【券商聚焦】花旗深度分析：韩国半导体设备行业资本支出趋势与高端存储器市场展望

摘要：
花旗研究报告深入分析了2025年韩国半导体设备行业的资本支出（Capex）趋势，特别关注了高端存储器与传统存储器之间的投资脱钩现象。报告预测，由于移动和个人电脑市场对传统内存需求的疲软，2025年全球内存WFE资本支出增长率将从29.5%下调至14.0%。尽管如此，预计超过90%的2025年WFE资本支出将投资于高端存储器技术，如HBM3e和高频率DDR5。此外，报告还下调了对全球DRAM和NAND WFE资本支出增长的预期，分别降至20%和5%。

核心观点：

1、2025年内存WFE资本支出增长率从29.5%下调至14.0%，反映了市场对传统内存需求的减弱。

2、超过90%的2025年WFE资本支出预计将投资于高端存储器技术，特别是HBM3e和高频率DDR5，显示出市场对高端技术的倾斜。

3、DRAM资本支出增长预期从39%下调至20%，表明市场对传统DRAM需求的调整。

4、NAND资本支出增长预期从15%下调至5%，反映了NAND供应增长的有限性，尤其是在高端HBM和高密度NAND技术优先的情况下。

5、该行对重要设备制造商的盈利预测：对于Eugene Technology，预计2025年和2026年的盈利将分别增长9%和6%，维持买入评级，目标价为60,000韩元；对于Nextin，由于新的增长驱动因素的认证延迟，2025年和2026年的盈利预测分别下调17%和14%，目标价维持在82,100韩元；对于TES，尽管预计2025年和2026年的盈利将分别下降3%和4%，但由于其在新设备上的进展，目标价保持在31,500韩元；对于Wonik IPS，由于其在传统内存生产上的高曝光度和2025年资本支出的降低，2025年和2026年的盈利预测分别下调16%和17%，目标价从45,000韩元下调至40,000韩元。