雷达之下-2024年10月29日

你可能从未听说过沃尔特·施洛斯。

沃尔特在华尔街度过了漫长而平淡无奇的职业生涯后，于2012年去世，享年95岁。

他从来都不出名。

他并不是《华尔街周刊》的常客，在他50年的职业生涯中，巴伦只提到过几次。

沃尔特的办公室被改造成靠近本·格雷厄姆的粉丝特威迪·布朗的办公室。这本来是临时的住处，但他从来没有抽出时间离开。

沃伦·巴菲特1984年在哥伦比亚大学商学院杂志《爱马仕》上发表的一篇文章中提到了沃尔特。当时，施洛斯自1955年以来一直在管理他的合伙企业，在这19年里，他的合伙企业平均每年持有21%的股份。

沃尔特不是哥伦比亚大学或其他任何大学的毕业生。1934年，他开始在华尔街跑步，并在纽约证券交易所研究所(New York Stock Exchange Institute)上夜校，以了解更多关于市场的知识。他的教授是一位勤奋好学的绅士本杰明·格雷厄姆，他教授沃尔特价值投资概念。

施洛斯为格雷厄姆工作了几年，1955年格雷厄姆关闭了他最初的投资伙伴关系，最终他自己创业了。

该基金一直存在，直到施洛斯在2002年关门。

他的办公桌上没有电脑，也没有报价机。

他有一部手机、《标准普尔股票指南》和《价值线投资调查》，但除此之外几乎一无所有。

凭借在本·格雷厄姆、沃伦·巴菲特和其他价值投资创始人身边工作的工具和知识，施洛斯在47年的基金经理职业生涯中每年赚取约20%的收益。

这是投资史上最好的记录之一。

沃尔特·施洛斯并未买入超激动人心的成长股。在他的职业生涯中，技术取得了突飞猛进的发展，涌现了数千家超级令人兴奋的公司，其中大部分都是长期的。

在他的职业生涯中，整个行业都被创造、成熟和消亡。

当他打开他的基金时，几乎没有人有电视，收音机仍然是一件大事。

富兰克林·罗斯福去华尔街时是总统，乔治·W·布什离开时是总统。

他有一种投资哲学，他从未偏离过。

社会和华尔街的故事和时尚来来去去，而施洛斯只是坚持自己的编织。

他投资了财务状况良好的公司，这些公司的股价低于账面价值，并持有这些公司，直到它们的股价超过公司价值。

他喜欢在股票交易价格接近多年低点时买入。

沃尔特是股息的铁杆粉丝。

与他更专注的前同事沃伦·巴菲特不同，施洛斯在他的投资组合中持有大量股票。

大多数是规模较小的公司，资产负债表稳健，交易价格低于资产价值，远离华尔街的雷达屏幕。

当我今天提到施洛斯时，人们告诉我，他太老派了，不适合在当今复杂的世界中工作，而且围绕科技股和其他市场领军企业的所有花哨的会计噱头，市净率是毫无意义的。

我无法告诉你我有多高兴他们这么想。

这种深度价值投资方法离雷达屏幕越远，雷达下的投资者就越容易获得巨额长期回报。

我们可以通过将我们的朔洛斯主义逢低买入策略带到海外，进一步远离主流思维。

美国股市目前占全球市值的60%以上，对欧洲和日本股市的普遍态度是一声低沉的合唱：谁在乎？

“谁在乎？”是寻找便宜货的人的梦想。

京瓷株式会社(股票代码：KYOCY)

京瓷是一家日本大型企业集团，拥有300多家子公司，生产从陶瓷元件到半导体再到太阳能电池板的各种产品。

该公司还有一项电信业务，他们最好把它卖掉。

京瓷的市场占有率超过70%，用于保护安装在电路板上的半导体的陶瓷封装的市场份额为75%-80%。

该公司每年支付约30%的现金流作为股息，今年应该达到3%左右。

根据我的计算，这些股票的解体价值是目前股价的两倍多。股票交易价格仅为资产价值的85%，资产负债表也坚如磐石。

总部设在丹麦哥本哈根的穆勒-马士基集团是集装箱物流和航运一体化领域的全球领导者。马士基专注于端到端供应链解决方案，利用技术来提高物流效率和可持续性。其服务范围从海运和内陆航运到仓储、空运和供应链管理。

在经历了COVID后的激增之后，航运业实现了一些正常化，穆勒-马士基在各个细分市场的盈利势头正在增强。马士基经历了强劲的市场需求和销量增长，实现了21亿美元的EBITDA和10亿美元的EBIT。

远洋业务受益于运费上涨，红海事故影响了盈利能力。

物流和服务显示息税前利润连续改善，在投资和收购的推动下朝着6%的利润率目标迈进。

Terminals表现良好，由于销量增长和成本管理，EBITDA较高，利润率为37.5%。

马士基最近上调了全年业绩指引。在强劲的需求和运营效率的支撑下，该公司预计基本EBITDA为90-110亿美元，EBIT为30-50亿美元。

该公司强调强大的资产负债表、成本纪律，并专注于扩大产能和自动化，以支持未来的增长。2024年的主要优先事项包括网络改进、机队更新和保持客户服务灵活性。

尽管业务有所改善，前景光明，但该股仍很便宜。目前，美联社马士基A/S的股价还不到有形账面价值的60%。该公司的资产负债表很稳健，而且公司有慷慨的股息政策，今年的年度股息应该在8%-9%的范围内。

沃尔特·施洛斯几乎没有大张旗鼓，就让他的投资者和他的家人变得非常富有。我们可以使用同样低调、高利润的方法为自己实现同样的结果。