舜宇光学科技(02382)24H1归母净利同比高增，上调全年出货及毛利率指引

事件：公司发布半年度业绩公告，24H1营收188.60亿元，同比+32.1%；毛利率17.2%，同比+2.3pcts；归母净利润10.79亿元，同比+147.1%。我们点评如下：

24H1归母净利润同比高增147.1%，手机业务产品结构及毛利率显著改善。

24H1公司营收188.60亿元，同比+31.5%；营收同比增长，主要系智能手枫市场回暖、产业链补库及安卓旗舰机型重启光学升级带动公司手机业务出货增加，24H1公司手机镜头/摄像模组出货量同比+24%/+14%，市场份额均维持全球第一；此外车载产品业务扩张、VR Pancake模块需求同比增长亦有助力。24H1毛利率17.2%，同比+2.3pcts；归母净利润10.79亿元，同比+147.1%；分部门看，24H1公司光学零件/光电产品/光学仪器业务毛利率分别为31.8%/8.2%/47.9%，同比+5.8/1.3/5.2pct；盈利能力改善明显，一方面系今年高端机等潜望式、大像面、防抖等创新升级，另一方面23H2行业中低端料号普遍涨价，且公司战略上主动调节产品结构，今年高端产品占比明显提升，24H1手机业务ASP均同比上涨，其中手机摄像模组ASP实现同比10%-15%的高增长。

24H1三大业务营收同比均有提升，上调细分领域全年出货量及毛利率指引。

分产品看，24H1手机/车载/ARVR相关业务营收130.3/28.8/9.9亿元，同比+34.5%/16.4%/111.4%，占总营收比重分别为69.1%/15.3%/5.3%。手机：公司上调24全年手机镜头出货量增速指引至5%-10%，手机镜头毛利率指引提升至20%-25%；维持24全年手机摄像模组出货量同比持平指引，预计手机摄像模组毛利率将由24H1的6%-8%持续提升至24H2的6%-10%范围。公司持续加强高质量产品的核心竞争力，已实现多款一英寸玻塑混合主摄手机镜头、多款大像面潜望式手机镜头、双群组内对焦潜望式手机摄像模组的量产，我们认为光学创新升级重启、公司主动战略调整将助力今年高端产品占比显著提升，盈利能力复苏弹性可期；同时北美及韩国客户的产品份额有望持续提升，打开未来三年维度的增长空间，车载：上调24全年车载镜头出货量增速指引至10%-15%，毛利率指引不变，公司24H18M车载模组获欧洲头部厂商核心项目定点，自动加热ADAS车载镜头已完成研发并获定点，此外在激光雷达、HUD及智能车灯等领域均有技术及定点突破。公司业务一体化布局优势明显，车载镜头业务维持增长趋势，积极把握车载摄像模组技术升级、出海成长机遇。XR：上调全年营收增速指引至25%；公司重视端侧AI应用对XR硬件的变革，2024年将持续加大投入，布局上海12英寸半导体光学试验线，蓄力AR光波导的研发和量产，光学器件在AR终端设备BOM成本中占比很高，未来下游爆品的出现将为公司打造又一成长极。

看好手机业务复苏弹性，北美客户、汽车及XR长线空间可期，维持“增持”投资评级。公司手机业务有望受益于安卓高端机型光学影像创新趋势及自身产品结构改善，镜头及摄像模组实现ASP、毛利率齐升；同时北美及韩国容户的产品份额有望持续捉升，打开未来三年维度的增长空间，车载业务一俸化布局优势明显，汽车智能化驱动车载镜头、摄像模组、激光雷达及投显业务增长，前瞻布局XR业务并持续加大投入力度，特别是AR领域，有望伴随XR市场发展及大客户新品推出实现长线成长、我们预计公司2024-2026年总收入369/426/484亿元，归母净利润为24/30/34亿元，对应EPS为2.30/2.84/3.28元，对应当前股价PE为18.0/14.6/12.6倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济不及预期风险，行业竞争加剧风险，手机需求复苏不及预期风险，汽车及XR业务进展不及预期风险