渠道为快餐和企业工地食堂，to c占比低于20%。2024年前9个月表观消费量下降7%，在供给端小幅下降情况下价格同比下跌超15%，创下近5年最低价格。猪肉消费场景以零售和家庭消费为主偏刚性，猪鸡比价显示鸡肉需求处于历史底部。2024年白鸡产能见顶回落，养殖环节持续亏损，屠宰环节偶有盈利，展望明年供给端趋稳小幅下滑。

06. 双十一-抖音专家称，2024年双十一期间抖音销售额为4100亿元，超预期的2900亿元，其中10月18日~11月11日正式期完成3051亿元。期间美妆板块表现一般，较37%预期增速有较大差距，主要系国际品牌增长乏力，部分国际品牌甚至不如2023年同期，而国内品牌表现超预期。

材料 | 能源（2条）

01. 造纸分析师表示，2024Q4造纸成本将下行，纸价可能上涨，盈利环比改善，但从周期看，由浆价带动的下跌趋势未完全结束，明年新产能压力突出，浆价明年年中旬见底后行业盈利预期才会企稳向上。

02. 锂分析师称，2025年宁德时代排产预期增速从20%提升至30%，此额外带动碳酸锂当量需求增加约4万吨，而澳洲规模企业碳酸锂供给增量有限，预计2025年全球供给量从140~145万吨降至135~140万吨，锂价中枢有望从近期7~8万元/吨上移到2025年的8~9万元/吨。如果宁德时代2025Q1排产持平，则碳酸锂市场将延续Q4供给紧张的趋势，叠加3C行业2025Q2 进入旺季，则锂价有望进步上涨。

A股精选三季报要点（5条）

01. 羚锐制药2024年第三季度营业收入8.53亿元，同比增长5.83%，归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长7.80%。年初至报告期末，公司营业收入27.59亿元，同比增长10.07%，净利润5.74亿元，同比增长23.10%。经营活动产生的现金流量净额3.50亿元，同比下降31.19%，主要系销售商品收到的资金减少及支付其他经营活动的现金增加所致。

02.众鑫股份2024年第三季度报告显示，公司经营状况良好，业绩稳步增长。报告期内，公司营业收入达4.41亿元，同比增长23.43%；归属于上市公司股东的净利润为9931.04万元，同比增长66.22%；扣除非经常性损益后净利润为8057.66万元，同比增长21.59。公司产品销量增长是业绩提升的主要原因。此外，公司总资产达到25.17亿元，较上年末增长66.99%，主要得益于首次公开发行股票募集资金。公司财务状况健康，流动资产充足，经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元，同比增长26.97%。

03.丰华股份2024年第三季度报告显示，公司实现营业收入3948.92万元，同比增长8.86%；归属于上市公司股东的净利润209.93万元，同比下降39.30%。扣除非经常性损益后，净利润为269.54万元。第三季度净利润下降主要原因是上年同期收到政府一次性补助款500万元。年初至报告期末，公司累计实现营业收入1.07亿元，同比增长14.09%；归属于母公司的净利润464.50万元，较去年同期增加470.92万元；扣非后归母净利润498.73万元，较去年同期增加923.13万元。净利润扭亏为盈主要得益于公司汽车零部件业务销量增长，原材料价格下降，以及增值税加计抵减带来的其他收益。

04.神农集团2024年第三季度报告显示，公司业绩大幅增长。营业收入同比增长36.32%，达到15.83亿元，主要得益于生猪出栏量增加和销售均价上涨。归属于上市公司股东的净利润更是同比增长662.97%，达到3.56亿元。经营活动产生的现金流量净额也大幅增加，达到8.45亿元。公司前三季度营业收入同比增长42.11%，达到40.78亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长321.20%，达到4.80亿元。报告期内，公司进行了一系列对外投资，将有助于公司扩大生猪养殖规模、提升饲料生产能力，并发展完善生猪产业链。

05.大豪科技2024年第三季度报告显示，公司整体业绩显著提升。第三季度营业收入达到6.05亿元，同比增长27.01%，主要得益于行业回暖和公司产品迭代升级，电控板块销量增加。归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比增长55.82%，主要由于营业收入增加和高附加值产品占比提升带来的利润增长。前三季度营业收入为19.13亿元，同比增长35.63%；净利润为4.92亿元，同比增长68.93%。基本每股收益为0.44元，同比增长69.23%。公司总资产为43.25亿元，较上年末增长9.89%；归属于上市公司股东的所有者权益为23.22亿元，较上年末增长7.60%。

01.新秀丽(01910.HK) 2024年第三季度业绩电话会：公司第三季度销售额同比下降6.8%，毛利润率为59.3%，固定费用为216亿美元。亚洲市场销售额下降，中国下降15%，印度下降24%；北美市场下降7.8%，但Samsonite品牌增长3.5%；欧洲市场增长7%；拉丁美洲市场增长近14%。DTC业务同比增长3%，电子商务增长7.3%。公司宣布气候目标，致力于2030年减排52%。自由现金流为9400万美元，较去年增加。预计2024年全年销售额持平，2025年销售增长恢复正常。Toomey品牌面临压力，但中长期增长动力强劲。股息有保障，股票回购计划正在执行。

02.再鼎医药(ZLAB.US/09688.HK) 2024年第三季度业绩电话会：第三季度总产品净收入同比增长47%，经营性亏损收窄19%，净亏损减少40%，业绩亮眼。爱加默德单季度销售额达2730万美元，市场覆盖约65%，近2000名医生开过处方，重复处方比例近40%，累计近1万名患者接受治疗。公司未来发展战略聚焦营收增长、全球管线扩充和运营效率提升，计划2024年底前递交至少4个上市申请。其他管线产品如1310、阿尔赛文电影等也在积极推进中。公司对2025年销售峰值和市场潜力持乐观态度。

03.腾讯控股（00700.HK) 2024年第三季度业绩电话会：2024年第三季度，腾讯公司整体营收同比增长8%，达到1672亿人民币，毛利润同比增长16%，达到888亿人民币，营业利润同比增长20%，达到533亿人民币，归属于股东的净利润同比增长33%，达到398亿人民币。游戏业务方面，国内游戏营收同比增长14%，达到370亿人民币，国际游戏营收同比增长9%，达到150亿人民币。数字内容业务方面，社交网络营收同比增长4%，达到310亿人民币，视频订阅用户同比增长6%，达到1.16亿。营销服务业务营收同比增长17%，小程序营销服务营收也实现强劲增长。总体而言，腾讯公司在各个业务板块均实现了稳健增长，业绩表现亮眼。

04. 回声星通信(SATS) 2024年第三季度业绩电话会：公司进行了一系列财务和业务调整，包括25亿美元融资、可转换债券交换要约、额外52亿美元融资以及4亿美元股权发行，以巩固业务基础和调整财务结构；视频服务业务出售计划将减少债务117亿美元；公司业务在多个领域取得成果，其中付费电视业务ARPU同比增长3.4%,运营利润大幅增长，零售无线业务用户数达到698万；第三季度营收39亿美元，同比下降5%，运营利润3.17亿美元；网络部署方面，第三季度投资2.35亿美元，用户覆盖美国99%地区；频谱资产估值650亿美元，存在大量未实现价值；公司面临零售业务亏损挑战，但预计随着用户增长，利润率将提高。

05.Sila Realty Trust, Inc. (SILA) 2024年第四季度业绩电话会：公司在第三季度未受自然灾害影响，对未来医疗保健物业投资前景感到乐观，并在美国南部拥有高度多样化的物业组合。公司完成了多项交易，包括收购和股票回购计划，同时第三季度GAAP净收入为1190万美元，每股摊薄收益0.21美元。现金净营业收入为4080万美元，AFFO为3170万美元。公司杠杆率为3.5倍EBITDA，拥有充足流动性进行收购。董事会批准了股票回购计划和股息分配策略。在问答环节中，公司对收购管道、定价策略、租金重置、Steward设施的未来用途、贷款利率和收购金额等进行了详细说明。

最重要的不是关注未来而是关注现在。

——霍华德·马克斯

（转自：Gangtise投研）