高高在上的科技七子，是美股的荣光也是麻烦

对于美股投资者来说，这是最好的时代，如果买到英伟达等科技股的话；也是最坏的时代，如果没有买英伟达等科技股。

美股的“贫富分化”既表现在指数之间，也表现在个股之间。

指数方面，罗素2000从2021年高点下跌了17%，年初至今下跌约0.5%，标普500指数不断创历史新高。个股方面，自2022年初以来，标普500指数成分股超过一半下跌。标普500指数在近13个交易日中的11个交易日创下盘中新高，但本月只有198只股票上涨。

甚至在少数支撑市场的科技股之间也出现分化，英伟达在本周四回调前，贡献了标普500指数本月30%以上的涨幅。而苹果年初至今涨幅不足10%，特斯拉年初至今则大跌了26.93%。

按照传统，华尔街定义的牛市，是市场广泛上涨，而不是高度集中的结构性牛市。当前的市场状况表明，有两种不同的因素在推动股市，一是对驱动人工智能的芯片的需求，二是对经济和利率的担忧。

第一股力量导致英伟达、微软等科技股和标普500等科技权重较大的指数创下新高，并使英伟达成为世界市值最高的公司，一家公司市值超过英国股市的市值总和。第二股力量推动了大多数股票下跌，因为疲软的数据降低了对经济增长的预期，而美联储继续担心通货膨胀，维持高利率。

投资者购买ETF，想将敞口分散到多个公司。但事实上，由于指数权重设计，投资者只是增加了针对英伟达、以及更广泛的人工智能的风险敞口。

现在的问题是，投资者越来越担心经济增长，同时担心美联储的降息的速度不够快。债券收益率一直在下降，对利率敏感的两年期美债收益率从4月底的4.7%以上降至4.26%。但交易员们几乎放弃了下个月和9月的降息的预期，因为美联储官员警告称，他们需要更多证据来证明通胀正在朝着2%的目标迈进。

股票的平均价格，没有受到债券收益率下降的提振，而是随着债券收益率的下降而下跌。即使是罗素2000的小投资者，也没有从中受益，因为该指数的成分股往往有更多的债务，因此对收益率更敏感。

在高利率已经伤害到低收入消费者和规模越来越小、实力越来越弱的公司之际，如果经济疲软而没有太多的降息措施，对投资者来说前景并不乐观。

高高在上的科技股，是美股的名片与骄傲。风险显而易见，但只有极少数人因为过于集中和涨势持续已久而真正看空。

未来美股还会继续涨吗？也需会。毕竟特斯拉今年还没有上涨，即使英伟达涨势暂歇，很难判断没有其他科技巨头接力上涨。正如狄更斯所说，这是“这是一个信仰的时代，也是一个怀疑的时代”（it was the epoch of belief, it was the epoch of incredulity）。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。