宏信建发(09930.HK)：市场价格波动导致2024年上半年国内增长放缓

宏信建设发展有限公司（“公司”）2024 年上半年的收入和利润低于预期。公司2024 年上半年收入为人民币48.7 亿元，同比增长15.8%，低于我们的预期。毛利率下降至32.0%（2023 年上半年为34.1%），远低于我们的预期。净利润为人民币2.68 亿元，同比增长13.1%，略低于我们的预期。收入和毛利润低于预期的主要原因是经营租赁服务业务收入下降，该业务收入同比减少24.3%，毛利率降至37.1%（2023 年上半年为39.5%）。公司将收入和毛利润的下滑归因于“部分产品线市场价格波动”。然而，由于财务成本率降至7.8%（2023 年上半年为10.8%），公司的净利率仅下降了0.1 个百分点。我们将在下一份公司报告中下调盈利预测和目标价，以反映这些变化的累积影响。

公司的工程技术服务业务和资产管理及其他服务业务保持强劲增长。期内，这两个业务板块的收入分别增至人民币19.5亿元和人民币10.3 亿元，分别同比增长70.6%和84.1%。工程技术服务业务的增长得益于公司积极扩大业务规模，拓展新型模架系统业务。工程技术服务业务服务的工程项目超过2,630 个，其中包括澳门氹仔码头、维尔康国家骨干冷链物流基地、毛家村水库特大钢围堰等重要项目。资产管理及其他服务业务的增长得益于业务合作方数量增加。在公司运营管理的204,800 台高空作业平台中，有72,635 台高空作业平台由外部设备持有人委托公司运营管理。

公司海外业务呈现大幅扩张迹象。2024 年上半年，公司实现海外收入约人民币7,300 万元，同比增长62%。公司管理层表示，现阶段的海外扩张主要是为了了解当地市场，盈利是次要考虑因素。海外服务网店数量增至35 个（2023 年上半年为4 个），增速远超收入增幅。

公司资本开支达人民币43.7 亿元，同比增长364.7%。资本开支增加的原因是公司1）增加高空作业平台采购规模以保持自有资产规模增长，进一步巩固市场份额；2）增加特种高空作业设备、物料搬运设备、小型起重设备、矿山设备等产品线的布局。公司表示，其海外资本开支的长期目标是资本开支总额的30%。