【华言金语0826】华海诚科公司快报&宏观事件点评&策略主题报告

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电子团队：华金证券-电子-华海诚科-公司快报--24H1利润大幅增长，加速替代外资份额

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宏观&金融&地产团队：华金证券-宏观-事件点评--Jackson Hole会后，美联储年内降息100BP？

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策略团队：华金证券-策略-主题报告--部分周期和成长行业中报可能占优

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宏观&金融&地产团队：联储纪要放鸽导致美元闪崩，前瞻还是滞后？——华金宏观·双循环周报（第72期）

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策略团队：华金证券-策略-定期报告--底部区域出现反弹的决定因素是什么？

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电新团队：华金证券-电力设备与新能源-行业周报--固态电池产业化进程提速，能源重点领域大规模设备更新实施方案出台

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新股&汽车团队：华金证券新股周报--新股板块或正处于休整周期，业绩密集披露扰动期更强调防守

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电子团队：华金证券-电子-艾为电子-公司快报--24Q2营收续创新高，产品多元化布局持续推进

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传媒团队：华金证券-传媒-吉比特-公司点评--核心产品发展稳健，新作与海外业务未来可期

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电新团队：华金证券-电力设备与新能源-公司快报--双杰电气：24H1营收与净利保持增长，协同效应显现

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食饮团队：华金证券-食品饮料-公司点评-劲仔食品--成本红利延续，利润如期高增

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华金证券-电子-华海诚科-公司快报--24H1利润大幅增长，加速替代外资份额

2024年8月21日，华海诚科发布2024年半年度报告。

24H1利润大幅增长，24Q2业绩同比稳步提升

24H1公司实现营收1.55亿元，同比增长23.03%；归母净利润0.25亿元，同比增长105.87%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长118.56%；利润大幅增长主要系销售订单增多、进项税加计抵减税收优惠政策影响及大额存单利息增加所致；毛利率27.86%，同比提升0.73个百分点。

单季度看，24Q2公司实现营收0.83亿元，同比增长15.35%，环比增长14.52%；归母净利润0.12亿元，同比增长52.75%，环比减少5.08%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长61.10%，环比减少15.15%；毛利率26.94%，同比提升2.29个百分点，环比减少1.97个百分点。

加速替代外资份额，紧跟下游封装技术演进趋势

公司主营产品包括环氧塑封料与电子胶黏剂，广泛应用于半导体封装、板级组装等领域。目前公司市占率不足5%，正处于加速替代外资份额的阶段，发展前景广阔。

公司紧跟下游封装技术持续演进的趋势，持续在连续模塑性技术、低应力技术、高可靠性技术、翘曲控制技术、高导热技术、耐高电压技术、炭黑分散技术、高性能胶黏剂底部填充技术等具有创新性与前瞻性的核心技术上发力，继续在low CTE2技术、对惰性绿油高粘接性技术，炭黑分散技术上取得突破。

围绕BGA、指纹模组、扇出型等先进封装所需的无铁需求，公司正进一步开发无铁生产线技术。针对车规级环氧塑封料的需求越来越多，公司积极开发无硫环氧塑封料产品，现已攻克环氧塑封料的无硫粘接技术，并新增加一项适用于半导体封装的无硫环氧树脂组合物与用途的发明专利。公司在可用于HBM领域的GMC和LMC持续投入研发力量，其中GMC已通过客户验证，现处于送样阶段。在电容行业，公司掌握了提升耐开裂性能的同时能够显著提升电容的良率的关键技术；电容材料以其耐开裂和高良率得到大批量应用。应用于光伏组件封装的材料已形成少量销售。半导体封装用清模材料、润模材料预计将于24Q3投产。

公司将中间体生产和中试线进行了全面升级改造，采购了全新的三套中试挤出机，完成了中试无铁生产线改造，增加了中试生产用的球磨机、高搅机、后混机、磁选机，并提升了中试生产的原材料仓储控制系统、半成品仓储控制系统，改变了中试生产线现场作业的固有状态，全面提升研发中试平台的技术开发能力与管理水平。

公司对原有生产线进行了局部改造，提升了运行效率，优化了产线配置。募集资金项目“高密度集成电路和系统级模块封装用环氧塑封料项目”进展顺利，主体建设已基本完成，新产线将在投料、运输、称量、包装、码垛等全方面实现自动化，降低人力成本的同时实现更精准的产品质量管控。

投资建议：我们维持此前的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为3.51/4.42/5.30亿元，增速分别为24.2%/25.7%/20.0%；归母净利润分别为0.46/0.65/0.84亿元，增速分别为44.4%/41.8%/29.6%；PE分别为97.8/69.0/53.2。公司作为国产环氧塑封料龙头厂商，是极少数产品布局已可覆盖历代封装技术的内资半导体封装材料厂商；随着产能逐步释放以及封装材料国产替代进程加速，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“增持-A”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月25日已经发布的研究报告《华金证券-电子-华海诚科-公司快报--24H1利润大幅增长，加速替代外资份额》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

宏观&金融&地产团队

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华金证券-宏观-事件点评--Jackson Hole会后，美联储年内降息100BP？

鲍威尔在Jackson Hole年会上发表讲话称当前美国的劳动力市场和通胀数据已经令美联储所面临的风险平衡发生了变化，明确传递出即将降息的信号，但仍不愿提供降息幅度的定量指引，并仍为调整政策立场留有退路。当地时间8月23日，美联储主席鲍威尔出席2024年Jackson Hole全球央行年会并发表题为“重估货币政策的有效性和传导（Reassessing the Effectiveness and Transmission of Monetary Policy）”的讲话，称当前美国“通胀率已经大幅下降”、“劳动力市场不再过热”的状况令美联储“双重使命所面临的风险平衡也发生了变化”，两年多时间以来首度公开宣称“调整政策的时刻已经到来（the time has come for policy to adjust）”，传递出较7月FOMC会议声明更明确的降息信号，预示着美联储9月会议开始本轮降息周期基本成为定局。但由于疫情以来美联储改为基于近期数据而非对未来预测的滞后性决策框架，鲍威尔在讲话中仍强调“降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡”，意味着一旦未来数月失业率和通胀出现反复，美联储很可能采取较为保守的初期降息幅度，这也是任内曾连续出现过度加息和过度宽松的鲍威尔留给自己的双向退路。讲话结束后市场对年内降息100BP的预期再度升温并拖累美元大幅下挫，过于一致且短短一个月内变化过大的市场预期重现令我们陷入思考：市场是否太过一厢情愿？

鲍威尔认为当前美国劳动力市场的降温来自于需求的逐步缓和，“劳动力市场似乎已经不太可能在短期内成为通胀压力的来源”，但对于短期因素的过度援引显示这一判断并非铁板钉钉。鲍威尔在讲话中分析认为，供给能力恢复和能源价格的逐步回落是通胀回归的重要因素；到目前为止美国失业率上升的原因并非大规模裁员，而是“劳动力的供应增加以及招聘速度的减缓”，随着劳动力需求的放缓职位空缺也已经从“相对于失业的历史性高水平正常化”，因此“劳动力市场似乎不太可能在短期内成为通胀压力的来源”，美联储也“不再寻求或欢迎劳动力市场状况进一步冷却”。上述所提及的因素中，除职位空缺数的正常化属于仍待观察的指标以外，劳动力供给增加、能源价格回落均为难以持续的暂时性因素。在讲话中，鲍威尔似乎有意淡化对美国居民旺盛消费需求的讨论，全文较大篇幅在为2021年之前本轮通胀飙升初期其所采取的过度宽松的立场进行辩解，提出大流行之后一度出现的商品需求迅速增加、供应链紧张、劳动力市场紧张、商品价格急剧上涨是全球现象，而美国政府已经通过各项政策引导通胀逐步回归到目标水平。

但恰恰正是美国较其他经济体更为强劲的消费需求，可能会令下一任美国政府强化扩张性财政和保护主义贸易和产业政策走向，以试图将旺盛的需求转化为本土新增就业和产出，这意味着未来较长时期内，劳动力市场重新转为紧张的概率仍然不低，美国的薪资通胀长期中枢可能已经大幅抬升。正如鲍威尔所提及的，美国政府的财政刺激、疫情造成的消费支出方式变化以及超额储蓄等因素共同推动了美国商品消费激增并延续至今。即便美联储已经采取了相当严厉的紧缩性货币政策，目前美国居民的消费需求仍然处于较强劲的区间，并很有可能会令下一任美国政府以更加扩张性的财政政策以及更加保护主义、孤立主义的贸易和产业政策，试图将旺盛的内需转化为其本土活跃的生产活动和就业形势。美联储长期以来回避谈及这些超出货币政策传导机制之外的其他政策话题，但在逆全球化思潮泛起的大变局之下，美国政府历史罕见的广义经济政策组合可能正在令美国薪资和通胀长期中枢趋于抬升，而于此同时10Y美债收益率却低于4.0%，QE之后美国利率曲线从短到长传导效率的损失令美联储当前政策利率的真实限制性程度遭到大幅削弱，最终可能令美联储本轮降息的终点远高于历次降息周期。从深层次意义上来看，几个月之后回顾今天的市场预期，是否会像现在回看2023年底的那一轮宽松预期一样令人唏嘘？

考虑到美国劳动力供给放缓、消费需求持续强劲可能重新强化就业等潜在变化，我们预计8月美国就业和核心通胀数据都可能重新向偏紧的方向波动（详细分析参见《联储纪要放鸽导致美元闪崩，前瞻还是滞后？——华金宏观·双循环周报（第72期）》2024.8.23）。加之欧央行和英格兰银行加速降息、日本央行考虑其内需孱弱而暂停紧缩的概率都较高，届时全球金融市场又将重新对美元指数进行定价。我们维持美联储将于9月和12月各降息25BP的预测不变，美元重返高位并对我国货币政策形成外部压力的可能性仍然不容忽视。

风险提示：美联储降息速度慢于预期风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月24日已经发布的研究报告《华金证券-宏观-事件点评--Jackson Hole会后，美联储年内降息100BP？》（分析师：秦泰；执业编号：S0910523080002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

策略团队

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华金证券-策略-主题报告--部分周期和成长行业中报可能占优

中报预告视角：已披露的可比口径下部分消费和科技行业中报盈利增速占优。（1）披露率较低下中报业绩增速呈现继续回落：截至2024/8/23，全部A股中报披露率为33.5%，可比口径下已披露的A股中报盈利增速为-16.4%，较全部A股一季报盈利增速下降。（2）部分消费、科技、周期行业中报盈利增速占优。一是食品饮料、轻工制造、农林牧渔、电子、通信等行业已披露中报业绩增速排名靠前；二是交运、钢铁、石油石化、基础化工等周期行业已披露中报业绩均是正增长；三是传媒、地产、建材、电新等部分科技和地产链相关行业已披露中报业绩增速排名靠后。

工业企业利润增速视角：上半年部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高。（1）上半年工业企业利润增速较一季度增速小幅回落，预示着A股中报盈利增速较一季报可能也有小幅回落：1-6月工业企业利润累计同比增速为3.5%，二季度增速为2.9%，均较一季度的4.3%出现回落。（2）上半年部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高。一是上游的有色、公用事业，中游的轻工制造、交运、TMT（除传媒）上半年利润同比增速在20%以上，高于下游消费中利润增速较高（10%左右）的食品饮料、汽车；二是建筑材料、煤炭、电力设备等上半年利润同比负增长。

中报基数视角：钢铁、基础化工、电子中报增速基数较低。（1）电新、计算机、综合金融、消费者服务等中报业绩增速面临高基数压力：一是消费者服务、综合金融、计算机、电新、电力、汽车、交运、农林牧渔等行业2023年上半年盈利同比增速均在20%以上；二是农林牧渔、交运、电力、汽车在高基数下已披露的可比口径下2024年中报业绩增速仍较高。（2）轻工制造、电子、综合、钢铁等中报业绩增速可能受益于低基数：一是综合、钢铁、基础化工、电子、建材、有色金属、煤炭、轻工制造等行业2023年上半年盈利同比下降20%以上；二是轻工制造、电子、综合、钢铁已披露的可比口径下2024年中报业绩同比增速较高。

基本面视角：电力、有色、化工、电子、轻工、家电等行业景气度上半年有所改善。（1）上游：电力、有色、化工等行业上半年供需格局有所改善。一是电力方面：1-6月用电量同比增长8.1%、煤价回落、部分地区上调水电价格、上半年水电发电量上升等推升行业景气。二是有色金属方面：美联储降息预期和美国经济仍有较强韧性下黄金、铜等价格持续上行。三是基础化工方面：上半年主动补库、制冷剂、维生素等细分行业涨价推动行业景气上升。（2）中游：电子、轻工等上半年在补库需求下景气有所改善。（3）下游：内外需维持较高增速使家电上半年景气有所改善。

综合来看：有色、电力及公用事业、电子、轻工制造、家电、交运、基础化工等行业中报业绩可能占优。一是食品饮料、轻工制造、农林牧渔、电子、通信等行业已披露中报业绩增速排名靠前。二是有色、公用事业、轻工制造、交运、TMT（除传媒）、食品饮料、汽车等行业上半年工业企业利润增速较高。三是钢铁、基础化工、电子等行业中报业绩基数较低。四是电力、有色、化工、电子、轻工、家电等行业上半年景气度有所改善。

风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期

>>以上内容节选自华金证券2024年8月24日已经发布的研究报告《华金证券-策略-主题报告-部分周期和成长行业中报可能占优》（分析师：邓利军；执业编号：S0910523080001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

周报&半月报

宏观&金融&地产团队

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联储纪要放鸽导致美元闪崩，前瞻还是滞后？——华金宏观·双循环周报（第72期）

投资要点

聚焦：联储纪要放鸽导致美元闪崩，前瞻还是滞后？

7月FOMC会议纪要显示美联储担忧美国劳动力市场迅速走弱。基于对劳动力市场更为谨慎的展望以及由此导致的对薪资增速持续下滑的担忧，美联储展现出对通胀持续下行的更大程度的信心，部分与会者甚至提出当次会议即应启动降息，整体传递出较早前已经公布的会议声明更加偏鸽的信号。美联储官员普遍对劳动力市场的评估较此前更加谨慎，关注到薪资增速随劳动力市场再平衡而趋于放缓，可能持续带来通胀缓和，提出住房服务的“通胀缓和趋势（disinflationary trend）可能会持续”。美国劳工统计局大幅下修了至2024年3月的十二个月合计的新增就业数据，一定程度上强化了美联储对劳动力市场转为谨慎的判断，美元指数和美债收益率应声大幅下行，美元指数一度跌穿101，创出今年以来的最低水平。

美联储决策框架滞后性凸显，强劲的消费需求可能再度拉动就业回升。事实上，美国高频初请失业金人数的快速下降、最近几个月较为平稳的趋势、以及7月就业偏弱的行业固有的暂时性特征都指向美国劳动力市场7月的大幅下滑具备鲜明的暂时性波动特征，未来数月劳动力市场重新转为紧张的概率仍然不低。随着美国劳动参与率已经重新回到接近大流行以来的峰值水平，并且两党总统候选人都对于移民政策转为保守，未来美国劳动力供给进一步大幅增加的可能性正在持续下降。更深一层来看，就业情况最终由居民消费所决定，7月美国耐用消费品推动零售再度走强，也与7月纪要中对美国居民消费需求保持强劲的观察相一致，而这一点与劳动力市场连续降温乃至恶化的担忧是存在矛盾的。每当美国强劲的消费需求对就业的拉动作用有所衰减时，美国政府往往更倾向于强化其在贸易和产业政策方面的保护主义倾向并动用更大力度的财政补贴以实现对其国内生产的额外拉动。美联储在强劲的消费和缓和的劳动力市场之间的纠结，恰恰凸显了大流行以来其决策框架大幅滞后于经济表现的阶段性特征，未来数月如果美国就业、薪资和核心通胀重新走强或反弹，美联储可能还需被迫修正其过度宽松的当前政策立场。

日本核心CPI再度下行，汇率干预抑制输入性通胀而需求仍然疲弱。日本7月核心CPI加速下行，此前支撑输入性通胀的日元贬值因素受日本央行汇率干预操作的打断之后，消费内需不足的失衡问题凸显出来。日本央行近期决定实施加息+缩表的同步紧缩策略，可能进一步抑制日本居民消费需求，而导致日本货币政策未来的方向性反复。这种情况一旦出现，美元指数也可能再度获得更多的上行推力，我国货币政策所面临的外部环境当前仍是十分复杂的。

国内外经济追踪：特别国债加码补贴拉动汽车消费小幅改善。本周一线城市商品房销售面积较上周出现了小幅反弹，二线和三线城市基本与上周持平。8月以来菜价持续大幅上涨，鲜果价格同比跌幅收窄，猪肉价格同比涨幅基本稳定。

华金宏观-全球宏观资产价格综合面板（GMAPP）：本周A股仅家用电器和银行板块上涨；截至8月22日，美债收益率普遍下行，中债长端收益率再度下行，中美10Y利差扩大；美元指数下行，人民币继续被动升值。

风险提示：美联储紧缩程度超预期风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月23日已经发布的研究报告《联储纪要放鸽导致美元闪崩，前瞻还是滞后？——华金宏观·双循环周报（第72期）》（分析师：秦泰；执业编号：S0910523080002），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

策略团队

02

华金证券-策略-定期报告--底部区域出现反弹的决定因素是什么？

投资要点

历次底部区域震荡后出现反弹的决定因素是重大积极的政策出台或外部事件出现、流动性宽松。复盘2005年以来上证综指处于2870点以下或估值分位数处于30%以下的13次时期，可以看到：（1）探底前上证综指平均跌幅14.6%，探底后平均反弹21.3%。（2）底部区域震荡后出现反弹的决定因素是强政策、积极的外部事件、宽松的流动性。一是强政策出台或积极的外部事件出现是出现反弹的核心因素，如2008年11月的“四万亿”、2012年年底中央经济工作会议召开、2018年末中美元首会晤、2020年3月抗疫特别国债出台、2022年12月防疫政策放松等均对当时探底后出现反弹起了核心推动作用。二是流动性宽松也是出现反弹的核心因素。三是反弹前经济基本面出现改善并非出现反弹的核心因素。

当前来看，若政策力度进一步加大则底部区域可能出现反弹。比照历史经验，当前来看：（1）稳增长政策持续落地，仍可能进一步加力。一是政治局会议对提振消费和放松地产做出明确定调，近期3000亿设备更新和以旧换新、发放消费券、绿色家电下乡、地产收储等政策不断落地实施。二是7月份出口、消费和投资等增速均有所回落，提振内需是政策的核心着力点，财政发力、货币宽松等政策可能进一步加大力度。（2）短期出现较大的外部风险可能偏小。一是中美冲突的风险短期下降。二是美国经济衰退担忧下降。三是俄乌和中东局势短期有所缓解。（3）短期内外流动性均维持宽松。一是美联储9月降息仍是大概率。二是国内流动性短期可能进一步宽松：首先，美元走弱，宽松掣肘下降；其次，后续仍可能进一步降准降息。

短期延续底部震荡，可能出现反弹。（1）分子端：经济延续弱修复，盈利仍处回升周期中。一是经济继续弱修复：首先，地产周销售同比增速有所改善；其次，高温天气导致投资增速短期有所放缓。二是盈利仍处回升周期中：首先，6月工业企业利润增速处于回升趋势中；其次，已披露的可比口径下A股中报盈利增速较一季报有所回落，但披露率较低。（2）流动性：维持宽松。一是美国9月降息仍是大概率，国内央行持续净投放维持流动性宽松。二是微观资金短期偏弱，后续若基本面预期改善或政策加大力度，可能出现改善。（3）风险偏好：维持平稳。一是地缘风险有所下降；二是提振消费、地产收储、西部开发等政策不断落地。

继续均衡配置科技、低估值红利和中低端消费。（1）历史经验上，市场筑底前消费和低估值价值等相对占优，市场筑底后反弹期间有色金属、可选消费和科技等行业相对占优。（2）历史经验上，市场筑底前成交额占比处于低位且产业趋势向上的行业筑底后反弹时相对偏强。当前来看，红利中成交额占比较低的是厨卫电器、燃气、农商行、包装印刷等；科技中成交额占比较低的是电视广播、数字媒体、互联网电商、航海装备等。（3）历史经验上，市场筑底前基金加仓、外资流入居前的行业，筑底后反弹时相对占优。当前来看，公用事业、国防军工、银行等行业基金加仓和外资流入较多。（4）短期继续均衡配置：一是政策和产业催化下的计算机（鸿蒙）、电子（华为海思、消费电子）、传媒（游戏、出版）、通信（算力）；二是景气可能改善的黄金、社服、食品、军工等；三是低估值红利的建筑、交运（铁路公路、港口）、银行等。

风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月24日已经发布的研究报告《华金证券-策略-定期报告--底部区域出现反弹的决定因素是什么？》（分析师：邓利军；执业编号：S0910523080001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

电新团队

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华金证券-电力设备与新能源-行业周报--固态电池产业化进程提速，能源重点领域大规模设备更新实施方案出台

投资要点

新能源汽车：本周，据GGII数据显示，2024年H1全球动力电池装机量约346.5GWh，TOP10中国内企业占据6席，合计市占率达62%，进一步蚕食日韩企业份额；其中，宁德时代2024H1装机量135.2GWh，市占率39.02%，同比2023年+3.08pct。宁德时代获得一项发明专利授权，专利名为“一种电芯析锂分析方法、装置、可读存储介质及电子设备”。钠电池初创公司Natron Energy将投资14亿美元（折合约100.3亿元）在美国建立第一家钠电池大型工厂。恩捷股份旗下湖北恩捷16条隔膜生产线全线贯通。哪吒S猎装车型将于8月25日正式上市。亿纬锂能发布2024年半年度财报，2024H1公司实现营收216.59亿元，同比-5.73%；归母净利润21.37亿元，同比-0.64%。公司动力/储能电池出货量分别为13.54GWh/20.95GWh，同比分别+7.03%/+133.18%。固态电池动态一览：Natrion宣布获得美国空军两项合同，其中I期合同聚焦于研发低温操作及形变能力的固态锂金属电池；国轩高科已实现车规级全固态电池制备及基础性能验证；鹏辉能源半固态电池和固态电池产品当前处于送样测试阶段，但预计一年内不会大批量生产。四川省首个固态电池创新产业园将在宜宾正式开工建设，产能40GWh、总投资近100亿元；乔治费歇尔金属成型科技（昆山）有限公司4.5MW/8.94MWh储能项目正式开工建设，项目电池系统采用清陶能源的280型半固态磷酸铁锂电池；北京恩力动力与美国一家知名商用车制造企业签署定点信，计划于2025年年底供应电动汽车固态电池。我们预计锂电行业排产有望逐步向好，叠加行业估值已处于历史低位，我们认为锂电行业有望迎来一定的估值修复，建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航；正极：当升科技、容百科技、厦钨新能、振华新材、长远锂科、中伟股份等；隔膜：恩捷股份、星源材质等；负极：尚太科技、璞泰来、杉杉股份、中科电气、索通发展等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等；复合箔材相关标的：英联股份、宝明科技、骄成超声等。

新能源发电：光伏板块：1.产业链价格情况，硅料方面：硅料供应端本期保持平稳趋势，并且预计八月整体新增供应规模与前期预估环比下降的情况相符；硅片方面：本周硅片价格维持稳定，P型硅片中M10,G12尺寸成交价格来到每片1.25与1.7元人民币。N型M10,G12,G12R尺寸成交价格来到每片1.08、1.5与1.23元人民币左右；电池片方面：本周电池成交均价出现下调，P型M10和G12尺寸来到每瓦0.28-0.285元人民币。在N型电池片方面，M10TOPCon电池片均价也在每瓦0.28-0.285元人民币。2.光伏热点新闻，8月21日，河南开封市发改委发布关于发布开封市2024年第二季度分布式光伏承载力评估等级结果的公告。公告显示，基于河南省内市场规模的红黄绿消纳情况，尉氏县、市区、祥符区、通许县、杞县多地出现红色消纳区域。开封市发改委表示，考虑省、市实际情况，各开发主体和个人须充分考虑市场消纳和投资风险承受能力，选择适宜地区开发建设分布式光伏，促进源荷协同发展。建议关注：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升、通威股份、大全能源、双良节能、京运通、爱旭股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、捷佳伟创。风电方面，1-7月风电新增装机容量2991万千瓦，同比增长360万千瓦。8月21日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，方案提出推进风电设备更新和循环利用，按照《风电场改造升级和退役管理办法》的要求鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场开展改造升级。烟台市人民政府近日发布《关于国家碳达峰试点（烟台）实施方案的通知》，文件指出打造千万千瓦级风电基地，到2025年，建成及在建海上风电装机容量达到300万千瓦；到2030年，建成及在建海上风电装机容量达到700万千瓦。全球海风规划提速，产业链出海景气提升，GWEC发布《2024全球海上风电报告》指出，在 2023 年实现历史第二高的年度装机量以及关键政策突破之后，海上风电有望实现真正的全球增长，并为该行业在未来十年的加速扩张奠定了基础，并预测未来十年（2024-2033年）全球将新增410 GW的海上风电装机容量。关注海风起量及产业链海外订单释放，建议关注：东方电缆、泰胜风能、大金重工、金雷股份、亚星锚链、禾望电气、中际联合、三一重能、运达股份、明阳智能。

储能与电力设备：1-7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资4158亿元，同比增长2.6%；电网工程完成投资2947亿元，同比增长19.2%。为加快构建新型电力系统，促进新能源高质量发展，推动大规模设备更新改造，国家电网公司2024年全年电网投资首次超过6000亿元，比去年新增711亿元。新增投资主要用于特高压交直流工程建设，加强县域电网与大电网联系，电网数字化智能化升级；更好保障电力供应，促进西部地区大型风电光伏基地送出，提升电网防灾抗灾能力，改善服务民生。发改委、能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，鼓励开展老旧变电站和输电线路整体改造，加快更新运行年限较长、不满足运行要求的变压器、高压开关、无功补偿、保护测控等设备，提高电网运行安全能力。重点推动高海拔、高地震烈度、重覆冰、高寒地区、台风频发区、内涝频发区、山火频发地区输变电设备改造更新，提升电网设备防灾抗灾能力。适度超前建设配电网，提升配电网承载力，满足分布式新能源和电动汽车充电基础设施发展。重点推进老旧小区配变容量提升和线路、智能电表改造。发挥中央预算内投资引导带动作用，积极推进农村电网巩固提升工程。推动柔性直流输电、交直流混联电网、低频输电、智能调度等先进技术研发和应用，加快推进电网数字化智能化升级改造，加快新一代集控站建设，提升电网控制和故障诊断能力。持续看好特高压、电网智能化及电力设备出海等方向，建议关注：国电南瑞、国网信通、海兴电力、金盘科技、许继电气、四方股份、望变电气、国能日新。

风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期，行业竞争加剧等风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月25日已经发布的研究报告《华金证券-电力设备与新能源-行业周报--固态电池产业化进程提速，能源重点领域大规模设备更新实施方案出台》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

新股&汽车团队

04

华金证券新股周报--新股板块或正处于休整周期，业绩密集披露扰动期更强调防守

投资要点

新股周观点：上周板块赚钱效应在低位再度大幅收敛、而局部活跃方向依然围绕仅有的个别新生主题，或强化新股板块已经步入休整周期的判断；本周为半年报业绩披露最后一个交易周，扰动预期可能加剧，近端新股依然强调加强防守。

（1）上周新股次新板块二级交投市场出现明显承压，赚钱效应在低位继续大幅收敛；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周跌幅扩大至-6.3%，周内实现正收益占比进一步下降至6.4%。

（2）上周新股次新板块表现及局部热点特征可能强化新股板块已经步入休整周期的判断；结合本周为半年报最后一个披露周、业绩冲击预期可能加剧，我们继续强调短期加强防守，或基于政策、业绩预期或可预见的重大产业事件预期、以适度底部配置稀缺属性较强的新股次新标的为主。

上周新股表现：

（1）新股发行表现：上周共有4只新股网上申购，其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为16.2X，平均网上申购中签率为0.0437%。

（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约220.0%，新股首日交投热情连续第二个交易周保持极度活跃。具体来看，上周仅1只沪深新股上市，为创业板新股国科天成；比较而言，国科天成绝对发行价和发行市盈率均相对偏低，同时公司所在行业契合当前市场投资偏好，今年业绩较快增长预期也相对较高，首日表现较为突出。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为8.7%；可能来说，上周上市新股国科天成稀缺性和成长预期均相对较好，虽然在市场风险偏好及首日再定价较为充分的影响下，短暂交易日也呈现出股价承压迹象，但相比较而言，资金博弈意愿还是较为活跃。

（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-6.2%，其中约有6.4%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-4.0%，其中约有10.2%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于上周资金关注度相对较高的华为海思等主题新股标的；而跌幅居前的则主要集中于受到解禁等事件冲击的新股次新标的，此前首日再定价相对充分的即期新股、及前段有相对活跃表现的VR眼镜等主题新股标的。

本周申购/询价：

（1）本周共有5只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只为科创板、2只为主板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为14.2X，新股发行定价持续保持平抑。虽然资金依然对部分稀缺性新股保持关注，但当前市场风险偏好相对低迷，且上市首日再定价总体依然较为充分，即期新股上市首日之后短暂交易日或还是应当警惕可能的波动风险。

（2）本周共有1只新股将开启申购；1只为创业板。总体上，新股打新收益率稳定良好未改，建议继续积极关注新股申购机会。

（3）本周暂无新股将开启询价。

本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）：

（1）本期暂无调入。

（2）短期来看，在业绩扰动预期仍在加强的背景下，建议增强防守；略微拉长，则建议适度关注稀缺属性较强，且相对契合政策及事件预期方向的低位新股标的。具体标的上，建议适当关注博隆技术、骏鼎达、达梦数据等。

（3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。

风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月25日已经发布的研究报告《华金证券新股周报--新股板块或正处于休整周期，业绩密集披露扰动期更强调防守》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

今日重点推荐

电子团队

01

华金证券-电子-艾为电子-公司快报--24Q2营收续创新高，产品多元化布局持续推进

投资要点

2024年8月19日，艾为电子发布2024年半年度报告。

24H1利润端实现扭亏为盈，24Q2营收续创历史新高

24H1公司实现营收15.81亿元，同比增长56.77%；归母净利润0.91亿元，扣非归母净利润0.68亿元，同比均实现扭亏为盈；剔除股份支付费用影响后，归母净利润为1.18亿元，同比大幅增长；毛利率28.09%，同比提升0.78个百分点。24H1公司业绩大幅增长主要系1）随着终端市场逐步回暖，公司凭借丰富的产品品类同时不断拓展市场领域实现营收增长；2）营收增长带来的规模效应推动利润率提升；3）公司库存逐渐消耗推升综合毛利率；4）公司持续推进管理变革包括产研过程数字化，人工费用、工程开发费用、股份支付费用同比减少。

单季度看，24Q2公司实现营收8.06亿元，同比增长29.07%，环比增长3.88%，单季营收续创历史新高；归母净利润0.56亿元，同比大幅增长，环比增长55.38%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长179.60%，环比增长83.51%；毛利率28.90%，同比提升2.51个百分点，环比提升1.66个百分点。

产品多元化布局持续推进，多款新品蓄势待发助力长期增长

截至24H1，公司现有42个产品品类，主要产品型号超1300款；24H1产品销量超31亿颗，新发布产品料号超100款。

高性能数模混合信号芯片：1）音频：公司推出应用于手机领域的旗舰级数字音频功放产品和应用于蓝牙音频设备、智能音箱、笔记本电脑等领域的中功率音频功放产品，多项技术指标达到行业领先水平，并已成功导入多个行业头部客户项目；车载音频方面，公司推出了覆盖TBOX、AVAS、Car Audio等诸多领域的多款车规级音频功放产品，车载音频算法获得多家车载客户的认可。2）马达驱动：24H1摄像头马达驱动业务营收实现加速放量增长；公司已规划布局全系列OIS产品，成功推出高精度摄像头自动对焦AF和光学防抖OIS芯片、升级优化的Haptic芯片等多款产品。3）磁传感器：公司发布了低功耗高精度压感检测产品，并推出第三代高灵敏度低功耗SAR Sensor，在品牌客户实现大规模量产。

电源管理芯片：公司成功推出高PRSS LDO、低压Buck、单通道高精度背光、6通道高精度背光、高压IR LED驱动等多款电源管理芯片。1）DCDC：APT buck-boost产品除在手机上持续出货外，在5G redcap方向，陆续导入多家IOT和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户。2）LDO：除通用/低功耗LDO，持续在手机、IOT、工业大批量出货外，LDO PMIC在客户端也加速放量。3）端口保护：PC规格的双向隔离OVP，陆续在客户端上项目量产。4）显示电源：AMOLED POWER在多家头部客户获得突破，预计24H2开始实现大规模量产。5）MOS：12V 2.2mΩ锂保MOS 取得品牌客户突破。

信号链芯片：24H1公司推出多款信号链芯片，实现了营收和出货量的大幅增长。射频方面，推出了多款国产工艺的开关和LNAs，包括SPDT，DPDT，SP8T 等产品；运算放大器系列产品在音箱、家电、医疗器械等领域实现大规模量产，电平转换暨工规产品持续量产外，车规产品在TBOX、TCAM 等应用中已突破多家重点Tier1客户并实现量产；高速开关产品在FTTR/路由/CPE/MIFI多种应用场景导入头部客户并加速上量，其中USB3.1开关开始导入WIFI7平台参考设计；公司推出的高可靠性I2C接口芯片系列，可简化布局布线、降低系统成本，有效助力AIoT、工业、服务器、汽车等实现灵活稳定的I2C接口拓展。

此外，公司车规级可靠性测试中心主楼计划于12月完成结构封顶。

投资建议：鉴于公司库存逐渐消耗且高价值产品持续出货，我们调整原先对公司的利润预测。预计2024-2026年，公司营收分别为30.70/37.40/44.20亿元，增速分别为21.3%/21.8%/16.3%，归母净利润分别为1.67/3.20/4.56亿元(前值为1.40/3.09/3.90亿元)，增速分别为227.3%/91.9%/42.3%；PE分别为59.4/30.9/21.7。公司三大类产品平台化布局日渐成熟，持续推出强竞争力产品，同时AI终端有望催化增量，看好公司未来产品放量和应用领域的拓展。持续推荐，维持“增持-A”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月22日已经发布的研究报告《华金证券-电子-艾为电子-公司快报--24Q2营收续创新高，产品多元化布局持续推进》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

02

华金证券-传媒-吉比特-公司点评--核心产品发展稳健，新作与海外业务未来可期

事件： 2024年上半年公司实现营业收入19.6亿元，同比下降16.57%，归母净利润5.18亿元，同比下降23.4%；Q2营业收入及归母净利润环比均有所改善。公司本期每10股拟派发现金红利45.00元（含税），合计拟派发现金红利3.23亿元（含税），占本期归母净利润62.36%；叠加本期回购股份0.45亿元（不含交易费用）共占本期归母净利润71%，不转增。

深耕游戏市场以自研游戏为核心扩充产品矩阵。公司自研《问道》、《问道手游》、《一念逍遥》等多款基于中华传统文化的游戏。游戏产品来源包含自研及代理两种，运营模式包括自主运营、联合运营和授权运营三种，其中，自研游戏《问道》端游由于上线初期公司尚未组建运营团队，授权外部运营商运营，其余大部分自研产品及代理产品均采用自主运营和联合运营模式。核心产品情况：《问道》自2006年已持续运营18年，表现稳健；2016年4月，依托《问道》端游用户群体和IP价值，推出MMORPG游戏《问道手游》，上线8年稳健运营；2021年2月，推出放置修仙手游《一念逍遥》，上线3年稳定迭代更新。2023年及2024年1-6月，《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》三款产品的收入合计占收入比例分别为 71.19%、68.17%。《问道》端游本期营业收入同比有所增加。2023年8月上线的《飞吧龙骑士（大陆版）》，以及 2023年12月上线的《超进化物语 2》、《皮卡堂之梦想起源》，本期相比上年同期贡献增量营业收入及利润。

精品化运营策略与丰富IP文化构筑游戏生态。公司自主运营平台雷霆游戏以用户体验为核心在MMORPG、Roguelike、放置挂机、社区养成等品类具备运营经验。“买量”为游戏产品推广有效推广方式之一，但其成本会影响游戏产品利润。公司通过多种方式获客，包括日常直播、KOC 推广、内容搭建、电商以及社区回流承接等，有效触达目标用户，避免过度依赖“买量”策略。开展IP 建设，以完善游戏世界观增强玩家体验。《问道手游》为经典IP 作品，通过小说、有声书、周边、玩家系列微电影等系列衍生品，丰富游戏故事。《一念逍遥》打造国风修仙原创 IP，以音乐、漫画、小说、动画等衍生内容丰富游戏的内容和故事线。自 2022年推出衍生IP动画《在下是逍遥》，在抖音、快手、B 站等平台保持持续更新，累计全平台粉丝数量已超 320 万；此外，游戏持续通过 IP 内容长线沉淀用户，已推出品牌片《凡人不凡》、漫画《一念逍遥》、有声小说《仙魔决》、游戏印象曲《一念封神》、动画《小药童也想修仙》等内容。

游戏产品储备丰富，同时海外业务表现优异。储备情况：共有4款自研产品已取得版号，其中《杖剑传说（代号M88）》拟于2025年上半年上线；共有6款代理产品已取得版号，其中《封神幻想世界》拟于2024年10月18日上线、《开罗全能经营家》与《王都创世录》拟于2024年下半年上线。境外业务：收入合计2.55亿元，同比增长113.77%。2024年以来，境外目前发行《Monster Never Cry（欧美版）》、《飞吧龙骑士（境外版）》、《Outpost: Infinity Siege（Steam国际版）》等产品，后续储备《杖剑传说（代号M88）》、《冲啊原始人》、《亿万光年》等多款可境外发行产品。

持续投入研发，多维度提升游戏体验。游戏作为文化娱乐消费产品，为用户提供新鲜有趣的体验是核心竞争力。采用“小步快跑”策略，提升研发成品效果。从Demo版本验证核心玩法，验证创新性设计的可行性，控制研发成本。Demo扩展变成最终项目，优化和调整“小步快跑”研发机制。公司注重研发中台建设，设立技术中心、美术中心、音频部和测试中心，关注AI相关的前沿技术，将AI技术融入到策划、开发、测试等游戏研发过程中，提高研发效率和游戏体验。重视研发投入及研发人才培养。本期内，研发费用为3.91亿元，占营业收入的19.96%。研发团队的规模逐年扩大，2022年末、2023年末及本报告期末研发人员数量分别为692人、855人、871人，占员工总数的比例分别为55.18%、59.09%、59.54%。

投资建议：公司深耕游戏行业，旗下核心产品经营多年表现稳健，积极投入游戏研发，新游戏版号获取与发布有序进行，海外业务表现突出；政策端，近期国务院发布《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》提及提升网络文学、网络游戏等新业态发展以及支持电子竞技等发展。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为10.81/12.18/13.89亿元；EPS为15.00/16.90/19.29元；PE为12.0/10.6/9.3；首次覆盖，给予“买入-A”建议。

风险提示：行业政策风险、少数产品依赖风险、宏观经济下行、海外业务经营风险、市场竞争加剧相关风险等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月23日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-吉比特-公司点评--核心产品发展稳健，新作与海外业务未来可期》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

03

华金证券-电力设备与新能源-公司快报--双杰电气：24H1营收与净利保持增长，协同效应显现

事件：公司发布2024年中报。报告期内公司实现营业收入16.74亿元，同比+13.15%；实现归母净利润0.86亿元，同比+43.31%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比+109.59%。

新能源智能装备业务亮眼，协同效应显现。报告期内，各业务板块协同效应带动营业收入稳定增长，其24Q2营收与归母净利润分别为6.72/0.06亿元，同比-7.19%/+133.21%。具体来看，24H1新能源智能装备/变压器/环网柜/高低压成套开关柜/新能源建设开发业务分别实现营收2.65/2.62/1.88/1.69/2.16亿元，同比+148.75%/+13.36%/-1.17%/-36.73%/-41.16%，新能源智能装备业务收入大幅提升，新能源建设开发受收入结构调整影响有所下降，公司注重提升新能源EPC项目质量，逐步减少毛利水平较低的EPC项目，加大力度拓展毛利相对高的新能源装备业务，公司聚焦内蒙、新疆、湖北等几大重要能源基地，并与当地产业就新能源开发建设达成深度合作共识，期待下半年放量；以上业务分别实现毛利率39.83%/18.38%/23.31%/17.17%/10.95%，同比+23.19pct/+3.68pct/-3.61pct/+1.87pct/+2.81pct，受益于精细化管理提升与优化生产制造流程，盈利能力有所改善，降本增效能力提升。

配网框架招标份额领先，受益新型电力系统建设。2024年7月，南网2024年配网设备第一框架招标项目中标公示，双杰电气以中标3.21亿元（约占公司23年经审计营业收入的9.04%）排名第一。2024年2月，《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，到2025年，配电网网架结构要更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力；到2030年，要基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型。同时，配电网可靠性提升工程在南网近期宣布的新一轮设备更新改造中占有重要地位，投资比重达到14.66%。国网表示24年全年电网投资将首次超过6000亿（同比新增711亿元），同比增加将超10%，投资增速创2015年来新高。此外，8月6日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》，新型电力系统建设提速。公司智能电气设备板块受益明显，业绩增长可期。

新能源业务布局加码。公司积极在国家重点综合能源基地进行布局，大力发展新能源业务，拓展“风、光、储、充、换”等新能源全产业链条，并已初步取得成效。在分布式光伏电站方面，深耕北京、山东等经济相对发达的地区建设运营光伏项目；在集中式地面光伏及风电电站方面，聚焦几大重要能源基地，并与当地产业就新能源开发建设达成深度合作共识；光伏EPC方面，依托其在EPC项目实施和管理方面的优势以及电力行业积累的丰富经验，在实现项目成本和质量的高效控制的同时，能够有效带动公司箱式变电站、升压逆变一体机等配套电力设备的销售；储能业务领域已在甘肃、广东、安徽、湖北等省建设“光、储、充、换”示范基地、源网荷储零碳供电所等项目；重卡换电领域，公司已在北京、河北、安徽、内蒙古、广东和海南等省份建设了换电站，并积极布局各项新技术。

投资建议：公司是老牌输配电企业，产品涵盖配电网、新能源、储能和充换电，通过在风、光资源丰富地区产业投资，深耕地区内新能源产业并辐射周边，以新能源产业的快速发展带动公司输配电业务增长，构建发展新动能。基于公司部分订单交付节奏情况，我们小幅调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.06、5.03、6.05亿元，对应当前PE分别为11、9、7倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：1、电网投资不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月22日已经发布的研究报告《华金证券-电力设备与新能源-公司快报--双杰电气：24H1营收与净利保持增长，协同效应显现》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

食饮团队

04

华金证券-食品饮料-公司点评-劲仔食品--成本红利延续，利润如期高增

事件：公司发布2024年半年报。根据公告，2024H1公司实现营业收入11.30亿元，同比增长22.17%，实现归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%，实现扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长70.31%；

单季度来看，2024Q2公司实现营业收入5.90亿元，同比增长20.90%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长58.74%，实现扣非后归母净利润0.64亿元，同比增长64.28%。

此外，公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税），分红率为31.23%，按照8月22日收盘价计算得中期股息率为0.9%。

收入分析：鱼制品稳健快增，鹌鹑蛋持续放量。2024H1公司营收11.30亿元，同比+22.17%（其中Q1同比+23.6%，Q2+20.9%），主要得益于公司持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新品推广增长。具体拆分来看，

分产品：2024H1鱼制品收入7.03亿元/同比+16.64%，禽制品2.58亿/+51.10%，豆制品1.11亿元/+9.53%，蔬菜制品0.38亿元/+15.61%，其他0.20亿元/+15.59%。公司坚持大单品战略，注重产品创新升级，上半年核心品类均实现稳健增长，其中禽制品表现抢眼，主要得益于鹌鹑蛋持续放量。

分渠道：2024H1线上/线下渠道占比17.6%/82.4%，同比增速-3.28%/29.45%，线上表现略有不足，今年以来公司持续加强线上产品梳理和团队组织力建设，期待下半年迎来改善；线下增速较快，主要得益于经销商团队的开发优化、终端市场建设加强以及零食专营渠道的快速增长。截止2024H1，公司共拥有经销商3166家，同比增加607家，较2023年末增加109家，渠道竞争力持续增强。

利润分析：成本红利持续兑现，盈利能力同比提升。2024Q2公司毛利率为30.76%，同比+4.25pct，主要得益于部分原辅料价格下降、规模效应提升。费用端，2024Q2销售费用率为12.09%，同比提升1.62pct，主要源于公司加强品牌和电商平台建设，品牌推广费和电商平台推广服务费增长较多；管理/研发/财务费用率为3.41%/2.04%/-0.51%，同比变动-0.31pct/+0.05pct/+0.03pct，表现相对平稳。总体来看，2024Q2公司净利率为11.97%，同比提升2.82pct。

24年展望：第二曲线势能充足，渠道建设持续增强。产品端，围绕大单品战略持续丰富sku和品规，推动产品创新升级，鱼制品、豆制品、蔬菜制品有望维持较快增长，第二曲线鹌鹑蛋势能强劲，下半年有望延续较好增势；渠道端，继续完善全渠道布建，线下加强经销商及门店拓展优化，丰富零食专营渠道合作品类和sku，线上强化组织团队建设、货盘梳理和平台运营。展望全年，预计公司仍将继续加强品牌建设，但基于成本红利的释放，以及销售体量增加摊薄费用，利润端有望实现较高增长。

中长期展望：大单品、全渠道战略支撑，品牌势能持续增强。公司坚持品质为先打造大单品，依托卓越产品力和丰富sku赋能渠道拓展，完善渠道布局、提高品牌势能，同时积极推进上游原材料供应链布局，加强塑造成本和品质优势，看好公司长期发展。

投资建议：鹌鹑蛋第二曲线放量驱动高增，渠道拓展打开空间，叠加供应链及成本优化，公司业绩弹性有望持续释放。基于H1收入增速环比放缓、利润实现高增，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年公司营业收入由原来的27.04/33.49/40.50亿元调整至25.92/32.14/38.83亿元，同比增长25.5%/24.0%/20.8%，归母净利润增速由原来的2.89/3.76/4.70亿元调整为2.99/3.81/4.74亿元，同比增长42.6%/27.6%/24.3%，维持“增持-A”评级。

风险提示：原材料上涨风险，渠道拓展不及预期，新品推广不及预期，食品安全问题等。

>>以上内容节选自华金证券2024年8月23日已经发布的研究报告《华金证券-食品饮料-公司点评-劲仔食品--成本红利延续，利润如期高增》（分析师：李鑫鑫；执业编号：S0910523120001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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