Gold Fields 2024 H1半年度报告【华西有色-晏溶团队】

Gold Fields 2024 H1半年度报告

一、生产经营情况

1、2024H1

1）产量

2024 H1，集团业绩受到天气相关事件和部分资产运营挑战的影响，权益黄金产量同比下降 20%，降至 91.8 万盎司（28.55吨）（2023 H1：115.4 万盎司，35.89吨）。

2）销量

2024 H1，黄金销量从去年同期的 120.7 万盎司（37.54吨）减少 20% 至 96.1 万盎司（29.89吨）。

3）全维持成本AISC

2024 H1，AISC同比增长 44%，达到 1,745 美元/盎司（406.75元/克）（2023 H1：1,215 美元/盎司，283.21元/克），主要原因是黄金销量下降、摊销和折旧前销售成本上升以及维持性资本支出增加。维持性资本支出增加主要发生在 Gruyere、St Ives 和 South Deep项目。

4）全成本AIC

2024 H1，较低的产量极大地影响了单位成本， AIC同比增长 47%，达到 2,060 美元/盎司（480.17元/克）（2023 H1：1,398 美元/盎司，325.86元/克），主要是由于黄金销量下降、摊销和折旧前的销售成本上升以及维持和非维持资本支出增加。较高的非维持资本支出主要发生在 Salares Norte 和 Windfall 项目。由于建设和竣工活动以及预调试和调试支出，Salares Norte 的总资本支出（包括维持性和非维持性资本支出）从2023H1的1.8亿美元增加了28%至2024H1的2.3亿美元。

2、2024Q2

1）产量

2024Q2，公司权益黄金产量为45.4万盎司（14.12吨），环比减少2.16%，同比减少21.32%。

2）销售价格

不包括Asanko，公司2024Q2黄金平均实现价格为2,337美元/盎司（544.74元/克），环比增加258美元/盎司（60.14元/克）或者12.41%，同比增长382美元/盎司（89.04元/克）或者19.54%。

3）全维持成本AISC

2024Q2 AISC为1,751美元/盎司，环比增长0.75%，同比增长36.90%。

4）全成本AIC

2024Q2 AIC为2,008美元/盎司，环比下降5.06%，同比增长38.10%。

二、财务业绩情况

1）营业收入

2024 H1，收入从去年同期的22.66亿美元减少6%至21.24亿美元，原因是黄金销量减少了20%，部分被收到的金价上涨15%所抵消。

2）折旧摊销前的销售成本

折旧摊销前的销售成本从2023H1的9.39亿美元增加15%至2024H1的10.76亿美元。

3）折旧和摊销

集团的摊销和折旧从截至2023H1的 4.24 亿美元减少37%至2024H1的2.69 亿美元，主要是由于2024H1在Tarkwa、Damang和 Cerro Corona 开采的黄金量减少所致。

4）特许权使用费

2024H1，集团的政府特许权使用费保持不变，为6000万美元，这主要是由于加纳的特许权使用费增加，这是由于特许权使用费率随金价上涨而提高，但 South Deep 和 Cerro Corona 的特许权使用费降低抵消了这一影响。

5）所得税

集团的税费从2023H1的2.75亿美元下降了10%，至2024H1的 2.47 亿美元，与税前利润下降一致。

6）利润

利润由2023 H1的 4.75 亿美元减少15%至2024 H1的 4.02 亿美元。

7）归母净利润

归属于集团母公司股东的净利润由2023 H1的 4.58 亿美元或每股 0.51 美元减少15%至2024 H1的3.89亿美元或每股 0.43 美元。

8）扣非后归母净利润

扣非后归母净利润由2023 H1的4.54 亿美元或每股 0.51 美元下降 22% 至2024 H1的3.55 亿美元或每股 0.40 美元。

9）经营活动现金流

2024 H1，经营活动的现金流入从2023H1的7.35亿美元减少到2024 H1的6.45亿美元，减少了 12%。减少的主要原因是税前利润减少，以及支付的特许权使用费和税款增加，减少的部分被运营资本的积极变化所抵消。

10）净债务

净债务从2023年底的 10.24 亿美元增至2024 H1的11.53亿美元，同比增幅为 13%。不包括租赁负债的债务净额从 2023年底的5.88 亿美元增至2024 H1的7.20 亿美元，同比增幅为 22%。

11）资本支出

资本支出从2023H1的5.08亿美元增加18%至2024 H1的6.01亿美元，包括维持性资本支出3.88亿美元和非维持性资本支出2.13亿美元。

表1：主要运营和财务业绩摘要

三、分矿山业务情况

1）Gruyere，澳大利亚

2024年3月，Gruyere的业绩受到强降雨的影响，大中央公路从2024年3月5日至2024 年4月30日关闭，限制了向矿场运送柴油和消耗品。主要加工低品位库存，一直持续到 2024 年 3 月 28 日，当时试剂短缺导致工厂关闭。由于缺乏柴油，露天采矿作业在此期间也暂时停止。与截至 2023 年 6 月 30 日的六个月相比，这导致废料剥离、矿石开采和加工减少，从而导致黄金产量减少，单位AIC增加。

2024 H1的黄金产量从 2023 H1的 158,700 盎司（4.94吨）减少到 126,900 盎司（3.95吨），减少了 20%，主要原因是开采和加工的矿石量减少。

2024H1，AIC从2023H1的1,114美元/盎司（259.67元/克）增加62%至1,762美元/盎司（410.71元/克），这主要是由于黄金销售量减少和资本支出增加。

2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量为15万-16.75万盎司（50%权益），AISC为1,360 -1,510 美元/盎司，AIC为1,370 - 1,525 美元/盎司。

2）Granny Smith，澳大利亚

由于开采和加工的矿石减少，黄金产量从 2023 H1的 134,100 盎司（4.17吨）减少到 2024 H1的 125,900 盎司（3.92吨），减少了 6%，但产量增加部分抵消了这一影响。

由于黄金销售量下降以及材料投入、员工和承包商成本的通胀压力，2024 H1的AIC从 2023 H1的1,293 美元/盎司（301.39元/克）上升 11%，达到 1,399 美元/盎司（326.10元/克）。

2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量约为27万盎司，AISC为1,165美元/盎司，AIC为1,277美元/盎司。

3）St Ives，澳大利亚

2024 H1的黄金产量从 2023 H1的 18.42 万盎司（5.73吨）减少到 13.9 万盎司（4.32吨），减少了 25%，原因是地下矿山开采和加工的矿石品位较低，以及本期加工的低品位地表库存，而 2023 H1加工的Neptune露天矿石品位较高。随着Swiftsure和Invincible Footwall South露天矿开始参与开采，预计2024年下半年露天矿的产量和相关品位将有所提高，产量预计将在下半年大幅增加。

由于地表库存处理后黄金在制品减少、资本支出增加以及黄金销售量下降，2024 H1的AIC 从 2023 H1的1,256 美元/盎司（292.76元/克）增加了 64%，达到 2,003 美元/盎司（466.89元/克）。随着2024年下半年产量的增加，预计AISC和AIC将有所下降。

2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量约为35.5万盎司，AISC为1,796美元/盎司，AIC为1,913美元/盎司。

4）Agnew，澳大利亚

黄金产量从 2023 H1的 111,700 盎司（3.47吨）下降到 2024 H1的 110,300 盎司（3.43吨），下降 1%。

AIC从 2023 H1的 1,377 美元/盎司（320.97元/克）上涨 12% 至1,503 美元/盎司（350.34元/克），原因是地下矿石产量增加和资本支出增加导致生产成本增加。

2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量约为23.5万盎司，AISC为1,257美元/盎司，AIC为1,393美元/盎司。

5）South Deep，南非

黄金产量从 2023 H1的155,700 盎司（4.84吨）减少到 2024 H1的116,800 盎司（3.63吨），减少了25%，产量下降是由于回填重新处理困难和地面条件差。

2024H1的AIC从2023H1的1,387美元/盎司（323.30元/克）上升至1,906美元/盎司（443.81元/克），上升了41%，这主要是由于黄金销量下降和资本支出增加。

在彻底评估了 South Deep 今年剩余时间的回收率情况后，South Deep 2024年产量指引已从 2024 年 6 月 13 日宣布的 9.5 – 9.7吨（30.5 – 31.2万盎司）的基础上进一步修订为7.8 – 8.2吨（25 – 26.4万盎司）。产量下降将影响单位成本，2024 年的总成本 (AIC) 和总维持成本 (AISC) 指引分别修订为 1,890 美元/盎司和1,980 美元/盎司。

6）Damang，加纳

黄金产量从 2023 H1的 7.93 万盎司（2.47吨）下降到 2024 H1的 7.18 万盎司（2.23吨），降幅为 9%，主要原因是2023H2 Huni 矿坑开采完成导致产量下降，以及来自地表库存的低品位矿石增加。

由于售出的黄金减少、资本支出增加以及未计摊销和折旧前的销售成本增加，AIC由2023H1的1,230美元/盎司（286.70元/克）增加56%至2024H1的1,917美元/盎司（446.84元/克）。未计折旧和摊销前的销售成本从上期的 8000 万美元增至 2024 H1的 1.19 亿美元，增幅达 53%，主要原因是 GIP 费用增加。

2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量约为12.5万盎司，AISC为2,030美元/盎司，AIC为2,030美元/盎司。

在 Damang 继续为集团贡献健康现金流的同时，公司将继续评估该资产的选择。尽管目前 Damang 矿坑下方有大量资源，但进一步下挖将需要大量资本投资，公司认为这不是其资本的最佳利用方式，公司正在探索该资产的替代方案。

7）Tarkwa，加纳

2024H1，Tarkwa 的重点是加强废石剥离活动，以暴露,Akontansi和Kotraverchy矿坑的高品位矿石区域，这些区域将于2024H2开采。2024H1开采的废石总量从上一时期的3450 万吨增加16%至4000万吨。开采的矿石吨数从2023 H1的1000万吨减少 31%至690 万吨。与2024H1相比，Tarkwa 的黄金产量预计在2024H2将有所增加，因为来自 Akontansi 和 Kotraverchy 矿坑的高品位矿石被添加到采矿组合中。

黄金产量从 2023 H1的 287,700 盎司（8.95吨）下降到 2024 H1的 247,700 盎司（7.70吨），降幅为14%。进料品位从2023 H1的 1.28 g/t下降18%至2024 H1的1.05 g/t。2024 H1，从库存中加工的矿石为 235 万吨，品位为0.79g/t，而2023 H1为46万吨，品位为 1.20g/t；同期，从矿坑加工的矿石为500万吨，品位为1.28g/t，而2023 H1为650万吨，品位为1.34 g/t。

AIC 从2023H1的1,181美元/盎司增加54%至2024H1的1,822美元/盎司，原因是黄金销量下降，摊销和折旧前的销售成本上升，但部分被资本支出下降所抵消。

2024年指引与2024年2月提供的信息一致，黄金产量约为54万盎司，AISC为1,480美元/盎司，AIC为1,480美元/盎司。

8）Salares Norte，智利

Salares Norte 项目的建设和调试活动在 2024 H1继续进行，并于 2024 年 3 月 28 日交付第一批产品。运营控制权从项目团队移交给运营团队。2024 年 6 月，冬季恶劣天气条件的提前到来影响了 Salares Norte 的产能爬坡，导致加工厂管道中的材料冻结，并导致工厂暂时关闭，产能爬坡暂时停止，产量指引修订为 9–18万盎司（2.8-5.6吨）。该工厂现计划于 2024 年 9 月 30 日重启，鉴于冬季 Salares Norte 产量爬坡的进展相对缓慢，2024年产量指引进一步修订为4 – 5万盎司（1.24-1.56吨）。该工厂重启日期的任何意外延迟都将影响 2024 年的产量。

2024 H1的黄金和白银产量分别为 487 盎司（15.15千克）黄金和 2,475 盎司（76.98千克）银。2024 H1的总 AIC 为 500,923 美元/盎司。

截至 2024 年 6 月 30 日，Salares Norte 的总项目成本（不包括资本化借款成本）为 11.76亿美元，在 11.8 亿美元至 12 亿美元的指引范围内。与该项目相关的额外资本成本包括资本化借款成本、折旧成本和爬坡成本，截至 2024 年 6 月 30 日总计 1.9 亿美元。随着达产延迟，资本化的爬坡成本预计会增加。

9）Cerro Corona，秘鲁

2024Q1，由于恶劣的天气条件导致矿坑北壁滑落，采矿被重新排序到矿坑的低品位区域。随着采矿恢复到矿坑的高品位区域，预计2024H2的品位将提高，这将推动下半年产量的大幅改善。

2024H1，黄金产量从 2023 H1的 70,900 盎司（2.21吨）下降至 37,000 盎司（1.15吨），降幅为 48%；铜产量从 2023 H1的 14,267 吨下降到本期的 10,078 吨，降幅为 29%。产量下降的主要原因是原矿品位降低，加上矿石硬度导致吞吐量下降。

2024 H1的黄金 AIC 从 2023 H1的 307 美元/盎司（71.56元/克）增至 911 美元/盎司（212.35元/克），增幅为 197%，主要原因是黄金销量下降，以及铜销量下降导致本期副产品收益减少，但资本支出减少部分抵消了上述减少。

2024年黄金产量指引由此前的9.69万盎司（3.01吨）下修至9.13万盎司（2.84吨），铜产量指引由此前的24,185吨下修至21,800 吨。

2025 年是Cerro Corona采矿的最后一年，之后该矿从 2026 年开始只处理库存。虽然它将继续生产黄金并产生现金流直到 2031 年，但公司已开始考虑 Cerro Corona 未来的选择。

四、2024年指引

鉴于 2024 H1遇到的运营不利因素，公司下调了 2024 年的指导目标。2024H2的产量将大幅增加，预计2024H2权益黄金当量产量将在 111 -121 万盎司（34.52吨-37.64吨）之间。

2024 年下半年的单位成本预计将低于 2024 H1，预计下半年的 AISC 为 1,460 - 1,580 美元/盎司（340.32元/克-368.29元/克），AIC 为 1,630 - 1,750 美元/盎司（379.94元/克-407.91元/克）。

考虑到下半年的指导目标，集团 2024 年的权益黄金当量产量目前预计在 205 -215 万盎司（63.76-66.87吨）之间，与2024年6月的指导目标（220-230万盎司，68.43-71.54吨）相比有所下降，主要原因是 South Deep、Salares Norte 及Cerro Corona 产量指引下调。

集团全年 AISC 指引预计在 1,580 -1,670 美元/盎司（368.29 -389.27元/克）之间，而全年 AIC指引预计在1,820 -1,910 美元/盎司（424.23 - 445.21元/克）之间，此前2024年6月发布的指引分别为1,470 - 1,530美元/盎司（342.65- 356.63元/克）和1,675 - 1,740美元/盎司（390.43-405.58元/克）。

五、资产收购及处置

1）收购 Osisko

2024 年 8 月 12 日，公司宣布以每股 4.90 加元或约 22 亿加元（16 亿美元和企业价值 15 亿加元（11 亿美元））的交易对价收购所有 Osisko Mining 股份。根据 Osisko 2022 年 12 月的可行性研究，Windfall 预计每年可生产约 300,000 盎司（9.33吨）黄金，总维持成本低于每盎司800 美元。

Windfall 的开发进展顺利。截至2023年5月（公司宣布与 Osisko 建立合资伙伴关系时），Osisko已向Windfall 投资了超过8亿加元。此后，合作伙伴（通过各自50%的股份）各自为该项目的开发额外投资了约 1.58 亿加元（总计约 3.16 亿加元）。Windfall如今包括超过200万米的钻探、已提交的环境影响评估许可申请、研究、重大地下开发和主要地面基础设施。

该项目全面建设的环境许可正在进行中，最近魁北克环境部收到了新一轮的质询，预计最终批准将于 2025 年完成。与此同时，作为项目开发过程的一部分，继续与 Waswanipi 的克里族原住民和克里族政府讨论在适当时候执行影响和利益协议。

2）资产及股权出售

2024H1，公司通过出售股权和资产持有来精简投资组合。2024年1月，公司以 6200万美元的预付款出售了其在Rusoro Mining的24%的股权。2024年3 月，公司完成了其在 Asanko Gold Mine 的 45% 股权的出售，总收益为1.7亿美元，包括 6500 万美元现金、三笔递延现金付款和 Galiano 的19.9%股权。第二季度交易期结束后，公司完成了 40% 股权的出售，并终止了购买菲律宾远东南资产另外 20% 的期权协议。虽然该资产在 Gold Fields 的账簿上已完全减值，但公司收到了 100 万美元的预付款以及 1000 万美元的或有对价。

注：本文根据Gold Fields 2024H1半年度报告翻译而来，链接如下：https://www.goldfields.com/reports/q2-2024/pdf/booklet.pdf

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华西证券有色金属行业研究团队

晏溶：2019年加入华西证券，现任有色公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。

陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。

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