医脉通(02192)用户活跃度持续提升，精准营销收入高增

业绩简评

2024年8月27日，公司披露2024年度中期业绩：公司24H1实现营收2.43亿元，同比增长40.3%；实现归母净利润1.47亿元，同比增长48.6%；剔除利息收入等的调整后归母净利润为0.52亿元，同比增长40.1%。

经营分析

医脉通平台用户数及活跃度持续提升，注册用户数近700万人，其中执业医师数超过400万人，覆盖全国执业医师的88%；平台月活量达到250万人，同比增长13.6%。较高的医师覆盖率和用户活跃度为公司开展精准营销及智能患者管理解决方案提供了坚实的基础。

分业务而言，精准营销及企业解决方案收入为2.26亿元，同比增长42.7%。线上营销方式获国内医药企业认可，报告期内公司合作医疗客户数达158家，同比增长27.4%；单产品贡献收入达67.2万元，同比增长7.5%。医学知识解决方案收入为842.2万元，同比增长4.5%，主要系用户数量增长所致。智能患者管理解决方案收入为938.1万元，同比增长27.7%，累计参与患者数位45.7万人，同比增长46.9%；合作医师数达13.4万名，同比增长50.6%。

成本费用方面，公司毛利率保持稳定为60.5%，较上年同期略降0.1pct；业务扩张使得经营规模效应显现，上半年公司销售费用率、管理费用率(不包括研发开支)较上年同期分别下降2.4pct、3.8pct；研发开支占营收比重较上年同期增长1.9pct，主要系投入大模型等产品研发所致。

盈利预测、估值与评级

根据2024年中报，我们预计2024-2026年公司实现营业收入5.41/7.12/9.28亿元，同比增长31.4%/31.5%/30.4%；实现归母净利润2.67/2.84/3.04亿元，同比增长10.3%/6.2%/7.0%，对应19.3/18.2/17.0倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

业务增速不及预期，监管风险，行业竞争加剧风险，业务拓展导致盈利能力下降的风险，利息收入下降风险。