TECHTRONIC INDUSTRIES(00669.HK):STOCK DECLINE UNWARRANTED NEW CEO TO CONTINUE OLD STRATEGY "ACCUMULATE"

我们维持“累积”，并将TP提高至101.40港元。我们预测创科工业公司（“公司”）股东2024-2026年的净利润分别为10.85亿美元、11.81亿美元和12.6亿美元。

我们预测2024-2026年每股收益分别为0.591美元、0.643美元和0.685美元。我们的TP代表22.0x/ 20.2x/ 19.0x 2024-2026年PE比和3.8x 2024年PB比。

该公司2023年业绩略高于我们的预期。公司2023年收入为137亿美元，同比增长3.6%，符合我们的预期。公司净利润为9.76亿美元，同比下降9.4%，但高于我们预期的9.53亿美元。盈利下降的部分原因是同期利率大幅上升。公司已采取措施通过减少债务来减少利息支出，期内净资产负债率从46.6%下降至32.8%。此外，由于促销资金投资，Techtran能够推动其合作伙伴的销售，并将库存从50.8亿美元减少到41.0亿美元。该公司相信他们可以简化运营并在2024年及未来几年继续减少库存天数。

密尔沃基业务增长加速。2023年，该公司旗舰密尔沃基收入以当地货币计算同比增长12.7%，高于2022年的8.7%。该公司向无绳设备过渡的战略使其能够提高产品的平均售价，使毛利率提高14个百分点至39.5%。该公司进一步投资于先进电子产品、无刷电机等新技术，公司的新无绳产品为用户提供了生产力和安全优势，并获得了价格溢价。

投资于越南、墨西哥和美国的制造业。2023年资本支出为5.02亿美元，其中大部分投资用于扩建越南、墨西哥和美国的制造设施。

制造设施的多元化使公司能够在全球脱钩趋势下降低供应链风险。

公司老将史蒂芬里奇曼取代首席执行官约瑟夫加利小。2024年5月20日，Steven Galli结束了他作为Techtronic首席执行官的16年任期，由Steven Richman取代，他曾担任公司旗舰密尔沃基工具业务的总裁17年。Richman还拥有在Techtronic竞争对手工作的经验，分别在Black & Decker，Skil和Bosch Power Tools担任关键管理职位超过五年。

风险：公司管理层的表现可能不如预期，美国和欧洲房地产市场需求下降。