利差周度：信用债企稳下行

【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林

摘要

信用债收益率和利差大幅下行。各品种各等级各期限信用债收益率较上周大幅下行，其中银行二永债相对城投债下行较少，城投债多数品种下行超过20bp；利差同步大幅下行，其中高等级品种下行相对较少，低等级短久期城投债下行较多，超过20bp。期限利差涨跌互现，其中城投债和银行二级债普遍上行；等级利差方面，各品种等级利差普遍下行，短久期AA-/AAA城投债下行较多。从历史分位数来看，银行永续债收益率分位数相对较高。

超长债：本周超长债收益率普遍下行。城投债主体中，津城建下行21.48 bp，广东路桥下行11.63bp，广东高速下行11.08bp，山东铁发下行11.02bp，福建高速下行10.59bp，另有广东公路、福建城投、河南交投平均收益率下行超过10bp；产业债主体中，江西投资下行13.4bp，兖矿能源下行10.9bp，华能集团下行10.0bp，申万宏源下行9.9bp，另有首钢集团、山西焦煤、深圳能源、国新控股、山东能源平均收益率下行超过9bp。

城投债：各省份利差大幅下行。分省来看，较上周，云南下行28.06bp，黑龙江下行27.85bp，天津下行27.68bp，另有吉林、宁夏、内蒙古、新疆、青海、重庆、辽宁、山西、湖南、河北下行超过20bp。截至10月18日，3%估值以上城投债规模12,028 亿元，占比7.7%。

产业债：各行业利差大幅下行。分行业来看，较上周，电力设备利差下行15.05 bp，纺织服饰下行14.99bp，家用电器下行13.63bp，另有食品饮料、商贸零售、煤炭、有色等行业利差下行较多。

主要发行人利差普遍下行。多数城投发行人（存续债券规模300亿以上）利差多数下行，津城建信用利差下行37.67bp，吉林高速下行26.72bp，黄石城投下行26.71bp；银行二永债发行人中，长沙银行信用利差下行13.86bp，杭州农商行下行12.97bp，河北银行下行12.70bp；地产主体中，金地信用利差下行82.57bp，万科下行34.17bp，龙湖下行33.59bp，奥园集团、融侨集团、旭辉、碧桂园利差大幅上行。

1.信用债收益率和利差大幅下行

2.超长债：本周超长债收益率普遍下行

3.城投债：各省份利差大幅下行落

4.产业债：各行业利差大幅下行

5.重要主体收益率情况展示