微软在盈利前维持富国银行的增持评级

富国银行维持对微软(纳斯达克股票代码：MSFT)的增持评级，并维持515美元的股票目标价，该公司将于本月晚些时候公布第一财季业绩。

以分析师迈克尔·特林为首的分析师指出，考虑到微软的季度内模式重置，微软第一季度的业绩有些难以预测。然而，分析师补充称，比往常更强劲的检查表明，Azure的潜在势头仍在继续，富国银行预计，随着更多的模型透明度在2025财年浮出水面，股价将受益。

分析师表示，他们对Azure的检查对核心和人工智能都是积极的。大多数合作伙伴在第一财季完成了Azure的计划，增长稳定至略有加快。合作伙伴看到了健康的新工作负载活动，包括云迁移和现代化项目、强大的平台即服务(PaaS)、采用和持续生成性AI(或称GenAI)、工作负载领先地位，同时优化保持平衡。尽管需求健康，但分析师一致认为，产能可能仍是近期GenAI贡献的制约因素。

分析师表示，微软Office正在跟进，而Copilot的采用正在逐步推进。合作伙伴大多支持Office，因为通常的升级动议仍然是至关重要的增长动力，抵消了与裁员相关的席位逆风。分析师补充称，对Copilot的反馈比上一季度更为积极，但采用仍处于早期阶段。

分析师们继续认为，为了建立信任，Copilot的推出速度很慢--尽管它可能是一个有意义的多年每用户平均收入(ARPU)驱动程序--但它还没有取得进展。

Turrin和他的团队指出，在季度内披露发生实质性变化(有限的历史记录，收入从Azure转移出去等)后，模型设置确实很难预测。然而，这一转变可能会为管理层创造一个机会，在富国银行积极的第一季度检查的支持下，进一步推进Azure再加速的故事。

此外，分析师表示，随着GenAI资本密集度的继续增加，利润率仍是关注的焦点。尽管微软预计在‘25财年实现资本支出的复合增长(在’24财年增长75%的基础上)，但重要的是重申了未来一年实现两位数收入和运营收入增长的基准。

Turrin和他的团队预计，新的模型突破/披露将有助于更清楚地了解核心Azure在重大资本支出投资周期形成的背景下的利润率故事(即，随着Azure AI收入开始叠加，毛利率趋势如何)。

分析师将微软25/26财年每股收益上调至13.02美元/14.83美元，此前为12.94美元/14.68美元。