特朗普“横扫干军”在即？准备好迎接海啸级波动性

摘要：11月大选的最大“看点”实际上有两个：一个是特朗普、另一个是看……

引子

离美国大选还只剩10个交易日时间，市场的相对平静并没有充分反映出竞选战场上的实况。

实际上，现在就连亲民主党的媒体都开始“承认”，特朗普的赢面或更大，而且不是小赢，而是横扫千军式赢法：同时拿下国会的参众两院！

尽管特朗普上台后的一些针对国内的经济政策被认为是有利于市场的，但是“横扫千军”式赢法意味着特朗普的“执政理念”将毫无阻挡和制衡。

市场只偏看了有利一面，却不愿面对风险的一面；对潜在风险计价的缺失，或将给市场带来海啸级别的波动性。

横扫干军！？

普通民众的目光都放在谁当总统上，但是“行家”的目光更加关注总统和国会力量的分布和制衡：在总统选举的同时，美国众议院的全部435个席位都将重新选举，参议院100个席位，在2024年也将有大约33至34个参议院席位进行重新选举。

给予特朗普最大“权利”的情景就是共和党同时控制参众两院，在这种情况下特朗普出个啥政策都是走走流程、快速通过的事；而这种情景现在看来正在成为现实。

两院目前最新的选情情况，我们一个个来看。

首先看参议院。

图：参议院最新选情图

首先，这次民主党方面只有28个席位是不用重选的，而共和党有38个，从起点来看共和党就占据了优势：民主党可能丢失的席位更多。

然后从最新选情来看，民主党方面摇摆的席位有多达6-7个，而共和党只有4-5个。

当然这只是从最表面的数字来看，从实际的竞选战场上来看，共和党拿下参议院已经是大概率事件。

为什么这么说，因为几个关键州：威斯康辛州（地图上的WI）、俄亥俄州（OH）、蒙大拿州（MT)以及宾州（PA）。这个州从选情图上看现在大多数是略微站在民主党一边的州，但是现在的实际选情很可能在选举中一下子变成共和党的州。

在过去，美国许多州的两名联邦参议员往往分别来自两个主要政党，例如在2010年时，全美有19个州是这样；但现如今，只有三个州保持这种“分裂”状态：俄亥俄州、蒙大拿州和威斯康星州，恰恰就是这三个州中由民主党控制的参议员席位，都将在11月的选举中重选，而且这些席位都有可能丢失。

首先，别的先不看，先看看特朗普在总统选举中在这三个州中的领先地位。

图：蒙大拿州不用看了100%参议院席位是共和党的，因为特朗普在这个州的领先地位是压倒性的

图：俄亥俄州也差不多

拿下这两个州个任意一个，共和党就已经是占据51个多数席位了；另外威斯康辛州也很“危险”，尽管这个州特朗普vs哈里斯的胜率优势并太明显，但是架不住这个选举选的是议员而不是选总统，威斯康辛州的共和党这次拿出了一个非常具有竞争力的候选人——商人没有从政经验，但是很接地气——这种组合现在是选票收割机。

所以，就算民调会有一定误差，特朗普想要拿下总统，就必须拿下的几个摇摆州中包括宾州和威斯康辛州，这两个州同时也有两个原来是民主党的参议院席位；所以在特朗普拿下总统的情况下，不论如何都会“捎上”参议院，即特朗普当选和共和党控制参议院已经是“捆绑销售”了。

目前特朗普最终能否“横扫千军”，最大的不确定性实际上来于众议院的选举。

图：众议院的最新选情图

众议院需要重选的席位多，而且不确定性大：灰色部分的五五开概率高达25个席位，现在谁也说不太清楚最后会是个什么样的分布情况。所以，现在特朗普“横扫千军”概率的上升，主要是来自于参议院看起来越来越稳，众议院的贡献有限。

所以11月大选的最大“看点”实际上有两个：一个是特朗普、另一个是看共和党能不能控制众议院。

准备好迎接海啸级波动性

现在市场对于特朗普胜率的不断上升，反映是平静偏积极的。

这主要是因为部分市场认为，特朗普上任之后，不仅仅会延续其在2017年税收“优惠”条款（这一税收优惠条款即将在即将在2025年底到期)，而且还会在此基础上进一步减税，这有利于提升企业利润，特别是在共和党控制两院的情况下，这就更加变得板上钉钉。（特朗普“横扫千军”概率的上升，也加强了这种预期）。

同时，还有另一种隐形的预期，即特朗普的关税政策尽管会大幅提升美国通胀，但是美联储或“不敢”加息。

这就跟上世纪70年代形成了一个重要的反差：70年代美股的暴跌在很大程度上是来自于高通胀环境下，市场对美联储高利率政策的预期；但是这次特朗普上台的一个“背景音”就是高通胀（至少是全面关税实施初期一两年的高通胀），同时特朗普志在影响美联储的所谓“独立性”（即高通胀你也别给我来高利率）。这种情况下，股市的名义市值将完全跟随通胀的脚步扩张，而不必“计价”未来加息的预期。

最后，如果特朗普实现“横扫千军”，现在市场普遍预期美国的赤字扩张也将实现最高情景，这对于市场又是一股强刺激。

总之，特朗普确认上任和“横扫千军”的初期，市场的反应可能非常剧烈。但现在仍然是不到最后一刻，无法确认结果，特别是众议院的选举结果现在看起来比特朗普是否当选的不确定性还要更大一些。

如果最终共和党没有拿下众议院，那特朗普可以快速实施的只有关税和部分驱逐移民的政策，其他的政策如减税，仍然需要在国会“磨磨唧唧”、“讨价还价”相当一段时间。

这种情况下的市场，就只先收获了“负面因素”，“积极因素”却还要需要等上一等。

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