诺诚健华(09969)2024H1点评：奥布替尼加速放量，创新管线推进顺利

奥布替尼凭借MZL独家适应症加速放量，全年收入增长指引上调至35%。自免和实体瘤管线拓展顺利，创新管线有望未来1-2年陆续获批上市，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。公司公告2024H1收入4.20亿，同比增长11.7%；其中产品收入同比增长30.0%，毛利率85.7%，同比增长5.8pcts，系奥布替尼收入增长所致；净亏损2.68亿元，亏损同比收窄1.61亿元，系降本增效费用管控贡献；货币资金约80亿元，现金储备充沛。考虑到奥布替尼MZL医保放量加速，上调2024-2026年收入预测为9.63/13.16/17.81亿元(原为9.48/12.48/17.00亿元)，维持“增持”评级。

奥布替尼依靠MZL加速放量，公司上调全年奥布替尼收入增速至35%。奥布替尼收入4.17亿元(+30%)，Q1-Q2分别收入1.64、2.54亿元(yoy为+9%、+49%、qoq为+22%、+54%)，独家适应症MZL纳入医保后持续放量。中国1L CLL/SLL于8月已递交NDA，我们预计后续随着奥布替尼MZL新患增多，CLL/SLL提线，血液瘤市场将进一步扩大。自免领域，奥布替尼的国内ITP III期注册性临床预计2025年底结束并递交NDA；SLE IIb预计24Q3完成入组，年底前完成中期数据分析，有望25年开展注册性III期临床。目前自免领域临床进展顺利，即将迎来收获期。由于24H1强劲增长，公司上调2024年奥布替尼收入增长超35%(此前为30%)。此外，联合ICP-248(Bcl-2)治疗1L CLL/SLL推进中，预计25H1启动注册性临床，联合用药探索顺利推进。

创新管线推进顺利，拓展自免和实体瘤治疗。研发进展顺利：①Tafasitamab中国r/r DLBCL的BLA已受理，预计25年获批。②预计ICP332(TYK2-JH1)在2024Q4开启AD的III期以及开启白癜风II/III期；美国首例患者已给药。③ICP488(TYK2-JH2)治疗银屑病II期已完成入组，2024年底前获顶线结果。④ICP-723(NTRK)的晚期实体瘤注册临床试验加速推进，预计2025Q1递交NDA。⑤ICP-189联合伏美替尼仍在进展中，预计2024年底取得PoC。

催化剂：销售放量超预期，研发进展超预期。

风险提示：商业化能力不及预期；研发不及预期；政策变化风险。