TECHRONIC企业（00669.HK）：股票下跌未经批准的新任首席执行官将继续旧策略“累积”

我们维持“积数”，将TP提高至101.40港元。我们预测Techtronic Industries(“公司”)股东在2024-2026年的净利润分别为10.85亿美元、11.81亿美元、12.6亿美元。

我们预测2024年至2026年每股收益分别为0.591美元、0.643美元和0.685美元。我们的TP代表22.0x/20.2x/19.0x 2024-2026 PE比率和3.8 x 2024 PB比率。

公司2023年业绩略好于我们的预期。2023年公司收入为137亿美元，同比增长3.6%，符合我们的预期。该公司的净利润为9.76亿美元，同比下降9.4%，但高于我们预测的9.53亿美元。盈利减少的部分原因是期内利率大幅上升。公司已采取措施通过减少债务来减少利息支出，期间净杠杆率从46.6%降至32.8%。此外，由于促销资金的投资，Techtronic能够推动其合作伙伴的销售，并将库存从50.8亿美元减少到41亿美元。该公司相信，他们可以简化运营，并在2024年和未来几年继续减少手头的库存天数。

密尔沃基的业务增长加快。2023年，该公司在密尔沃基的旗舰收入以当地货币计算同比增长12.7%，高于2022年的8.7%。该公司过渡到无线设备的战略使其能够提高产品的平均售价，使毛利率增加14个百分点，达到39.5%。公司在新技术方面的进一步投资，如先进的电子产品、无刷电机、公司的新无绳产品为用户提供了生产效率和安全方面的好处，这些好处需要溢价。

制造设施的多元化使公司能够在全球脱钩的趋势下缓解供应链风险。

公司资深人士史蒂文·里奇曼将接替首席执行官小约瑟夫·加利。2024年5月20日，史蒂文·加利结束了他16年的Techtronic首席执行官任期，接替他的是史蒂文·里奇曼，他曾担任公司旗舰工具业务密尔沃基工具业务的总裁长达17年。Richman还拥有在Techtronic竞争对手工作的经验，分别在Black&Decker、Skil和Bosch Power Tools担任了五年多的关键管理职位。

风险：公司管理层的表现可能不如预期，美国和欧洲房地产市场的需求较低。