知行汽车科技(01274.HK)：智能驾驶爆发在即 看好公司成长性

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近期，公司发布公告，与航盛电子订立合资协议将于苏州成立合资公司，合资公司主要从事驾舱一体产品的研发、生产及销售。双方各持股50%，合资公司的建议注册资本为人民币100 百万元。

驾舱一体市场空间广阔，双方有望发挥协同效应。公司正积极推动基于单一晶片同时实现自动驾驶及智慧座舱功能的驾舱融合产品的量产化，产品落地有望通过降低整车成本从而提高产品销量。我们认为，双方都是国内领先的自动驾驶企业和智慧座舱企业，公司此次与航盛电子的合作将有望充分发挥双方的技术和客户优势，推动驾舱一体化产品的发展。

智能驾驶未来已至，静待公司业绩拐点。作为国内领先的自动驾驶解决方案提供商，公司专注于自动驾驶域控制器，目前已经拥有商业化的L2级至L2+级自动驾驶解决方案，并正为整车厂(OEM)开发L2 至L4 级自动驾驶解决方案，并于2020 年量产首个自动驾驶解决方案。截止到2022年，公司在国内的份额已经达到8.6%，成为中国第四大自动驾驶域控制器提供商。根据公司招股书显示，公司已获得15 家知名OEM 客户相关的定点函，客户覆盖吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车及东风汽车等，同时，在公司获得的17 个自动驾驶域控制器定点函项目中，公司在其中的16 个项目都是独家供应商，表明公司在自动驾驶领域已经获得客户的高度认可。智能驾驶是大势所趋，市场空间广阔。随着技术逐步成熟，智驾水平将从目前的L2/L2+向L3 发展，届时驾驶员对于对于车辆的操作将大幅减少，只需在紧急状态下做好接管处理，用户体验感将显著提升，从而推动智能驾驶渗透率大幅提升。近几年，国家亦加速推出相关政策，推动智能驾驶落地，包括北京、上海、广州等地均针对智驾的安全性和规范性出台了相关的政策法规。因此，在政策大力推动+产业技术持续升级的趋势下，智驾渗透率将在未来几年显著提升，产业空间有望大幅增长，公司作为国内领先的自动驾驶解决方案提供商有望充分受益。

盈利预测：智能驾驶行业潜力巨大，渗透率逐步提升将带来产业链发展大机遇，公司作为自动驾驶领域的佼佼者，有望实现充分享受行业发展红利，收入和盈利将进一步提高。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润-1.08/ 2.11/ 3.56 亿元，对应PE 为-/ 28/ 17 倍。给予2025 年盈利39 倍PE 估值，目标价为39.83 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。