TK Group（2283.HK）：上半年24强劲利润;下半年24/25财年可穿戴者/AR和VR前景积极

TK集团24季度营收/净利润增长18%/46%，略高于此前盈利同比增长40%的积极盈利预警。强劲的业绩是由CE/通信需求复苏、GPM扩张和谨慎的费用控制推动的。我们和管理部门谈过了。发布收入和管理。重申对FY24/25E前景的积极看法，这得益于CE客户的需求复苏、新客户/订单的赢得和利润率的提高。我们根据相同的8.2倍24财年市盈率将TP调整为2.82港元。以5.2倍24财年市盈率8%的收益率交易，我们认为这只股票提供了有吸引力的风险/回报。维持买入。

上半年业绩优于需求复苏和强劲的利润率。TK公布2014年第一季度收入/净利润同比增长18%/46%，后者高于此前利润同比增长40%的预期，这得益于产品发布和CE/通信客户的重新进货需求，以及由于利用率和生产效率的提高，GPM提高到24.8%(第一季度为23.3%)。在细分市场收入方面，1)移动和可穿戴设备(Jabra、Sonos、Fibit、Tonly)同比增长51%，2)通信(Poly)同比增长44%，3)智能家居(亚马逊、谷歌)同比增长8%，4)医疗设备(飞利浦)同比下降8%，5)汽车细分市场同比下降11%，6)其他产品同比增长22%(电子烟同比下降7%)。截至24年上半年手头项目总额为10.7亿港元(按年上升24%)。

24/25财年展望：CE市场持续复苏，新订单获胜，产能提升。MGMT。在耳机(Sonos/Fibit/Jabra)和AR&VR(Meta智能眼镜)订单赢得、库存补充(Poly)和消费电子市场复苏(360-cam)的支持下，24E下半年的收入/利润率前景乐观。总体而言，我们预计TK的收入/净利润在2014财年将实现25%/39%的同比增长。TK亦派发中期股息每股港币0.04元(按年+42.9%)，即派发股息42%。MGMT。还重申了2014财年保守的资本支出，并计划在2014财年保持较高的股息支付率(2023年股息支付率为82.8%)。

具有吸引力的估值在5.2倍/4.1倍的24/25E财年市盈率和8%/11%的收益率在24/25财年；维持买入。我们根据相同的8.2倍FY24/25E市盈率调整我们的TP至2.82港元，与该股5年的远期市盈率保持一致。考虑到24/25财年8%/11%的收益率和39%/26%的每股收益增长，我们认为该股在5.2倍/4.1倍的FY24/25E市盈率交易中具有吸引力。维持买入。催化剂包括来自Meta/Jabra/Fibit/Amazon的产品发布，以及持续的利润率提高。