【华龙计算机】2024年中报综述：收入增长利润承压，关注细分赛道复苏节奏

（来源：华龙证券研究）

摘要：

• 上半年收入端实现稳步增长，部分赛道景气度复苏。我们以申万计算机成分股作为基准，共选取 350 家计算机上市公司（剔除 ST 股）作为样本进行分析。收入端：2024H1计算机行业上市公司总营收达5515.59亿元，同比增长7.46%，总体保持稳定增长；2024Q2单季总营收达3064.90亿元，同比增长9.31%。利润端：2024H1计算机行业上市公司归母净利合计值达89.67亿元，同比下降41.73%，低于2022-2023同期水平；2024Q2单季归母净利合计值达86.41 亿元，同比下降16.72 %，单季度利润降幅较2024Q1有明显收窄。整体来看，2024Q2计算机行业收入、利润端较2024Q1情况明显好转，主要受益于信创招标回暖，以及能源信息化、AI算力等部分细分赛道下游需求提升。

• 行情表现方面，以调整行情为主，主题投资轮动较快。从 2024 年1月1日到9月18日，申万计算机指数下跌31.05%，跑输沪深 300指数24.69pct，在申万31个子行业中位列第30位。2024 年2月初，受益于OpenAI发布视频生成模型Sora，计算机指数呈现超跌反弹行情，市场放大器效应明显。此后，AI板块集体回调，主题投资情绪回落加之临近财报季市场避险情绪抬升，计算机指数于3月底至4月底进入阶段性调整行情。4月底，即一季报披露季结束后，计算机指数再次小幅反弹后回落。2024年初至今，除AI概念外，其他主题投资如低空经济、自动驾驶等阶段性表现活跃，但轮动较快。

• AI算力、出海赛道公司业绩表现优于行业整体。其中，2024H1计算机行业AI算力板块上市公司总营收同比上升18.03%，主要系行业景气度较高，下游需求强劲所致；2024Q2单季总营收同比增长16.98%，单季度环比增速有所下滑，但增速在近三年历史水平中仍较为可观。AI算力板块上市公司归母净利润在2024H1实现平稳增长（同比+15.78%），在2024Q2实现较快增长（同比+45.66%）。出海方面，2024H1计算机行业出海上市公司总营收同比增长21.02%，实现较快增长；2024Q2单季总营收同比增长21.44%，与2024Q1单季度同比增速基本持平。同时，2024H1出海板块上市公司归母净利同比增长4.52%；2024Q2单季归母净利合计值同比增长0.79%。

• 投资建议：分赛道看，我们认为AI算力下游需求依然强劲，上半年业绩表现显著优于行业，景气度有望持续，建议关注国产算力产业链。出海方面，海外业务有望逐步贡献业绩增量，整体毛利率有望提升。AI应用方面，OpenAI发布新系例模型o1预览版，预计全球范围内AI技术竞赛仍将持续，有望推动AI应用加速落地。金融IT方面，金融信创有望回暖，赛道景气度有望复苏。工业软件方面，自主可控需求进一步提升，建议关注细分赛道龙头业绩表现。数据安全方面，在信创及AI推动下，需求有望逐步提振。维持计算机行业“推荐”评级。建议关注个股：神州数码（000034.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、广电运通（002152.SZ）、拓维信息（002261.SZ）、科远智慧（002380.SZ）、软通动力（301236.SZ）、诺瓦星云（301589.SZ）、中科曙光（603019.SH）、金山办公（688111.SH）、达梦数据（688692.SH）。

风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；AI应用落地速度不及预期；国产大模型迭代速度不及预期；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期。

1 2024H1及2024Q2计算机行情回顾和业绩分析

1.1 2024年内计算机行业指数走势对比分析

我们将申万计算机指数（801750.SI）与沪深300指数进行对比，分析计算机行业2024年初至今的走势情况。2024 年2月初，受益于OpenAI发布视频生成模型Sora，计算机指数呈现超跌反弹行情，市场放大器效应明显。此后，AI板块集体回调，主题投资情绪回落加之临近财报季市场避险情绪抬升，计算机指数于3月底至4月底进入阶段性调整行情。4月底，即一季报披露季结束后，计算机指数再次小幅反弹后回落。2024年初至今，除AI概念外，其他主题投资如低空经济、自动驾驶等阶段性表现活跃，但轮动较快。

从 2024 年1月1日到9月18日，申万计算机指数下跌31.05%，跑输沪深 300指数24.69pct，在申万31个子行业中位列第30位。

1.2 2024H1及2024Q2计算机行业业绩分析

收入端：我们以申万计算机成分股作为基准，共选取350家计算机上市公司（剔除ST股）作为样本进行分析，2024H1计算机行业上市公司总营收达5515.59亿元，同比增长7.46%，总体保持稳定增长；2024Q2单季总营收达3064.90亿元，同比增长9.31%。

利润端：2024H1计算机行业上市公司归母净利合计值达89.67亿元，同比下降41.73%，低于2022-2023同期水平，同时扣非净利润合计值达49.15亿元（同比-33.73%）；2024Q2单季归母净利合计值达86.41 亿元，同比下降16.72 %，单季度利润降幅较2024Q1有明显收窄。

现金流：2024H1计算机行业上市公司经营活动现金流为-551.91亿元，与去年同期相比负值增大（同比-22.17%）。

整体来看，2024Q2计算机行业收入、利润端较2024Q1情况明显好转，主要受益于信创招标回暖，以及能源信息化、AI算力等部分细分赛道下游需求提升。

在整体法下，2024H1计算机板块上市公司销售毛利率为25.66%，销售净利率为1.85%，相较于2022、2023年同期水平皆有小幅下滑。2024H1计算机板块上市公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为8.16%、5.53%、0.10 %和9.87%，均与前两年同期平均值基本持平。

单季度来看，2024Q2计算机板块上市公司销售毛利率为25.77%，销售净利率为3.21%，环比皆有所提升。2024Q2计算机板块上市公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.70%、5.04%、0.06 %，环比皆有所下降。

2 2024H1及2024Q2计算机子行业业绩分析

2.1 计算机子行业业绩汇总分析

按申万三级子行业划分，计算机子行业分为IT服务、安防设备、横向通用软件、垂直应用软件和其他计算机设备。

收入端：2024H1计算机所有三级行业均实现营业收入同比增长，其中，其他计算机设备和垂直应用软件板块营业收入同比增速优于行业整体，分别为17.84%和9.40%。单季度来看，2024Q2其他计算机设备和垂直应用软件板块营业收入同比增速依然显著优于行业整体，分别为18.24%和11.91%。

利润端：2024H1和2024Q2，除其他计算机设备板块分别实现54.04%和109.13%的归母净利润同比增长率外，其他板块均承压明显。

另外，我们选取了AI算力、AI应用、工业软件、金融IT、数据安全和出海六大细分板块作进一步分析。各版块上市公司的选取范围为剔除ST股的行业内所有A股标的，选取标准包括主营业务范围、相关业务收入占比及增速。

2.2 AI算力

2024H1及2024Q2，AI算力板块营收与归母净利润增速显著高于行业整体水平。

收入端：2024H1计算机行业AI算力板块上市公司总营收达1259.17亿元，同比上升18.03%，主要系行业景气度较高，下游需求强劲所致；2024Q2单季总营收达704.50亿元，同比增长16.98%，单季度增速有所下滑，但增速在近三年历史水平中仍较为可观。

利润端：计算机行业AI算力板块上市公司归母净利润在2024H1实现平稳增长，在2024Q2实现较快增长。2024H1，AI算力板块上市公司实现归母净利合计值达28.44亿元，同比增长15.78%；2024Q2单季度归母净利润合计值达19.13亿元，同比增长45.66%。

我们进一步分析了AI算力板块中上市公司的业绩情况，2024H1上述上市公司整体营业收入同比增长率中位数为7.93%；2024Q2营业收入同比增速中位数为6.78%。

2024H1上述公司归母净利润同比增长率中位数为4.88%；2024Q2归母净利润同比增速中位数为14.05%。

其中，华为产业链合作伙伴及头部AI算力服务器厂商的收入和盈利能力优于行业。

2.3 AI应用

收入端：2024H1计算机行业AI应用板块总营收达1610.14亿元，同比增速为16.99%，与去年同期相比，恢复增长态势；2024Q2单季总营收达914.32亿元，同比增长16.02%，同比增速与前期基本持平。

利润端：2024H1计算机AI应用板块归母净利合计值达70.87亿元，同比减少15.75%；2024Q2单季归母净利合计值达46.32亿元，同比减少21.46%，单季度利润下滑较为明显。

2024H1和2024Q2AI应用板块重点上市公司营业收入同比增速中位数分别为2.44%和1.58%。同时，2024H1和2024Q2AI应用板块上市公司归母净利润同比增速中位数分别为-20.62%和-17.47%，2024H1板块中上市公司归母净利润同比增速较为分化。2024年上半年AI应用板块营业收入情况较前期有所恢复，但AI应用属AI产业下游环节，当前处于发展前期，部分厂商投入较大，或拖累利润表现。上半年国内大模型厂商持续取得技术突破，国内头部厂商几乎完成产品性能与GPT-4o的对标。近期，OpenAI推出下一代模型的预览版本，有望推动全球AI产业开始新一轮技术对标，同时加速下游优质AI应用的落地速度，建议关注下半年国内大模型行业和相关AI应用的落地节奏。

2.4 工业软件

收入端：2024H1计算机行业工业软件板块上市公司总营收达317.33亿元，同比增速为8.18%；2024Q2单季度上述公司总营收达173.84亿元，同比增长4.25%，收入端实现小幅增长。

利润端：2024H1计算机行业工业软件板块上市公司归母净利合计值达12.39亿元，同比减少15.75%；2024Q2单季归母净利合计值达7.70亿元，同比减少-29.61%，利润端单季度承压较为明显。

2024H1和2024Q2工业软件板块上市公司营业收入同比增速分别为10.53%和1.58%。

具体来看，2024H1和2024Q2工业软件板块上市公司归母净利润同比增速中位数分别为2.98%和-6.74%。部分上市公司受益于赛道景气度提升，营业收入与归母净利润实现较快增长，但其他大部分公司利润端表现稍弱。下半年预期受收入确认节奏、国产化及信创回暖等因素影响，工业软件板块上市公司利润端承压情况有望逐步修复。

2.5 金融IT

收入端：2024H1计算机行业金融IT板块上市公司总营收达318.16亿元，同比下降0.36%；2024Q2单季总营收达175.06亿元，同比增长0.25%，与去年同期基本持平。

利润端：2024H1计算机行业金融IT板块上市公司归母净利合计值达12.73亿元，同比下降47.33%；2024Q2单季归母净利合计值达8.06亿元，同比下降44.26%，利润端延续下滑趋势。

2024H1及2024Q2，金融IT板块上市公司营业收入同比增速中位数分别为-4.93%和-5.66%；归母净利润同比增速中位数分别为-21.11%和-19.72%。展望后市，金融信创有望回暖，财税信息化将进一步推动金融IT部分产品需求放量，建议关注头部金融IT厂商业绩表现。

2.6 数据安全

收入端：2024H1计算机行业数据安全板块上市公司总营收达1439.81亿元，同比增速为20.76%；2024Q2单季总营收达793.87亿元，同比增长22.30%。较去年同期恢复增长态势。

利润端：2024H1计算机行业数据安全板块上市公司归母净利合计值达-5.46亿元，同比降低86.73%，降幅较去年同期有所收窄；2024Q2单季归母净利合计值达-0.85亿元，去年同期归母净利合计值为-0.17亿元。

从公司层面分析，2024H1及2024Q2，计算机数据安全板块上市公司营业收入同比增速中位数分别为-1.80%和-4.43%；归母净利润同比增速中位数为-41.41%和3.20%。2024H1，数据安全板块上市公司中，硬件厂商业绩表现普遍优于软件厂商。

2.7 出海

收入端：2024H1计算机行业出海标的总营收达1905.61亿元，同比增长21.02%，实现较快增长；2024Q2单季总营收达1049.32亿元，同比增长21.44%，与2024Q1单季度同比增速基本持平。

利润端：2024H1计算机行业出海标的归母净利合计值达103.69亿元，同比增长4.52%；2024Q2单季归母净利合计值达60.99亿元，同比增长0.79%。

从公司层面分析，2024H1及2024Q2，计算机出海板块上市公司营业收入同比增速中位数分别为12.52%和16.25%；归母净利润同比增速中位数为17.52%和11.53%。近年来，部分计算机行业上市公司积极布局海外市场，已形成的海外地区成功案例有望复制和推广，同时海外业务的毛利率和渗透率有望双提升，部分硬件厂商位于历史估值低位，我们建议关注2024年下半年计算机出海板块上市公司海外业务拓展节奏和收入确认节奏。

3 投资建议

分赛道看，我们认为AI算力下游需求依然强劲，上半年业绩表现显著优于行业，景气度有望持续，建议关注国产算力产业链。出海方面，海外业务有望逐步贡献业绩增量，整体毛利率有望提升。AI应用方面，OpenAI发布新系例模型o1预览版，预计全球范围内AI技术竞赛仍将持续，有望推动AI应用加速落地。金融IT方面，金融信创有望回暖，赛道景气度有望复苏。工业软件方面，自主可控需求进一步提升，建议关注细分赛道龙头业绩表现。数据安全方面，在信创及AI推动下，需求有望逐步提振。维持计算机行业“推荐”评级。

建议关注个股：神州数码（000034.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、广电运通（002152.SZ）、拓维信息（002261.SZ）、科远智慧（002380.SZ）、软通动力（301236.SZ）、诺瓦星云（301589.SZ）、中科曙光（603019.SH）、金山办公（688111.SH）、达梦数据（688692.SH）。

4 风险提示

（1）国产算力建设不及预期。算力是AI应用基石，国产算力建设不达预期将会延缓AI应用的落地速度。

（2）所引用数据资料的误差风险。本报告数据资料来源于公开数据，将可能对分析结果造成影响。

（3）AI应用落地速度不及预期。当前市场上AI应用的定价、商业模式以及市场监管等方面仍处于探索阶段。

（4）国产大模型迭代速度不及预期。国内大模型厂商技术起步较晚，国产大模型受算力、算法等因素影响较大。

（5）重点关注公司业绩不达预期。重点关注公司业绩会受到各种因素影响，如果业绩不达预期，会使得公司股价受到影响。

（6）政策标准出台速度不及预期。信创、数据安全、工业软件国产替代等赛道均需政策提供支持和引导。

本文摘自报告：《计算机行业2024年中报综述：收入增长利润承压，关注细分赛道复苏节奏》

报告发布日期：2024年09月20日

报告发布机构：华龙证券

分析师: 孙伯文 执业证书编号：S0230523080004

联系人：朱凌萱 执业证书编号：S0230124010005