【券商聚焦】华泰证券削京东健康(06618)目标价20.1% 料收入再加速节奏或慢于该行此前预期

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，预计3Q24京东健康(06618)总收入同比增长12.0%至129.8亿元，增速较2Q24的同增14.6%有所下滑。展望4Q24，受去年同期甲流带来的阶段性用药需求增长影响，京东健康的收入增长或进一步趋于温和。该行预计2H24京东健康总收入同比增长10.2%，调整后净利润16.7亿，同比微降1.7%，主因履约费用、营销费用等支出加大。展望长期，该行仍看好电商渠道凭借较高价格透明度以及较高流转率而成为高效的医药品流通渠道之一，这亦有望支持京东健康等领先平台通过规模效益的扩大在中长期持续改善其利润率水平。

该行认为京东健康未来的估值向上驱动力主要来自于：1)消费情绪的修复带动居民医疗支出增加，京东健康受益于行业需求回暖而展现基本面改善趋势；2)更多的政策性扶持或区域业务的扩张为京东健康的收入增长带来帮助，例如更多地区医保O2O的接入。据北京医保公众号，截止9月24日最新一批公布的北京线上医保支付覆盖药店数已达约490家，较此前公司1H24财报披露数量350家增长约140家。

该行续指，考虑到温和的消费情绪，京东健康的收入再加速节奏或慢于该行此前预期，该行下调京东健康2024/2025/2026年收入预测至575/622/662亿元(前值：578/626/667亿元)，同时考虑降息环境下利息收入或低于该行此前预期，该行调整公司2024/2025/2026年非IFRS净利润预测至42.5/48.0/52.2亿元(前值：44.3/50.2/57.1亿元)。该行调整估值方法为相对估值，给予公司2025年20x目标非IFRSPE估值，较可比公司2025年PE均值14.0有所溢价，主要考虑公司凭借相对较高的流通效率在医药市场仍持续获取市占，目标价调整至33.0港币(前值：41.3港币)。