创科实业(00669)：管理层顺利交接 积极回购彰显信心

事件1：公司日前公告管理层变更，Joseph Galli Jr.退休卸任行政总裁，由Milwuakee 品牌负责人Steven Richman 接任。

事件2：公司年初至今共计回购275 万股，回购金额达2.6 亿港币；其中二季度以来密集回购累计225 万股，回购金额达2.2 亿港币。

公司领导层顺利交接，Milwuakee 品牌有望持续发力。Joseph Galli Jr.任公司行政总裁共计18 年，此前曾在史丹利百得工作超19 年，其卸任前已确认与公司董事会、集团间并无分歧。新接任执行总裁Steven Richman，此前曾在史丹利百得、SKIL、博世任职，拥有超35 年电动工具及OPE 行业工作经历，2007 年至今任公司旗舰品牌Milwuakee 业务部总裁，熟悉全球产品开发、生产及市场销售、营销全流程业务，有望持续助力公司核心品牌发展。

大幅回购或释放积极信号。从公司历次回购时间点来看，公司回购多出现在估值相对低点，例如此前2011 年、2017 年及2018 年三次大幅度密集回购。本次为公司自2018 年以来首次较大规模回购，回购或表明公司认为股价低估，或对未来业绩及现金流信心较为充足。

关注美联储降息进程，公司估值有望受益。以美国30 年期抵押贷款利率与10 年期国债无风险利率差为例，可观测到公司历史估值与贷款的风险溢价率呈显著负相关。当前美国高利息环境持续抑制地产链景气度，伴随降息预期加强，贷款风险溢价收窄有望提振下游需求，给公司股价带来催化。

投资建议：我们认为公司品牌战略清晰，有望受益降息及美国地产链需求回暖， 迎来戴维斯双击。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入149.1/164.7/183.6 亿美元，归母净利润11.6/13.2/14.9 亿美元，对应PE 为20/18/16 x，维持“增持”评级。

风险提示：海外需求大幅下降；国际贸易关系波动；新业务拓展不及预期。