这一未知数，影响美联储降息“药效”！

高盛10月16日表示，预计美联储将在11月降息25个基点，且未来将多次降息，最终利率区间将在2025年6月达到3.25-3.5%。

9月，美联储将隔夜利率下调了0.5个百分点，理由是对通胀将继续回落至2%的信心有所增强。美联储隔夜利率目前在4.75%-5.00%之间，这一利率指导着银行间支付的利率，并影响着消费者的利率。

根据CME的Fedwatch Tool，市场目前预计美联储下次会议降息25个基点的可能性为94.1%，维持利率不变的可能性仅为5.9%。

高盛还表示，预计欧洲央行将在周四的货币政策会议上降息25个基点，并指出，欧洲央行预计将连续降息25个基点，直到2025年6月政策利率达到2%。

自美联储9月降息以来，10年期美国国债收益率已上涨近0.5个百分点。该收益率在美联储9月18日降息前曾跌至3.6%的低点，在10月一度突破4.1%。

10年期美债收益率影响着住房抵押贷款以及其他消费和商业贷款的利率。它也受到交易员的密切关注，当它涨得太快时，股票往往会下跌。

MUFG美国宏观策略主管George Goncalves称：“一年多以来，我们受益于金融状的况缓和。即使考虑到最近的上涨，10年期美债收益率仍比去年10月的峰值低近一个百分点。这一差异相当于‘美联储六次降息’。它有助于住房，支持汽车工业和美国企业。”

但他表示：“如果美债收益率开始反弹，那将抵消美联储宽松政策的部分作用。”

美联储的降息以及进一步降息的承诺本应使市场平静下来，但美债收益率却在10月反弹。富国证券（Wells Fargo Securities）宏观策略主管迈克尔•舒马赫（Michael Schumacher）说，10年期美债的走势是受期货市场的影响，期货市场预计联邦基金到明年年底的最终利率将接近3.4%。这是市场预期美联储结束降息周期后的中性利率。

在强劲的就业报告发布之前，期货市场的最终利率预期为2.9%。但市场定价发生了变化，预期的利率终值迅速走高，推动10年期美债收益率上涨。舒马赫表示：“预期的最终利率在几周内上涨了50个基点，把10年期美债收益率也拉了上来。”

市场对影响美债收益率的关键因素已经改变了看法。例如，10月公布的非农就业报告在一定程度上回答了经济是否正在走向软着陆的问题。9月，美国经济创造了25.4万个就业岗位，比预期高出10万多个。这将表明美国经济并未走向衰退，也不需要大幅降息。

不过，10月10日公布的疲弱初请失业金数据表明，投资者对劳动力市场的看法可能过于乐观。但这是可以解释的：飓风可能会产生影响，佛罗里达州的新损失也可能影响接下来几周的初请失业金报告以及10月份的就业报告。

最近几周，中东局势的变化再次引发了人们对能源价格上涨的担忧，油价上涨会助推通胀，这可能意味着美联储降息力度会减弱。虽然通货膨胀率一直呈下降趋势，但剔除能源和食品的9月核心CPI同比涨幅为3.3%，略高于预期。

但对市场来说，最大的未知数是美国大选，以及这对美国债务意味着什么。这种不确定性本身就加剧了收益率的波动。市场对联邦开支感到焦虑，联邦预算委员会最近的一份报告指出，美国总统候选人的减税计划，加上新的关税等各项开支，将在未来十年使预算赤字增加约7.5万亿美元。另一位总统候选人主张的社会政策支出和中产减税将使预算赤字增加约3.5万亿美元。

一些策略师认为，美国大选结束后，10年期美债收益率可能会向5%的水平迈进。舒马赫表示，唯一能让收益率立即回落的因素是，期货市场预期美联储降息的力度是否会产生变化。他预计今年年底10年期美债收益率将为3.75%，并表示：“如果10年期美债收益率稳定在3.75%或4.25%左右，我认为总体而言对经济来说是好的。我不认为它会造成太大的伤害，但我也不认为它有什么帮助。”

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