创科实业(00669.HK)2024年中报业绩点评：上半年业绩稳健 看好降息后受益

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创科实业2024 年8 月6 日公告：2024 年上半年公司实现营业额73.1 亿美元，同比+6.3%，归母净利润5.5 亿美元，同比+15.7%，毛利率39.9%，较去年同期+0.67pct，净利率7.5%，较去年同期+0.6pct，摊薄EPS 30.12美仙，同比+15.8%，公司拟派发中期股息每股108 港仙。

投资要点:

2024 年上半年业绩表现稳健，MILWAUKEE 业务表现优秀：2024年上半年公司实现营业额73.1 亿美元，同比+6.3%，归母净利润5.5亿美元，同比+15.7%，毛利率39.9%，较去年同期+0.67pct，净利率7.5%，较去年同期+0.6pct。收入拆分来看，1）分业务：电动工具+6.73%，MILWAUKEE 销售额期内+11.2%(按当地货币计算)，表现优秀，RYOBI 销售额同比呈中单位数增长，亦跑赢市场。地板护理及清洁同比-0.4%；2）分地区：北美同比+5.69%，欧洲同比+8.64%，其他地区同比+6.95%。公司2024 年上半年业绩稳健，Milwaukee 品牌在电池技术、实用性及高功率方面进一步拓展，实现了双位数增长。目前美国三十年期抵押贷款固定利率仍处高位，高利率环境对房产交易人群仍有制约影响，我们看好下半年公司受益降息及美国地产链需求回暖，订单具有较强确定性。

整体经营稳健，存货周转天数下降明显。2024 年上半年公司总经营费用占比31.5%，较去年同期+0.3pct，商品设计研发开支占比4.1%，较去年同期+0.6pct，净利息开支占比0.4%，较去年同期-0.3pct，实际税率为7.3%，较去年同期+0.4pct，自由现金流为5.08 亿美元，负债比率改善至9.2%。资本开支1 亿美元，同比-52.3%。截至2024年中期，公司存货为40.27 亿美元，同比-12.1%，存货周转天数同比-24 天至104 天，大幅改善。原材料库存周转同比-3 天至19 天，制成品库存周转同比-20 天至81 天，应收账款周转天数同比+6 天至60 天，应付账款周转天数同比-3 天至96 天，整体经营稳健。

持续开拓新产品、新技术，稳固品牌领先地位。公司力推高效创新产品以提升利润。MILWAUKEE 品牌中，最新推出业界最强劲、切割速度最快的MILWAUKEE M18 FUEL 无碳刷7-1/4 英寸充电式圆锯机， 提升终端用户工作效率。同时， 投资于MILWAUKEEPACKOUT MODULAR 储存系统、电工手动工具和个人防护装备 (PPE) 三大类别的优秀团队及新产品开发流程，创造全新增长机会。

RYOBI 则扩大产品焦点至传统DIY 类别以外领域。地板护理及清洁业务中，推出创新与人体工程学特点兼备的崭新产品，推动清洁产品转至充电形式，拓展产品系列以改善盈利能力。

盈利预测和投资评级：基于外部经济环境影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年收入为146.2、160.7 及176.7 亿美元，同比+6.5%、9.9%、10.0%；归母净利润为11.4、13.3、15.3 亿美元，同比+16.7%、16.9%、14.6%。对应8 月7 日收盘价，PE 为20、17 和15X。我们看好公司旗下品牌在品类扩张与技术升级下进一步获得更多消费者认可，实现亮眼收入与业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示：技术升级不及预期风险；产品市场反响不及预期风险；新品类开拓不及预期风险；经济下行需求复苏不足风险；市场竞争加剧，竞争格局恶化风险；其他风险等。