香港交易所(00388.HK)：衍生品及商品缓冲现货成交下滑冲击

公司披露2024 年半年度业绩，业绩整体较为稳定，24H1 实现总收入106.21 亿港元，与去年同期基本持平。（1）2024H1，港交所核心日均成交金额1104 亿港元，同比下降3%，仍在驻底徘徊，现货市场的交易及结算收入、以及上市收入减少，但LME 交易及结算费收入因成交量及收费有所增加已抵销大部分跌幅，其中收费交易金属合约的总成交量上升30%。（2）除传统主业之外，投资收益持续贡献对冲功能，从收益率来看，保证金及结算所基金24H1 净回报率升至1.64%，去年同期1.58%。公司项目分部投资收益率则由23H1 年的4.80%上升为2024H1 年的5.33%。最终贡献公司投资收益净额25 亿港币，同比下滑5.8%，下滑主因日元抵押品增加等带来的保证金规模下滑所致。

（3）2024H1，股东应占利益61.25 亿元，较2023 年上半年下跌3%。

ETF 及标杆衍生品持续发展。（1）24H1ETP 平均每日成交金额录得144 亿元的半年度新高，同比上升4%。同期有20 只新ETP 上市，包括首批备兑认购期权ETF 以及亚洲首支虚拟资产现货ETF。（2）标杆衍生品持续发展。①恒生科技指数期货及期权24H1 平均每日成交合约张数合计达较23H1 增加15%。②MSCI 中国 A50 互联互通（美元）指数期货于24H1 日均合约成交张数同比增长68%。③股票期权日均合约成交张数同比增长10%。④美元兑人民币（香港）期货合约期内日均合约成交张数几近23H1 的六倍。

盈利预测与投资建议：考虑美联储2024 年底有望进入降息周期，预计2024 年港交所ADT 在1150 亿港元，预计公司2024 年实现归母净利润128 亿港元，EPS 10.11 港元/股。公司近5 年PE 均值39x，近一年PE 均值28x，考虑降息后公司成交额有序复苏，给予2024 年合理估值PE 30x，对应合理价值303.4 港元/股，维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行、地缘政治不稳定、国际交易所竞争加剧等。