尽管新产品令分析师降级，Check Point的增长仍放缓

B of A Securities分析师Tal Liani将Check Point Software Technologies Ltd(纳斯达克股票代码：CHKP)的评级从买入下调至中性，并将目标价从205美元下调至195美元。

周二，Check Point公布第三财季营收增长7%，至6.351亿美元，几乎与分析师普遍预期的6.3514亿美元一致。调整后的营业利润率从上年的45%降至43%。

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根据Liani的说法，考虑到该公司温和的增长轨迹，估值似乎过高了。

这位分析师预计，尽管下个季度的账单同比增长5.8%，低于华尔街8.2%的预期，但下个季度的账单将出现复苏。

然而，他主要关心的是总体低增长轨迹，尽管有新产品、投资组合增加和持续的上市挑战。

市场寻求两位数的增长，但Liani的分析表明，随着家电收入的大幅飙升，这很可能在2025年实现。

这位分析师指出，进一步上涨的空间有限，该股在过去12个月中上涨了37%，远期EV/FCF的市盈率为15倍，中位数增长。

他调整了我们的估计，并下调了他的目标价，目前的目标价是2026年EV/FCF倍数的16倍，低于2025年的18倍。

Liani说，Infinity现在贡献了总收入的15%，支持了一些长期增长弹性。

管理层注意到了欧洲的疲软，但预计第四季度的账单会有所回升，预计增长7.1%。这位分析师指出，尽管在产品更新方面投入了大量资金，如Harmony、Infinity和Quantum Line，并将努力推向市场，但总体增长仍限制在个位数的中位数。

根据Liani的说法，这种温和的轨迹限制了股市的上行，直到前景改善。

Checkpoint的收入分为产品、订阅和维护。该分析师预计，得益于与Infinity相关的专业服务，2025年的维护收入将同比增长约2%至3.5%。

订阅收入第三季度同比放缓至11.5%，低于华尔街13.0%的水平，而产品收入在经历了去年的下滑后反弹了4.1%。

要在2025年实现10%的总收入增长，产品收入需要从4%跃升至20%，根据Liani的说法，这在当前的竞争格局中似乎是不可行的。相反，他建立了2025年1.6%的产品增长和5.6%的总收入增长的模型。

价格行动：CHKP股价周三收盘下跌2.24%，至173.89美元。

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