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【券商聚焦】申万宏源升云音乐(09899)目标价4.5% 指整体盈利能力改善超预期

2024-09-19 15:47

金吾财讯 | 申万宏源发研报指,9月10日云音乐(09899)调入港股通名单。该行认为,在线音乐作为小确幸消费,其抗周期能力得到验证,具备较好景气;而在线音乐的一超一强(腾讯音乐、云音乐)格局清晰且稳定。由于TME(腾讯音乐)未进港股通,对内资机构而言云音乐是音乐赛道的稀缺选择。

该行续指,根据财报,云音乐1H24实现收入40.7亿,yoy+4%,调整后归母净利润8.8亿,yoy+166%。其中在线音乐上半年实现收入25.6亿,yoy+27%。本期未披露MAU数据,在线音乐增长主要由付费会员数驱动,该行预计月均ARPPU同比持平,月会员数(MPU)同比增长25%+,较1H23(yoy+11%)、2H23(yoy+19%)增长提速,且会员留存率、时长和活跃度均有提升。24上半年扩充的版权库包括JYP、Kakao等韩国厂牌以及KCDIGITAL、果然娱乐等中国厂牌,新增了法老、杨和苏、盘尼西林乐队等特色音乐内容。24年云音乐主APP大改版,通过做减法,重新聚焦“发现好音乐”,强化个性化推荐和社区氛围两大长期壁垒。

该行考虑到公司社交娱乐业务收缩但整体盈利能力改善超预期,该行调整盈利预测,预计 24-26年营收为81/88/95亿(原预测为81/90/99亿)、24-26年Non-IFRS归母净利润为15.0/17.8/20.3亿(原预测为9.4/11.4/13.6亿),对应24-26年PE为12/10/9x。参考可比的影音内容和社区公司(音乐类腾讯音乐、Spotify;视频类哔哩哔哩、快手、奈飞、芒果超媒;社区类知乎),综合考虑单用户(MAU和付费用户)价值和PE水平,目标价从111港币上调至116港币,基于28%的上升空间,维持买入评级。

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