Gangtise投研日报 | 2024-10-24

制造 | 科技（5条）

01. AI服务器分析师称，2024年10月21日电信公布了其招标信息，国产服务器占比从2023年的47%左右提升至现在的52%，其中标包2和标包9平均投标价格分别为15亿元和23亿元，单台平均价格分别为20多万元和30多万元，而训练服务器后续可能单独招标。从入围角度看，运营商优异分散竞争格局。

02. 风电专家表示，2025年大铸件比较短缺，目前已经有短期的迹象。目前供应商议价能力在提升，基于经验，2025H1交付量小、需求少，供应相对富裕，2025H2供应紧张，供应商提涨价可能在2025Q2末比较合适。叶片也有可能短缺，但不太可能涨价，2024年叶片价格普遍降幅在10pct左右，2025年可能只有几个点的降幅，不过厂商由于原材料降、技术提升、产能提高，内部利润会有改善。

03. 风电分析师表示，国内海风方面，10月22日，三峡大丰和江苏国信的项目通过军方审批，龙源射阳项目因风电场部分在军事管辖海域存在问题，不过其已同意调整，只是进度较慢。若江苏项目如期交付，海力风电和天顺风能2025年盈利预测可上调50%，这两企业2025年的江苏海风项目利润占比为40%左右。中天科技直接受益于三峡大丰和江苏国信项目采购进程，部分订单可能在2024Q4兑现业绩增长；亨通光电主要订单集中在龙岩射阳，项目进度慢，股价反馈可能偏弱。

04. 风电分析师表示，10月22日，三峡大丰和江苏国信的海风项目通过军方审批，龙源射阳项目因风电场部分在军事管辖海域存在问题，不过其已同意调整，只是进度较慢。江苏国信和三峡大丰项目预计2024年12月开工，能源射阳需等军方审批后开工。今年行业海风吊装预期在8.5~9GW，2025年吊装预期13~15GW，江苏2.05GW项目落地对明年体量有重要支撑，13~15GW的确定性较强。

05. 风电分析师表示，风电零部件如大型化受益的叶片和铸件环节有涨价预期，行业框架谈判11月开始到次年3月落地谈价，目前涨价只是行业预期，实际涨价概率需等落地再关注。

消费 | 医健（3条）

01. 白酒安徽白酒专家表示，7~9月迎驾贡酒回款进度大概是23%左右，目前已完成全年回款任务，新财年（2024年10月1日~2025年9月30日）合肥大区的合同增速预计在13~15%。古井贡酒目前的回款进度大概是75%左右；口子窖目前的回款进度接近60%。

02. 玉米分析师表示，2023年随着美国和巴西玉米产量大规模恢复，进而造成整个国际玉米价格出现了较大幅度的下滑，但美国和巴西2024年仍然保持了较好的玉米产量，2024年美国玉米产量大概在3.86亿吨，巴西玉米产量大概是1.27亿吨。中国玉米的进口量尤其在2024年相对较少，因此导致全球玉米比较过剩，价格较弱。

03. 家电专家表示，湖北地区从2024年8月开始执行以旧换新政策以来，截止到10月21日，湖北地区电器销售量增长13%，销售额增长16%，10月1日~10月7日湖北地区电器销售量增长26%，销售额增长23%，预计“双11”电器订单量将有第二轮爆发。

港美股电话会议摘要（5条） 

01. Preferred Bank（PFBC.O）2024年第三季度财报电话会议：第三季度，该机构净收入3360万美元，每股收益2.46美元，成功减少不良贷款，但关注类贷款因特定关系增加。非利息费用上升，主要由于170万美元的项目估值计提。贷款需求增加，预计年化净增长超10%。存款减少1100万美元，成本略有下降，净息差改善。股票回购约10万股，但因股价高企暂停回购。浮动利率贷款中74%有下限，99%基于优惠利率。预计第四季度净息差高于3.85%，运营费用在20至20.3美元之间。信用质量稳定，关注类贷款减少至5200万美元。硅谷和曼哈顿业务有望增长，预计2025年净息差维持在3.5%至3.75%以上。

02. Simpson Manufacturing Co., Inc. (SSD) 2024年第三季度业绩电话会议：本季度公司综合净销售额达5.872亿美元，北美和欧洲市场分别增长1%和1.8%。尽管毛利率下降至46.8%，运营利润率降至21.3%，公司业绩仍高于市场整体表现。公司通过收购Monet、CSD和Quick Frames USA等公司扩大业务范围，并预计2025年初俄亥俄州哥伦布工厂扩建和田纳西州加尔维斯顿新紧固件工厂建成。上市30周年，年销售额超20亿美元，股票复合年增长率约15%。预计2024年全年运营利润率在19%-19.5%之间，资本支出1.75-1.85亿美元。飓风影响第四季度业务，但预计毛利率与去年第四季度相当或略高，运营利润率略好于去年，以达到全年目标。

03. W. R. Berkley Corporation (WRB) 2024年第三季度财报电话会议：第三季度，公司净收入增长10%，达到3.66亿美元，股本回报率超过21%，运营收益每股3.74亿美元。尽管巨灾活动频繁，公司保持了90.9%的综合比率，净保费收入增长10.8%。投资收入增长20%，达到3.24亿美元，固定到期证券增长超过5000万美元。运营现金流达12.5亿美元，投资组合信用质量保持AA-级别。有效税率为23%，预计第四季度将回落到23-24%。在保险业务方面，费率为8.4，汽车险损失趋势受到关注。再保险策略上，公司作为低限额参与者，对再保险需求较低。业务增长预期方面，公司预计承保利润率将继续提高，现金流强劲。储备金变动不大，保费增长放缓至9%，预计年度增长率在10-15%之间。

04. Kimberly-Clark Corporation (KMB) 2024第三季度业绩电话会：公司在推进“力量与关怀”战略中取得显著进展，第三季度净收入增长近10%，达到3.66亿美元，股本回报率超过21%。尽管面临零售库存减少和自有品牌业务需求降低等挑战，公司通过战略转型应对消费和零售环境变化，加速企业投资，提升公司价值。全球市场份额本季度大致持平，尤其在美国市场取得进展。公司专注于科学创新，过去18个月退出部分私人品牌业务，促进了品牌业务增长。毛利率约为37%，预计年底保持同比增长，得益于创新、成本管理和供应链转型。新组织结构自10月1日开始运行，开始看到其带来的好处。尽管存在一些挑战，公司对组织变革的执行力和可视性感到满意，能够快速诊断和应对市场问题。

05. Ermenegildo Zegna N.V. (ZGN) 2024年第三季度业绩电话会：第三季度，公司收入受到大中华区挑战的影响而表现疲软，尤其是批发业务。尽管如此，Zegna品牌在美洲和EMEA地区实现了两位数增长。公司新开了多家门店，包括Zegna在摩纳哥和北京的新店。第三季度收入为3.97亿欧元，同比下降8%，Zegna品牌前九个月贡献了9.44亿欧元，而Tom Brown和Tom Ford Fashion分别有机下降27%和11%。DTC渠道有机增长1%，批发渠道有机下降24%。公司采取长期战略，包括品牌重组和新创意总监的任命，预计2025年将以更好的状态开始。前九个月收入为13.57亿欧元，同比增长2%，有机增长为-4%。

A股精选三季报要点（5条）

01. 友好股份 2024年第三季度报告显示，公司第三季度营业收入44.11亿元，同比下降5.62%；归属于上市公司股东的净利润325.35万元，同比下降34.41%。前三季度营业收入130.40亿元，同比下降7.32%；归属于上市公司股东的净利润1119.02万元，扭亏为盈。主要原因是消费市场竞争加剧和联营企业汇友房地产公司因土地增值税问题产生税款滞纳金，导致投资收益减少。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.41亿元，同比增长11.27%。截至报告期末，公司总资产381.17亿元，同比下降4.94%；归属于上市公司股东的所有者权益22.40亿元，同比增长6.86%。

02. 新华百货2024年第三季度报告显示，公司营业收入为14.73亿元，同比增长2.37%，但归属于上市公司股东的净利润仅为0.21亿元，同比下降43.24%，主要受新开店折旧费增加和关闭店一次性处置长摊费用影响。公司总资产为83.24亿元，同比下降5.33%，但归属于上市公司股东的所有者权益为22.23亿元，同比增长2.95%。公司前十大股东持股比例合计为54.97%，其中物美科技集团有限公司持股36.15%，为公司第一大股东。第三季度经营活动产生的现金流量净额为6.10亿元，同比下降19.20%。

03. 金陵体育2024年第三季度报告显示，公司业绩下滑明显，营业收入同比下降28.29%，净利润同比下降65.44%。主要原因是宏观经济下行压力加大，市场需求疲软，导致订单减少。此外，公司积极拓展线上销售渠道，加强成本控制，但效果尚未显现。截至报告期末，公司货币资金增加23.06%，主要系闲置资金购买理财产品到期赎回以及收到长账龄客户回款所致。公司短期借款减少100%，主要系子公司归还银行贷款。公司第一大股东李剑刚因增持股份和被证监会立案调查处罚后限售，其持股比例由19.93%上升至25.32%。

04. 英特科技 2024年第三季度报告显示，公司业绩出现下滑，营业收入和净利润同比分别下降22.67%和58.36%，主要受市场竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响。公司应收账款增加37.62%，主要系业务开展所致，而固定资产和在建工程分别增长41.27%和41.73%，主要系募投项目投入增加。公司股东总数为11,007人，前十大股东持股比例合计为88.18%，其中方真健持股43.28%为控股股东。公司第三季度财务状况稳健，资产负债率较低，现金流量充足。

05. 世纪恒通 2024年前三季度营业收入9.26亿元，同比增长21.03%，主要得益于生活信息服务和商务流程服务业务规模扩大。归属于上市公司股东的净利润6564.49万元，同比增长10.67%，扣除非经常性损益后净利润4576.39万元，同比增长6.83%。公司第三季度经营活动现金流净额为负9.48亿元，较上年同期减少52.82%，主要由于支付深圳办公楼款项及新建大楼支出增加。公司第三季度回购公司股份877,417股，占公司总股本的0.8893%，最高成交价27.69元/股，最低成交价23.14元/股，累计成交总金额2298.71万元。

投资市场旨在将资金从活跃者转移到耐心的人手中。

——沃伦·巴菲特

（转自：Gangtise投研）