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周四大涨15%,MBLY的“回光返照”全仰仗英特尔?

2024-09-20 20:05

周四,Mobileye Global Inc.公司(MBLY.US)股价明显走高。截至发稿,该股涨幅达14.99%,报13.35美元。

Mobileye Global Inc.公司(纳斯达克股票代码:MBLY)曾经是一家很有前途的汽车科技公司,但其投资论点在去年完全瓦解。

仅在9月,MBLY就取消了内部激光雷达的开发,有传言称英特尔正在寻求出售其88%的股份。激光雷达的发展可以以任何一种方式进行,并且在减少开支方面是积极的,而英特尔的消息是该股的风险问题悬而未决,无论是否属实。

不利之处在于MBLY无法在内部开发引人注目的技术,而消息显然表明该公司未来可以以可承受的价格使用外部激光雷达。

此外,有传言称英特尔正意图出售股票。这家芯片巨头在试图发展代工业务时正面临严重的现金紧缩,而由于错过了巨大的人工智能机会,芯片销售现在正在努力产生正现金流。

英特尔于2022年底分拆了MBLY,股东们一直担心这家芯片巨头最终会抛售更多股票。英特尔现在需要现金,但MBLY比2024年年中的平均价格下跌了20美元,比2023年的水平下跌了约30美元。

这次周四的大涨似乎一反常态,到底发生了什么?

MBLY的“生死一线”

全系于英特尔

主要是因为英特尔问题终于明朗。

英特尔(NASDAQ:INTC)周四表示,它目前没有出售其持有的自动驾驶公司MBLY(纳斯达克股票代码:MBLY)多数股权的计划。

MBLY股价在午盘交易中飙升近18%,而英特尔在更广泛的市场反弹中上涨2.7%。

英特尔在一份声明中表示:“作为MBLY的大股东,英特尔坚定不移地专注于价值创造,并对其业务的未来感到兴奋。分析师们目前没有任何计划剥离该公司的多数股权。通过为MBLY提供分离和自主权,分析师们增强了其利用增长机会的能力,并加快了其创造更大价值的道路。分析师们相信自动驾驶技术的未来,以及MBLY在开发和部署高级驾驶辅助系统方面作为领导者的独特作用。”

英特尔于2022年10月在首次公开募股中剥离了MBLY的一部分,筹集了$861M。

英特尔首席执行官帕特·基辛格(Pat Gelsinger)本周早些时候发布了几项公告,包括暂停欧洲工厂的建设,以在股东对股价暴跌的压力下支撑公司的财务和技术实力。

这些举措得到了华尔街分析师的略微积极反应。

而且,MBLY报告称,24年第二季度超出预期,MBLY报告的收入为4.39亿美元,比上年下降3%,但比市场预期高出3%。

总出货量为760万辆,比上年下降11%,但高于740万辆的指导值。营收环比增长84%。

ASP为54.4美元,比上一年高出5%,因为SuperVision组合更高。调整后毛利率为69.2%,高于市场预期的66.9%。

调整后营业收入为7900万美元或18%的利润率,超过了市场预期的5500万美元或13%的利润率。由于更高的收入和毛利润转化率,24年第二季度18%的营业利润率比24年第一季度的-27%调整后营业利润率大幅增加。

调整后每股收益为0.09美元,高于市场预期的0.07美元。2Q24和1H24的业绩与管理层在1月份提供的展望一致。

与2024年第一季度相比,EyeQ在24年第二季度的销量增加了一倍多,管理层认为库存水平已恢复正常,在中国可能会有一些残留。SuperVision与MBLY的前景一致,1H24销量为70,000辆。

利空太多,

MBLY如何“消化”?

尽管2024年第二季度超出预期,但令人失望的下半年指引导致股价仍然承压。

2024年的收入指导值从之前的18.3亿美元至19.6亿美元下调至16.8亿美元的新较低范围。从中点来看,这比2024年的指导值减少了13%。

下调指引是由于市场动态主要集中在中国,由于近期销量挑战,这导致ADAS和SuperVision的前景疲软。

在ADAS方面,有三个意想不到的因素影响了指导。首先是全球产量预测数据疲软,由于MBLY在中国的份额损失,这对MBLY的核心客户产生了不成比例的影响。

二是与之前相比,中国OEM在2H24的订单有所下降。最后,中国以外还有一个较小的阻力,即大批量ADAS发布的延迟。

关于第一个不利因素,分析师认为这已经是一种趋势,因为西方OEM在中国的份额正在下降。然而,好消息是西方OEM已经认识到这一点并正在努力应对挑战,因此分析师不认为这种情况会比分析师们今天看到的恶化趋势。

在第二个不利因素中,MBLY看到的是,由于成本和性能的权衡目前对MBLY不利,中国国内竞争存在一些份额损失。相对于分析师们在美国和欧洲看到的情况,如果中国没有对基本ADAS功能进行适当的测试治理,这就会发挥国内竞争的优势。

与MBLY相比,他们的产品是成本最低的选择,性能不佳。也就是说,MBLY预计,中国的监管治理最终将赶上欧洲和美国。

与此同时,由于对标准化产品的需求,MBLY在销售全球的中国主要OEM中看到了稳定的市场份额。当市场稳定下来时,公司将继续投资于中国市场,管理层坚持认为中国的这种波动是短暂的。

在SuperVision方面,2H24销量疲软主要是由于美国和欧洲对中国生产的汽车征收的关税增加。因此,下调指引反映出由于市场动态的不确定性,市场对中国销量的预期较低。尽管MBLY在中国的中长期竞争地位仍然很强。

调整后营业收入从之前的2.7亿美元至3.6亿美元修订为1.52亿美元至2.01亿美元的新范围。这意味着中点下降了44%。

在确定并消除可自由支配支出后,MBLY现在将其全年运营费用降至2000万美元,这意味着运营费用从之前的25%增长减少到23%的增长。

管理层重申,这些在研发、销售和营销方面的支出主要是为了支持基于EyeQ6的硬件平台和Brain6软件、SuperVision、Chauffeur和Drive的技术开发、项目执行和推广。

虽然SuperVision、Chauffeur和Drive等产品将在2026年及以后扩大规模,但今天的良好投资和执行非常重要,这意味着运营费用将无法随着收入的调整而大幅减少。尽管如此,管理层预计,在过去几年加快发展步伐之后,运营费用的增长速度将放缓。

预计全年的EyeQ销量将从之前的3100万至3300万下降到新的2800万至2900万,中点下降11%。预计2H24的中点EyeQ交易量约为1750万,其中更多来自24年第四季度。

SuperVision交易量从之前的175,000至195,000下调至110,000至130,000的新范围,中点下降了35%。SuperVision的销量预计在2H24将达到50,000辆,预计24年第三季度将略高于50%。

虽然修订后的下调指引可能看起来很糟糕,但分析师认为它确实有助于降低2024年剩余时间的数据风险。

管理层还表示,鉴于预测SuperVision数字的固有波动性,因为今天有一些型号具有SuperVision,但随着时间的推移,这种波动性应该会随着更多发布而改善。

更重要的是,由于这种波动性,管理层采取了保守的方法,因为很难做出准确的预测。事实上,管理层甚至表示,修订后的指引暗示了2024年的最坏情况,因此他们不需要进一步修改指引。

简而言之,由于最坏的情况包含在指南中,并且股价对下调的指南做出了反应,从这个角度来看,该股现在似乎确实降低了风险。

恐慌抛售不是时候

加速入场仍需静待时机

分析师对MBLY的财务模型基于对SuperVision、surround ADAS和EyeQ的估计单位以及它们到2028年各自的售价的预测。分析师为2024年的SuperVision建模了119k个单位,略低于修订后的下调指引的中点。

分析师为EyeQ建模了2850万台,它处于2800万到2900万新范围的中点。对于环绕ADAS,分析师假设四家OEM中有一半转化为设计胜利,其中大部分将在2027年实现。

对于未来几年,分析师假设SuperVision销量的主要增长将从2026年开始,因为届时大众、保时捷和马恒达计划将增长。鉴于大众汽车计划涉及17款车型,相对于2024年与Zeekr合作的两款车型,这些计划非常重要。

对于EyeQ,随着库存正常化,分析师预计EyeQ将在2025年更强劲地恢复到正常的生产和单位销售水平,这将导致2025年的大部分收入增长。此后,分析师对EyeQ的销量增长进行了10%的适度复合年增长率建模。

MBLY的5年期财务摘要(作者生成)

分析师认为MBLY的内在价值是22美元。这假设2028年终端倍数为25倍,权益成本为13%。如果宣布更多设计中标,并且SuperVision和surround ADAS的产能提升超出预期,那么终端倍数可能会被证明是保守的。目前,根据MBLY目前拥有的设计中标管道,分析师认为25倍终端倍数是合理的。

分析师的1年和3年目标价是23美元和31美元,这意味着2025年市盈率分别为45倍和2027年市盈率30倍。

45倍2025年的市盈率略有提高,因为MBLY从2024年收入下降中扭亏为盈,导致短期内运营杠杆率降低,导致2025年的盈利能力下降。30倍2027年市盈率是MBLY更标准化的市盈率倍数,考虑到未来两年超过40%的每股收益复合年增长率,分析师认为这是合理的。

此外,虽然MBLY目前可能处于不利地位,但要摆脱困境,分析师认为该公司需要赢得设计胜利,才能重新评估股票并重建信誉。然后,投资者可以再次专注于大奖SuperVision及其他奖项。

关于管道和设计中标进展的数据点非常令人鼓舞,预计2024年下半年将赢得新的设计,这也是分析师的基本情况。

在所有的噪音中,分析师还认为EyeQ库存的正常化对MBLY来说是积极的,这表明如果该行业的复苏好于预期,分析师们可能会看到这些数字的一些上行空间。

根据2024年第二季度后修订的指引,分析师预计2024年剩余时间不会再降息,这确实意味着去风险和保守主义。因此,如果管道转换发生在2H24,该股应该会收复一些失地。

如果您是一名投资期限至少延长到2026年的投资者,那么MBLY是一项有吸引力的投资,因为当时的业务会更加多元化。它在SuperVision甚至围绕ADAS爬坡方面赢得了多个大型设计胜利,这有助于扩大利润率,从而加速EPS的增长。

鉴于计划量产的时间,2024年下半年以及2025年可能一直存在短期波动。

在分析师看来,由于中国基本上被投资者抛售,估值和市场情绪非常低迷,MBLY与其他汽车行业一起受到惩罚,现在不是抛售的时候。

总体来看,分析师对MBLY持乐观态度。

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