【券商聚焦】兴业证券维持玖龙纸业(02689)“增持”评级 指下半年进入传统旺季 纸价有望企稳回升

金吾财讯 | 兴业证券发研指，玖龙纸业(02689)全财年销量同比增长18.3%至约1960万吨，主要系卡纸贡献增量，卡纸/高强瓦楞芯纸/白板纸销量同比分别+32.9%/+3.1%/+4.3%。

该行指，截至6月30日，造纸产能增加165万吨至2167万吨，公司分别在广西北海和湖北荆州扩建240万吨白卡纸和130万吨文化纸产能，预计FY25将全部投产，届时总设计产能将增加370万吨至2537万吨。为支持扩建项目资金需要，FY24有息负债净增133亿元至700亿元，FY25在建项目预计将全部完工，FY2026资本开支有望大幅收缩，并开启持续还债。

该行表示，行业受制于供需矛盾，盈利处于磨底阶段；随着Suzano投产，海外阔叶浆外盘报价连续大幅下调，公司成本压力继续缓；政策加力扩大内需，静待经济景气回暖，叠加下半年进入传统旺季，纸价有望企稳回升。该行预计公司FY25/26/27收入分别为648.96/693.46/739.48亿元，同比分别+9.1%/+6.9%/+6.6%，归母净利润分别为12.58/16.61/20.84亿元，同比分别+66.7%/+30.4%/+24.6%，10月17日收盘价对应FY2025预测BPS的PB为0.31x，维持“增持”评级。