TK Group（2283.HK）：上半年24强劲利润;下半年24/25财年可穿戴者/AR和VR前景积极

TK Group 24上半年收入/净利润增长18%/46%，略高于其早些时候盈利同比增长40%以上的正利润警报。强劲的业绩得益于CE/通信需求复苏、GPM扩张和谨慎的费用控制。我们与经理进行了交谈。职位收入和管理。在CE客户需求复苏、新客户/订单获胜和利润率改善的支持下，重申了对24/25 E财年前景的积极看法。我们根据相同的8.2x FY 24 E P/E将TP调整为2.82港元。我们认为该股票的交易价格为24财年5.2倍，收益率为8%，提供了有吸引力的风险/回报。维持买入。

上半年24业绩优于需求复苏和强劲的利润率。TK公布24年上半年收入/净利润同比增长18%/46%，后者高于之前40%以上的利润预测，得益于CE/通信客户的产品推出和补充库存需求，以及利用率和生产效率的提高，GPM提高至24.8%（与23年上半年的23.3%）。从细分市场收入来看，1）移动和可穿戴设备（Jabra、Sonos、Fibit、Tinly）同比增长51%，2）通信（Poly）同比增长44%，3）智能家居（亚马逊、谷歌）同比增长8%，4）医疗设备（飞利浦）同比下降8%，5）汽车板块同比下降11%，6）其他产品同比增长22%（电子烟同比增长-7%）。截至24年上半年，手头项目达10.7亿港元（同比增长24%）。

FY 24/25 E展望：CE市场持续复苏、新订单获胜和产能增加。获管理得益于耳机（Sonos/Fibit/Jabra）和AR & VR（Meta智能眼镜）的订单赢得、库存补充（Poly）和消费电子产品市场复苏（360-Cam），引导下半年24 E收入/利润率前景积极。总体而言，我们预计TK的收入/净利润将在24 E财年实现25%/39%的年同比增长。TK还发布了每股0.04港元的中期股息（同比增长42.9%），这意味着股息支付率为42%。获管理他还重申了2024财年的保守资本支出，并计划在2024财年维持高股息支付率（2023年为82.8%）。

估值为5.2x/4.1x FY 24/25 E P/E，FY 24/25 E收益率为8%/11%;维持买入。我们根据相同的FY 24 E P/E将TP调整至2.82港元，与该股5年历史远期P/E一致。考虑到24/25 E财年8%/11%的收益率和39%/26%的每股收益率，我们认为该股具有吸引力。维持买入。催化剂包括Meta/Jabra/Fibit/Amazon的产品发布，以及利润率的持续提高。