【必读】2024交易近半，关注“新核心资产”的崛起

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中信银行总行财富管理部-邓新宇

上半年，投资机会逐渐切换到大市值个股上，这或与每3-4年的市场风格切换有直接关系。与过往“核心资产”格外注重企业的成长性不同，当下各路资金重点关注上市公司盈利的韧性、现金流的稳定性、股息红利的发放等。符合上述条件的“新核心资产”公司值得重点关注。

随着时间来到6月，上半年的交易也接近过半。今年到目前为止，市场有什么新的特征值得我们密切留意呢？我们认为最重要的一点就是小微盘股的沉寂和“新核心资产”的崛起。那么市场机会缘何切换到大市值个股上？“新核心资产”与曾经的“核心资产”有怎样的区别？哪些领域有望诞生“新核心资产”？本文将一一为您揭晓答案。

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市场机会缘何切换到大市值个股上？

我们做了这样一个统计。3月1日至5月31日，股价创下历史新高，且上市交易天数大于1000天（目的是剔除新股和次新股的影响）的个股共有109只。其中，创新高个股中，总市值超过200亿元人民币的有50只，占比接近46%。而从全市场的股票看，总市值大于200亿元的股票一共仅693只，占总交易家数5364的比重为12.9%。

从上面的数据中我们可以看出，大市值个股在市场中创新高的比重远超过其在A股中的家数占比。这当中，我们还能看到一些行业的龙头公司，如煤炭中的中国神华、电力中的长江电力、黄金中的紫金矿业、银行中的中行、农行、建行、交行等等，可以说都是我们耳熟能详的企业，且这些企业的总市值都达到了数千亿的水平。

为什么会出现这种“大象起舞”的现象呢？其实在今年年初的一篇文章中，我们便讨论过这个问题，那就是，市场的风格在发生切换。

当时，我们选择了分别代表大市值风格的沪深300指数，以及小市值风格的中证2000指数。我们以2013年12月31日为基期，分别将两个指数进行标准化处理，然后计算两个指数的比值，以此来观察大小盘风格的强弱关系。结果我们得出了一个重要的结论：大小市值风格切换往往以3-4年为一个周期，且经常发生在年末年初的时点（或与机构资金年末年初调仓换股有关）。

我们注意到，上一次的风格切换发生在2021年春节前后，彼时以“茅指数”为代表的核心资产出现泡沫破裂，大市值风格告一段落，小市值风格大行其道。而小市值风格延续了三年，直到今年春节前，小微盘个股因量化和雪球产品出现问题而大面积下跌，大市值风格才重新占据主动。

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“新核心资产”的形成条件

根据过往经验可知，新的风格一旦确认形成便将持续较长一段时间，使得这一风格从悲观的极端转向乐观的极端。因此，当下关注大市值风格的企业仍然为时未晚。那么作为“当红辣子鸡”的这些大市值企业，和三年前红极一时的核心资产又有怎样的区别呢？

我们注意到，三年前核心资产炒作的一个重要逻辑是，注重龙头企业的成长性。企业的营收和利润增速是重要的考量环节。在当时，经历了供给侧结构性改革过后，许多行业竞争格局发生了变化，份额进一步向细分领域的头部企业集中。然而我们观察到2020年以来的这几年，随着经济增速有所回落，加之需求弹性难以得到切实提升，导致部分行业的利润水平出现下滑。此时如果我们再像几年前那样对企业的成长性进行高标准、严要求就很难了。

因此在当下，市场对于龙头企业的成长性标准有所放松，反而对盈利的韧性、现金流的稳定性、股息红利的发放等方面给予了更多的关注。这一点，无论是公募基金还是保险资金，在个股的选择上均出现了一定程度的转向。如上文所提到的部分公司，虽然净资产收益率（ROE）并不是太高，但却非常稳定，且每年都可以为股东带来稳定的股息分红。这类个股其实并不是当年炒作“核心资产”个股时资金关注的重点方向，但却成为了应对当下不确定性、居民需求缺乏向上弹性、以及低利率环境中的“香饽饽”。

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哪些领域有望诞生“新核心资产”？

此种新的风格暂时还没有一个明确的官方定义，我们姑且将符合上述条件的公司称作“新核心资产”。未来新核心资产有望出现在上游资源品、出海以及结构性消费（如消费下沉、悦己类消费）等领域。

因此，在配置上我们应重点关注兼具成长和韧性的“新核心资产”。在我们的权益型产品的配置上，适当加大对于此类优质资产的配置比例。

资料来源：WIND、广发证券、中信证券等。

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