【特约大V】龚成：业务持续向好的携程

金吾财讯 | 携程集团有限公司
TRIP.COM GROUP LIMITED

【股价图】

股票代号：9961（港股）／TCOM（美股）
市盈率：28倍
预测市盈率：18倍
每股盈利：$16.7
市值：$3200亿
业务类别：酒店及旅游
集团主席：梁建章
主要股东：百度集团（9888）（10.7%）
集团网址：http://investors.trip.com/

5年业绩
年度：2019／2020／2021／2022／2023
收益（亿人民币）：357／183／200／204／445
毛利（亿人民币）：283／143／154／168／364
盈利（亿人民币）：70.1／-32.5／-5.50／14.0／99.2
每股盈利（港币）：13.8／-6.44／-1.04／2.44／16.7
毛利率：79.3／78.0／77.0／77.5／81.8

--企业简介--

携程集团有限公司（携程）是中国最大的线上旅游代理商，「住宿预订」、「交通票务」、「旅游度假」、「商旅管理」是主要业务。住宿预订及交通票务占收入贡献大部分。

携程的平台包括移动应用程序、移动渠道、多语言网站、线下门店及客户服务中心，大部分销售来自网站和移动平台。这企业大部分收入来自中国，2020年疫情前，亦有约4分1收入来自国际业务。

携程在全球有多个客户服务中心，分别位于中国上海、南通、广州，以及马尼拉、东京、首尔、爱丁堡，另在中国数百个城市设有约6000家线下门店。

在2024年最新的中期绩里，营业额比上年同期增2成，至247亿人民币，盈利更倍增至半年赚81亿，可见企业已走出疫情的不景期，同时，财务数据比疫情前更好，没有受中国经济未回勇的情况影响。

--业务基本资料--

携程成立于1999年，早在2003年已于美国纳斯达克上市，现时成为中国第一、全球头几位的一站式旅行平台，多年未利用自身扩张及收购，经营一系列品牌，包括携程(Ctrip)、去哪儿(Qunar)、Trip.com、Skyscanner等。

【图1】--携程品牌及合作资料

携程的平台可提供一套完整的旅行产品，用户可以通过平台进行任何类型的旅行预订，从目的地活动、短途旅行，到跨境旅游及商务旅游，基本上都有。

携程其中一个优势就是规模与产品多样化，无论是经济、高端、度身订造行程等多项选择。平台提供超过120万种全球住宿服务，涵盖酒店、汽车旅馆、度假村、住宅、公寓、民宿等。携程的平台同样提供大量交通工具供消费者选择。

住宿预订及交通票务占收入贡献大部分。住宿预订业务，用户可于平台上基于目的地及住宿偏好等，搜索及预订住宿，携程是一个平台、中间人角色，这业务的收入来自酒店预订合作伙伴通过交易的佣金。

交通票务方面，用户可通过线上平台搜索及预订交通票务，并利用大数据分析，帮助用户寻找最符合其旅行需求的票种，携程则在当中收取佣金。

--中国旅游行业情况--

中国地区是携程最大的收入贡献来源，而携程是中国最大的线上旅游代理商。

在2020年肺炎疫情前，全球出行游客人数达120亿人次，全球旅游市场规模为5.8万亿美元。中国国内旅游和入境旅游总人次为60亿，中国国内旅游和入境旅游的市场规模为1.0万亿美元，占全球旅游市场的18%。中国前五大旅行平台占总市场份额约2成，携程市占率约14%。

中国游客的单次旅游平均消费为158美元，远低于美国游客的873美元，可见，长远仍有增长空间。

虽然疫后释放旅游市场的需求，但中国旅游业最高速增长年代已过，之后会进入中速增长期，但长远仍能保持这速度增长。同时，中国游客更追求体验模式的旅游，而未必是走马看花。

--携程拥一定优势--

【图2】--携程业务生态系统

最简单的角色去形容携程，就是一个平台，配对消费者与酒店交通工具等，从中收取佣金。表面上简单，但背后并不简单，携程拥一定规模，以及大量合作伙伴，能提供以用户为中心的一条龙服务，加上人工智能分析，以及各种配套，成为这企业的优势。

携程已做到全中国的龙头，用户量十分大，加上提供的酒店交通等选择十分多，无论对用户及酒店来说，都是一个吸引之处，作为一个平台，这点是最重要的，用户多酒店多才能产生最理想的配对及可选择。同时，携程能以用户为中心，提供个性化产品，提供适合该用户的旅行体验，这是由于选择多及配套足才能产生的。

携程拥有以下优势，当中国旅游行业持续发展时，携程能得一定的利益：

·中国领先的旅行平台
·业务全球化
·完整一站式平台
·以用户为中心
·不断加强人工智能研发与分析
·有庞大的合作伙伴

由于这企业已建立优势，因此在中国同业里拥有较高的赚钱能力，除了规模效益外，本身处于龙头地位都令赚钱能力较强，从毛利率数据可以，企业的赚钱能力不差。

携程另一优点，就是轻资产营运模式，并不需要投入大量的资本开支，因为以平台模式营运，当市场扩展时，并不需要象传统企业般，要投资大量的设备厂房或开分店才能把握到市场机遇，携程面对市场扩张要把握机遇，相对较简单，基本扩充平台已能可以，除了可以更快速把握到机遇外，所需投入的资金都较少。

不过，这类模式的企业也有缺点，就是较易被竞争对手复制营运模式，市占率不一定绝对稳固，但暂时以携程的用户及已建立的品牌，龙头地位仍能持续。

--仍有发展空间发展--

携程处于龙头位置，拥大量用户及合作伙伴，这对于一个平台来说，是最大的优势，因为用户量大，同时可以发展更多配套，为业务提升附加价值。

例如直播就是其中之一，携程的直播平台拥有由旅行博客、名人、携程合作伙伴，提供大量游透资讯，以建立更完整的携程生态圈，同时可作为销售的其中一个方法。

再加上携程有较多资源，现时正不断研发人工智能，分析用户的喜好，能有效进行配对及开发出更适合现时流行的产品，能够处于领先同业的位置，以及较早抢占相关市场。

【图3】--携程集团发展史

上图是携程的发展过程，这企业利用收购其他同业去扩充发展，例如近年入股企业包括：同程旅行（0780）、东方航空、去哪儿、北京首旅酒店等，亦与TripAdvisor, Inc.（纳斯达克：TRIP）同意全球的战略性合作。

近年，携程已成为全球头几位的线上旅游代理商，并努力发展全球业务，入股、收购合适企业，以及与更多全球伙伴进行合作。


--风险因素--

1）中国经济。

中国近年经济较弱，游客的消费能力不及过往，成为行业风险。参考近期中国的经济数据，有点参次，虽然有点弱的情况，但又未到很差。

不过，投资者又不用太过担心，因为就算2024年上半年，中国经济已经较一般，不过，这企业的生意仍有理想增长，反映旅客就算消费减少，这企业仍能配合到适当的产品，因此生意未有影响。

反而这企业，能在2024年中国经济一般的前题下，盈利能够倍增，毛利率不断增长，反映企业赚钱能力提高。这点反映企业有能力面对不同的消费环境，企业有质素。

当然，如果中国经济持续转弱，这企业都会受到影响，投资者都要留意相关风险。

2）全球经济风险。

旅游业对经济较敏感，全球或中国的经济若出现波动，都会对旅游业有影响，携程业务也会波动。

3）行业结构风险。

虽然携程现时处龙头地位，但业务模式要复制并不困难，因此往后仍面对一定的竞争，以及其龙头地位并不是必然稳固。

4）中国政策与收购风险。

携程过往以不断收购去发展业务，但近年中国政府的政策，对于垄断行业的企业，政策有可能会针对，影响了企业的赚钱能力。同时，这种收购模式有可能受中国的政策影响，都是投资者要明白的潜在风险。

--投资策略--

携程有一定的质素，在中国处领导地位，有规模及一定的用户，长远仍有发展力。不过全球及中国的经济，以及旅游业，仍有一定的波动性，对企业造成风险，现时市盈率28倍，预测市盈18倍，算是合区中间，考虑到相关风险，投资者不宜太大注投资。

投资者要明白中短期股价可能有波动，但这企业始终有优势，因此长远能凭龙头等优势，在中国旅游业发展的过程中，取得利益。

现价合理，投资者可以分注投资，只要总投资金额不过多就得，买入后最好不理会短期股价波动，耐心持有3-5年，甚至更长时间，等待企业成长。

【作者简介】龚成
·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者
·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练
·曾接受多个传媒访问
·过往于银行从事投资相关工作多年
·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富
·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条
·证券业持牌人士
·股票课程导师，学生人数逾5,000人
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