招商研究 | 招闻天下1025

（来源：招商研究）

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招商研究丨招商研究•消费的方向|月度电话会议观点系列专题

最新收录：招商证券消费组10月观点分享：预期改善，季报前瞻

策略：地产销售投资开工均有改善，9月工业机器人产量同比增幅扩大——行业景气观察（1023）

报告作者：张夏,陈星宇

核心观点：

【本周关注】伴随地产组合拳持续落地，地产销售、投资、开工端均有改善，价格持续下跌，竣工延续回落。具体来看，地产销售边际改善，高频数据明显回暖，新房和二手房成交均改善，一线城市表现更好；价格方面，新房、二手房价持续下跌，出租出售挂牌价指数均下行；投资端同比降幅小幅收窄，房地产开发投资完成额、开发资金来源累计同比仍然延续两位数负增，后续有望受销售端回暖驱动改善；开工边际持续改善，竣工延续回落。展望未来，在政策持续发力提振下，居民购房意愿有望持续回暖，房屋销售或持续活跃，带动房价止跌回暖，驱动投资环比改善，考虑到销售改善向开工和竣工传导仍然需要一定时间，房企现金流等短期仍然承压，开工和竣工短期或延续弱势，反弹动力偏弱。后续需持续关注收储落地进程和宏观政策持续发力情况，以及房屋销售回暖趋势，若地产止跌回暖趋势确定，家电、家具、建材等地产后周期产业链有望受益。

【信息技术】本周费城半导体、台湾半导体行业指数均上行，DXI指数下行。DRAM存储器价格环比下行。10月液晶电视面板价格月环比持平，9月LCD出货量同比上行，9 月LED芯片、MLCC台股营收同比增幅收窄。9月智能手机、集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大。1-9月光缆产量累计值同比跌幅收窄。

【中游制造】    本周正极材料、多数锂原材料价格下跌。本周光伏价格指数周环比下行。9月全国太阳能电池产量三个月滚动同比跌幅收窄；9月工业机器人、金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大，9月包装专用设备、金属成形机床产量累计同比增幅扩大。本周中国港口货物周吞吐量同比转负，集装箱周吞吐量同比增幅收窄，CCFI、CCBFI、BDI均下行，BDTI上行。

【消费需求】食糖综合价格上行；生鲜乳价格持平，白酒批发价格总指数上行；猪肉价格、生猪均价、仔猪批发价均下行；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润上行，外购仔猪养殖利润下行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行，全国鸡肉市场价下行；蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价、玉米期货结算价均上行；本周票房收入下行；中药材价格指数下行；白卡、白板纸指数持平。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；本周螺纹钢、钢坯价格均下行；主要钢材品种合计库存下行，国内铁矿石港口库存上行，唐山钢坯库存下行；煤炭价格方面，秦皇岛山西优混平仓价、京唐港山西主焦煤库提价下行；焦炭、焦煤期货结算价周环比均下行；库存方面，秦皇岛港煤炭库存周环比上行，天津港焦炭库存与上周持平，京唐港炼焦煤库存周环比上行。Brent国际原油价格上行；化工产品价格指数下行，有机化工品期货价格多数下跌，其中DOP、天然橡胶涨幅居前，PVC、沥青、纯苯跌幅居前。本周工业金属价格涨跌互现，库存多数下行。铜、铝、铅价格上行，锌、锡、镍价格下行。黄金、白银期现价格上行。

【金融地产】货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率上行。A股换手率上行，两市日成交额上行。土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行。1-9月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比降幅扩大；商品房销售额累计同比降幅收窄，商品房销售面积累计同比降幅收窄。

【公用事业】我国天然气出厂价下行。1-9月我国发电量累计同比增幅扩大。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

传媒：传媒互联网行业周报—出版和游戏板块估值已达历史低位，业绩期后也有望迎来价值回归

报告作者：顾佳,谢笑妍

核心观点：

过去的一周，传媒行业上涨了7.01%，在所有行业中排名第4位，传媒板块年初到现在下跌了4.55%，排名所有板块第26名。上周，传媒板块表现颇为强势，特别是游戏板块及那些有并购预期的个股。我们近期持续力荐游戏板块，核心逻辑在于其估值偏低、业绩有望反转、机构持仓不重，且相关的AI应用正蓄势待发。

值得注意的是，传媒板块的涨幅已明显滞后于TMT板块中的通信、电子和计算机板块，因此我们预期游戏板块后期存在较大的补涨潜力。再次阐述我们近期推荐游戏板块的理由：

1、《黑神话：悟空》的火爆不仅极大地提振了中国主机游戏制作公司的信心，预示着未来主机游戏市场的广阔空间，更重要的是，它作为文化出海的典范，赢得了众多主流媒体的连连称赞。这不仅是对游戏行业的进一步肯定，也有助于缓解市场对游戏行业政策风险的担忧，对提升游戏行业的估值大有裨益。

2、今年A股游戏板块表现疲软的一个重要原因是新游戏上线较少，相比之下，港股游戏公司如腾讯、网易、哔哩哔哩、心动等则推出了众多新游戏。但随着四季度A股游戏公司新游戏的陆续上线，我们坚信A股游戏公司的业绩将在后期实现环比反转。

3、 游戏板块中的许多公司当前已处于估值的安全边际，且部分公司已转变为高股息公司。例如，吉比特、三七互娱等今年的股息率有望超过5%，且估值均在15倍左右。一旦市场对其高股息属性给予认可，游戏板块有望迎来价值重估。

另外，近期我们看到泡泡涨幅较大，我们前期一直坚定看好泡泡玛特，我们再次重申我们的强推逻辑，坚定看好：1、产品侧来看，各IP持续健康增长，品类拓展顺利。Molly、 The Monsters、SkullPanda 、 DIMOO 、 CRYBABY 24H1 同 比 增 速 分 别 为90.1%/292.2%/9.2%/4.4%/1213.3%， 24H1，内部IP原创工作室推出Nyota、 OIPIPPI、 inosoul等新IP也有亮眼表现。H2新IP包括星星人、CHAKA、POLAR，均有不错表现。品类方面，毛绒玩具24H1同比增长993.6%，达到4.46亿元，占收入比为9.8%，同比提升 8.3pct。星星人毛绒挂件盲盒于9月发售，线上全渠道售罄；创新品类搪胶毛绒方面，9月上新产品包括PUCKY喵喵不倒翁搪胶毛绒系列/labubu怪怪狂欢节派对系列。此外，上海潮玩展中四大IP之一skullpanda将首次尝试搪胶公仔，推出展示限定款柔与韧，定价199元/只。搪胶毛绒系列产能逐步释放下，有望为收入增长贡献更多势能。2、公司还积极增加玩家与 IP 的连接点，包扩潮玩节、乐园、艺术家签售会、游戏等在内的运营方式有助于推动 IP 不断扩圈。自研游戏《梦想家园》于2024年6月27日正式上线，玩法结合“模拟经营”和“派对玩法”。近期首次与手办购买资格联动。

24H1公司策划了多场艺术家签售会、快闪店和作品展等活动，助力IP提升影响力。泰国官方还授予泡泡玛特形象LABUBU“神奇泰国体验官”称号。1H24新增会员457 万人至3893万人，年复购率为43.9%。3、渠道端来看，全渠道均实现较快增长，海外不断加快布局节奏。中报业绩会中公司提出海外业务将保持24H1的强劲增长势头，Q4占比大概率超过40%，圣诞月有望超过50%。目前，9月海外占比已超45%。H2计划新增海外门店30-40家，特别是在北美和东南亚这样的高潜力市场。毛利率较高的海外业务占比提升，预计经营杠杆下利润释放良好。

风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等

食品饮料：食品饮料行业周报（10.20）—9月经济数据企稳，改善预期继续推动反转

报告作者：于佳琦,田地

核心观点：

核心公司跟踪：仲景分红重视股东回报，劲仔Q3利润继续高增。

仲景食品：前三季度归母净利润1.49亿元，同比增加6.57%，单Q3同比下降2.97%。扣非后归母净利润0.47亿元，同比增加0.14%。

劲仔食品：预计三季度实现归母净利润2.08-2.23亿，同比增长56.47%-67.75%。单Q3实现归母净利润0.65亿-0.80亿，同比增加30%-60%。

立高食品：公司董事、总经理陈和军先生辞去董事及董事会战略委员会委员、总经理职务，离任后继续在公司担任其他职务。

达势股份：主要股东Domino'sPizza LLC出售1000万股股份，占比7.66%。出售后Domino'sPizza LLC仍持有的6.21%股份将被禁售90天。

莲花控股：2024年前三季度实现归母净利润1.6亿元-1.7亿元，同比增加69.15%-79.72%。扣非后1.61-1.71亿元，同比增加72.24%-82.94%。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

电子 | 开放计算峰会OCP 2024跟踪报告—聚焦AI和数据中心，全球领军厂商展示最新AI产品方案(鄢凡,程鑫,谌薇)

食品饮料 | 甘源食品（002991）—调整初步完成，增长环比提速(于佳琦,田地)

轻工纺服 | 明月镜片（301101）—坚持专业化升级路线，推出轻松控PRO2.0产品(刘丽)

农林牧渔 | 温氏股份（300498）—盈利加速释放，负债表逐季修复(于佳琦,施腾)

汽车 | 福耀玻璃（600660）—经营持续优化，虹吸效应加强(汪刘胜,陆乾隆)【深度】

多行业 | 招商证券消费组10月观点分享：预期改善，季报前瞻(张一平,陈书慧,唐圣炀,王月,史晋星,李秀敏,许菲菲)【深度】

通信 | 天孚通信（300394）—汇兑损失暂时影响业绩，静待1.6T光引擎量产出货(梁程加,刘浩天)

银行 | 南京银行（601009）—业绩向好，资产质量稳定(邵春雨)

食品饮料 | 仙乐健康（300791）—收入保持信心，期待盈利修复(于佳琦,陈书慧)

通信 | 亿联网络（300628）—业绩落于预告中枢，云办公终端同环比增长亮眼(梁程加,孙嘉擎)

通信 | 中际旭创（300308）—业绩持续增长，硅光渗透率不断提升(梁程加,刘浩天)

计算机 | 同花顺（300033）—“贝塔”加持、AI赋能，C端业务有望加速(刘玉萍,孟林)

环保及公用 | 中国广核（003816）：三季度电量同环比均有亮眼表现，保障公司全年业绩稳健增长(宋盈盈)

策略 | 地产销售投资开工均有改善，9月工业机器人产量同比增幅扩大——行业景气观察（1023）(张夏,陈星宇)

计算机 | 国投智能（300188）—业绩稳步增长，收购金鼎提升纪监委客户服务能力(刘玉萍)

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