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一天暴涨7%,特斯拉的iTaxi时刻要来了?

2024-09-20 20:05

距离特斯拉Robotaxi的揭幕仪式仅有三周左右的时间,华尔街对于这一次特斯拉新车型的推出可谓预期拉满,其中既有木头姐这样的传统多头,也有一些空头因Robotaxi潜力而转向唱多。他们纷纷期望此次新车型能够推动特斯拉股价大举反弹,并且非常期待特斯拉的估值走上现新一个台阶。

9月20日,特斯拉收涨7.36%,股价创近两个月新高,总市值达到7792.37亿美元。据悉,特斯拉将于10月10日举办Robotaxi自动驾驶出租车的揭幕活动。马斯克形容:“这将是自几年前推出Model 3以来,特斯拉最重要的时刻。”

即将发布的Robotaxi

再次点燃了市场情绪

特斯拉距离备受瞩目的机器人出租车活动,还有不到一个月的时间。

摩根士丹利近日重申对于特斯拉的“增持”评级,以及高达310美元的12个月内目标价,位列华尔街最高目标价。大摩看好特斯拉的逻辑在于Robotaxi创收潜力,以及FSD可能带来的庞大订阅收入。

但同时,摩根士丹利警告称,特斯拉(TSLA)10月10日的机器人出租车活动可能无法达到投资者的高期望。分析师Adam Jonas表示,除了展示FSD v12.5和提供第一代Cybercab乘车服务外,该公司不确定还会有什么。

乔纳斯表示,可以解决的问题包括投资者是否会看到特斯拉(TSLA)自动驾驶汽车技术与人类驾驶安全性进行比较的数据,以及推动FSD/网络驾驶室自动驾驶进一步改进的具体关键技术有哪些?

至于登月计划,乔纳斯此前建议特斯拉(TSLA)可以推出电动飞机概念、电动船愿景,或者在特斯拉餐厅展示擎天柱机器人翻转汉堡。其他华尔街分析师也预测一些长期的自主概念将受到嘲笑。

乔纳斯表示,特斯拉(TSLA)试图实现其自主愿景的最大变数之一是人工智能执行。“特斯拉未来的估值很大程度上取决于其开发、制造和商业化自动驾驶技术的能力,从交通到人形机器人,”他提醒道。

从积极的一面来看,特斯拉(TSLA)的目标与NVIDIA(NVDA)首席执行官黄仁勋(Jensen Huang)所说的机器人未来是一致的。黄在今年早些时候表示,有一天,所有移动的东西都将实现自动化,包括工厂。一个消极的考虑因素是人工智能基础设施成本、训练/模拟成本以及与马斯克的xAI的潜在冲突之间的平衡行为。Alphabet的激进跳跃(GOOG)Waymo和优步科技(UBER)的定位也是机器人出租车竞赛中的新因素。

面临激烈的市场竞争,

TSLA如何挽回下滑的销量?

特斯拉的第二大市场和亚洲最大经济体是中国,该公司在中国拥有一家名为上海超级工厂的制造工厂。但是,该公司在中国面临着一些问题,例如2022年的生产滞后,以及2024年1月因转向软件问题而召回160万辆汽车。

然而,特斯拉面临的最大问题并不是产量,而是市场表现。根据2024年1月至8月的数据,与去年同期相比,特斯拉在中国的销量已趋于稳定(下降0.57%)。受此影响,特斯拉在中国市场的份额不断下滑。大部分亏损已被中国本土电动汽车巨头比亚迪占据。

造成这种情况的主要原因可能是特斯拉和比亚迪之间的成本差异,因为后者的汽车销售价格仅为特斯拉汽车销售价格的一小部分(四分之一或三分之一)。根据特斯拉2023年年报,中国销量占特斯拉销量的22%,因此失去市场份额可能对特斯拉的增长造成巨大打击。

此外,特斯拉现在还面临来自小米的竞争,小米推出了与特斯拉价格范围相同(30,000-40,000美元)的电动汽车。小米首席执行官雷军还声称,它90%的规格上击败了同级竞争对手特斯拉Model 3。上市36小时内,小米汽车就获得了12万份订单,这个数字几乎相当于特斯拉在中国国内月销量的两倍。

并且,在购买电动汽车时,人们关注的主要问题是购买电动汽车的前期投资较高,以及充电基础设施不足引发的里程焦虑。

新冠疫情大流行后,电动汽车作为一种气候友好型解决方案越来越受欢迎,许多政府在供需双方都推出了激励计划。然而,这些政策现在开始取消,因此,全球范围内向电动汽车的转变似乎已趋于稳定,如下图所示,特别是在欧洲(蓝色)和美国(绿色)。

安永全球有限公司的研究重点介绍了欧洲和美国的电动汽车趋势,以及解释这些趋势的原因。安永表示,对于美国来说,过去两年较高的利率、缺乏充电基础设施以及对不确定的经济状况的持续担忧,不仅引发了对汽车续航里程的担忧和焦虑,也抑制了电动汽车销量的增长。还有经济条件。对于欧洲,安永也给出了类似的理由——高价格、充电基础设施不足以及经济不确定性等不利因素。

短期内,想要电动汽车的消费者将转向混合动力汽车,而不是特斯拉生产的电池电动汽车。

美国是特斯拉2023年最大的市场,占该公司销售额的近47%。2024年六个月(2024年上半年)的销售数据显示,该公司在美国的收入仅增长了2%。这可能表明,短期内该公司的销售额已趋于稳定。

在欧盟,八月份的月度汽车销量创下三年来的最低水平。这主要归因于欧洲最大经济体德国、法国和意大利的两位数下滑。纯电动汽车销量下降43.9%,连续第四个月下降。欧盟最大经济体德国和法国分别下降68.8%和33.1%。特斯拉8月份月销量下降43.2%。

目前还不清楚特斯拉的销量到底有多少比例来自欧洲,因为财务报表中没有单独提及任何欧洲国家或欧盟,这意味着该比例肯定低于10%。然而,跨地区的停滞反映在其汽车销售部门收入(2024年上半年为349.9亿美元,2023年上半年为393亿美元)和总收入上,过去12个月也停滞在95-96亿美元左右。

Robotaxi已经被提前计价的

TSLA,还值得入手吗?

我们都知道机器人出租车是什么;最大的问题是,它将使用什么商业模式?总目标市场(TAM)是多少?它会受到人类监督吗?有可能吗?我认为问题应该是“何时”而不是“如果”,因为一旦FSD达到4级(如Waymo),Robotaxi就可能在经济上实现大规模应用。您可能在想,Waymo已经存在了——不过,没那么快。Waymo汽车价格昂贵,而且在地理围栏内运行。我最近乘坐了Waymo(旧金山),它比Uber贵得多,但该公司却在亏损。

很难预测Robotaxi的TAM,因为潜在市场是长期存在的且呈指数级增长。据多个消息来源称,一旦消费者的成本(即每英里价格)降至1美元,Robotaxi TAM将变得巨大。Uber认为,仅在美国,TAM就可能高达1万亿美元(见下图)。Ark Invest认为,每英里1美元也可以使西方市场达到1万亿美元,但认为每英里0.25美元可以达到5万亿美元。

从商业模式的角度来看,特斯拉可以利用多种商业模式:

特斯拉专用汽车

仅限客户使用的汽车

车队/平台(优步)

合资企业(JV)

理论上,最好的方法是“外包”给车队运营商或合资企业,因为华尔街银行家喜欢组建SPV(特殊目的车辆),然后营销证券化债务工具。自2016年为特斯拉汽车嵌入FSD硬件以来,马斯克表示,他希望特斯拉客户分享他们的汽车并获得额外收入,特斯拉只会供应汽车来填补空缺的服务区域。然而,必然就是命运,这意味着特斯拉的FSD不是ADAS 4,也没有得到国家层面的批准。目前,特斯拉别无选择,只能提供本地化的人工监督乘车共享服务。

下面的预测可以被认为是有点看涨的情况。出于说明目的,2025财年只有一辆Robotaxi。我选择了以下特斯拉自有的运营模式;然而,一旦FSD实现完全自主,该公司可能会使用混合的商业模式。

a)Robotaxi产量可能会在2027年增加,具体取决于ADAS的自动驾驶水平和国家批准。

b)行程次数:我选择每天19次行程,相当于每辆车每年行驶49,000英里以下。ARK Invest估计这个数字的两倍多。行程次数受到几个因素的限制:里程/行程、速度、乘客等待时间、装载时间、订单等待时间、开车前往客户、充电、维修和清洁汽车。

c)平均行程长度:我选择7英里作为城市和郊区票价的混合。随着时间的推移,Robotaxi进入人口密度较低的城市和郊区,行程长度可能会增加。

d)最低费用:通常仅在预订乘车时收取“固定费用”,无论行驶距离多远。

e)每英里收费:由于启动成本和需要昂贵的人工监督司机,我的收费为3.5美元/分钟,比其他人要高。它还按每分钟收费来补偿司机陷入交通堵塞和顾客等待时间。我的预测中不包括峰时定价。

f)充电/英里下降百分比:我预计当不再需要人类监督驾驶时,价格会迅速下降。我还预计每辆车的生产价格将下降50%,这将影响定价。

g)广告收入:我预计广告、娱乐和策划的观光旅行等几项辅助收入将占收入的一小部分。

特斯拉Robotaxi收入和自由现金流

我预计到2029财年收入将快速增长至1,760亿美元,到2038财年(预测第15年)将增长至9,230亿美元。相比之下,ARK Invest在西方市场的投资额为2.1万亿美元(复合年增长率为10%)。

因此,对于寻求以合理价格增长的投资者来说,这可能是进入更广泛的牛市和不断增长的股价的好时机。

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