【券商聚焦】华泰证券维持金斯瑞生物科技(01548)“买入”评级 指CARVYKTI销售潜力释放中

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，金斯瑞生物科技(01548)10月15日发布3Q24 CARVYKTI实现销售额2.86亿美元，环比增长54%，前三季度累计销售额已达6.29亿美元。该行估测CARVYKTI环比增速实现突破主因1）新产能落地爬坡和2）2-4L适应症商业化快速推进；维持9亿+美元的年销售额预期。该行预计2024/2025/2026年公司归母净利润为-1.18/1.46/5.96亿美元，对应EPS为-0.06/0.07/0.28美元，基于CARVYKTI持续放量和生命科学稳健表现。

该行续指，CARVYKTIQ1/Q2/Q3分别实现销售额1.57/1.86/2.86亿美元(-1/+18/+54%qoq)，爬坡斜率已显着领先BCMA/CD3双抗TECVAYLI(Q1/Q2/Q3销售额分别为1.33/1.35/1.35亿美元，环比仅有微增)。该行看好CARVYKTI销售额保持向上趋势，基于：1）2-4L适应症于2Q24在美欧获批，该行预计前线适应症将于H2贡献更多增量；2）与诺华的临床生产合作已于7M24开始供应，公司预计比利时产能Obelisc自2H24起供应商业化生产，此外新泽西产能计划于年内再次完成扩产。后续催化包括：1）适应症拓展：CARTITUDE-5(1线，不符合移植条件)入组已于7M24完成，CARTITUDE-6(1线，符合移植条件)入组正在进行。

该行运用SOTP方法，认为公司合理估值为509.90亿港币(港币/美元汇率为7.83，下同)，其中包括基于PS估值的非细胞治疗业务估值264.49亿港币，以及基于子公司比较的细胞治疗业务估值245.41亿港币；对应目标价23.95港币，维持“买入”评级。