比亚迪(002594)2024年半年报点评：业绩符合预期，利润环比高增，汽车业务毛利率亮眼

事件：公司发布2024年半年报，2024年1-6月，公司实现收入3011.3亿元，同比增长15.8%；2024年1-6月，公司实现归母净利润136.3亿元，同比增长24.4%。公司2024年第二季度实现营收1762亿元，同/环比+26%/41%；公司2024年第二季度实现归母净利润90.6亿，同比+33%/98%。

公司费用率降幅明显，公司2024年第二季度销售费用率环比下降1.2pcts，管理费用率环比下降0.8pcts，研发费用率环比下降3.4pcts。

汽车业务毛利率亮眼，手机部件、组装业务快速增长。分业务来看，1H24公司来自汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约人民币2283.2亿元，毛利率达23.9%，1H24公司新能源汽车市占率进一步提升，稳居全球新能源汽车销量第一；1H24公司手机部件、组装及其他产品业务的收入约人民币7.3亿元，同比增长42.5%，报告期内该业务快速增长受益于国内和海外客户需求改善，以及公司在海外大客户业务方面的份额进一步提升。

公司加速建设本地化工厂、自营船队。2024年1月， 比亚迪 乌兹别克斯坦工厂启动生产，首批量产新能源车型“宋PLUS DM-i冠军版”于6月正式下线，同时，公司泰国、巴西、匈牙利的工厂建设稳步推进，公司积极搭建自营船队，2024年1月，公司首条汽车运输滚装船首航成功。

我们预计Q3单车利润有望继续环比提升。公司高端化战略稳步突破，公司Q3DM-i5.0产能逐渐爬坡，伴随公司Q3高端化&出口车型占比增加，预计Q3单车利润有望环比提升。

盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达363/423/537亿元，对应EPS分别为12.5/14.5/18.5元，当前股价对应24/25/26年PE分别为18.8/16.2/12.7倍。维持“买入”评级。

风险提示：大股东减持风险；国际化进程不及预期；产能扩张不及预期；利润不及预期；行业增速不及预期；行业竞争加剧。