中国民航信息网络(00696)受益于民航业需求回暖，业绩恢復增长（繁体版）

业绩符合预期：2024年上半年公司收入40.4亿元人民币(YoY+22.2%)，归属于母公司股东净利润13.7亿元(YoY+13.9%)，主要是受益于民航运输业需求回暖，系统处理旅客量恢复增长所致。公司每股盈利为人民币0.47元，上半年来自经营活动现金流入净额为12.9亿元，公司的现金及现金等价物为95.6亿元，财务状况稳健。

核心业务收入恢复增长：2024年上半年公司航空信息服务技术收入22.7亿元(YoY+19.8%)，主要原因是上半年系统总处理量3.5亿人次较去年同期增长24%，较2019年同期增长4.4%，超过2019年系统处理量。其中中国商营航空公司的处理量同比增长24%，外国及地区商营航空公司处理量同比增长26.9%。与系统处理量收入密切相关的结算清算服务收入也同期大幅增长50%至2.8亿元，结算清算系统进行了约6.1亿宗交易，同比增长36%。系统集成服务收入改善较大至6.8亿元(YoY+111.9%)，主要是由于工程建设及验收逐步推进，达到竣工验收条件的专案规模及数量同比增长所致。资料网路收入2.2亿元(YoY+7.3%)，主要是分销资讯技术服务业务量同比增加所致；其他收入6亿元(YoY-15.1%)，主要是商务策略调整，上半年支付收入与成本同比减少所致。随着中国民航业将进入持续快速健康发展的新周期，公司作为具备完整航空旅游业资讯技术服务产业链的优质供应商，将有望受益于航空业的需求的不断改善，激发新增长。

成本费用控制有待加强：上半年公司营业总成本为25.4亿元(YoY+16.4%)，营业总成本上升的主要原因为(1)人工成本增长31.7%，主要是由于研发费用成本化、五险二金社保的增加及薪酬发放时间点的差异所致；(2)折旧摊销增长14.1%，主要是公司自主研发结转的无形资产摊销额同比增长所致；(3)软硬体销售成本增长了142.1%，主要是由于达到竣工验收条件的专案规模及数量同比增加，导致软硬体销售成本与相应系统集成服务收入同期确认所致；(4)技术支持及维护费增加8.5%%，主要是研发项目需求增加所致；(5)佣金及推广费用增长3.9%，主要是离港服务保障费和代理人外航订座奖励的同比增长所致。

维持目标价12港元，买入评级：2024年上半年国内客运规模已超2019年同期，国际客运规模恢复至2019年同期八成，中国民航局表示2024年力争完成旅客运输量6.9亿人次，国际市场将加快恢复。公司作为中国航空旅游业资讯技术解决方案的主导供应商，将直接受益于民航客运市场的持续改善，因此维持目标价12港元，对应24年利润的14倍PE估值，较上一收盘价有28%的上涨空间，维持买入评级。

风险：宏观经济影响，国际航线恢复不及预期等。