商贸零售行业研究：周大福FY24表现稳健 关注终端动销

周度核心观点 ：

黄金珠宝：

在金价震荡上行趋势下，黄金品类有望延续高景气表现。周大福发布2024 财年业绩，年内实现营业额1087.13 亿港元，同比增长14.8%；经营利润增长28.9%至121.63 亿元；经调整的毛利率为22.8%，同比-0.9pct，主要系黄金首饰及批发业务的销售占比提升；经营利润率为11.2%，同比+1.2pct。分地区来看，内地营业额增长9.9%，占比达到82.5%，港澳地区营业额增长45.6%。门店角度来看，中国内地珠宝门店数为7403 家，净增加143 家，直营的同店销售增长1.8%，销量减少4.8%，加盟门店同店销售增长7.4%，销量减少4.2%；港澳门店数为87 家，净增加2 家，同店销售增长42.4%，销量增长32%。分产品类别来看，占比82%的黄金类产品营业额同比增长22.5%，珠宝镶嵌等产品营业额同比下滑13.3%。公司历年派息率水平较高，24 财年派息率达到85%。从金价角度看，上海金交所黄金现货3 月7 日收盘价首次突破500 元/g，创历史新高，金价涨势迅猛，6 月14 日收盘价为546.24 元/g，2024 年以来金价涨幅达14%，2023 年涨幅也为17%。展望2024 年，我们认为在外部不确定因素累积下，彰显了黄金的避险及保值属性，从而有利于黄金珠宝品牌商终端销售，黄金珠宝行业的销售表现仍有望领先于其他零售赛道，建议关注低估值高股息，业绩兑现能力较强的头部品牌商。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基。

传统零售：

胖东来调改的两家步步高超市门店端午小长假业绩表现亮眼，中百集团迎于东来莅临指导。胖东来调改的两家步步高超市门店端午小长假业绩表现亮眼，实现总销售1083.25 万元。具体来看，6 月8 日，步步高长沙梅溪湖店实现销售207.78 万元，客流15295 人；6 月9 日，实现销售206.03 万元，客流15631 人；6 月10 日，实现销售169.14 万元，客流13641 人。调改基本成型已经一月有余，步步高长沙梅溪湖店的平均日销已经基本稳定在130 万元以上。步步高湘潭九华新天地店6 月8 日实现销售183.6 万元，客流13512 人；6 月9 日，实现销售179.21 万元，客流13641 人；6 月10 日，实现销售137.49 万元，客流11012 人。调改后两家门店的日销提高近10 倍，成效显著。6 月10 日端午佳节，于东来应邀来到中百集团交流指导，就中百集团转型发展遇到的问题，于东来从亏损门店闭店止损、优势门店经营调整商品品质把控提升三方面提出了指导建议。他指出，“我们要真诚对待员工，以专业和专注经营商品，真心对待顾客，回馈社会，体现价值。” 于东来表示，胖东来会全面开放其商品目录，与中百集团共享供应链信息，在商品开发上给予技术支持。建议关注胖东来帮扶的零售企业调改后的经营优化及业绩表现。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。

电商：

商务部等9 部门关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见。为拓展跨境电商出口，优化海外仓布局，加快培育外贸新动能，商务部等9部门关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见。1）培育跨境电商经营主体，包括大力支持跨境电商赋能产业发展，提升服务跨境电商企业能力，支持跨境电商企业“借展出海”，加强跨境电商行业组织建设与人才培养。2）加大金融支持力度，包括畅通跨境电商企业融资渠道，优化跨境资金结算服务，推动跨境电商供应链降本增效。3）加强相关基础设施和物流体系建设，包括推动跨境电商海外仓高质量发展，增强跨境电商物流保障能力，助力跨境电商相关企业“走出去”。4）优化监管与服务，包括优化跨境电商出口监管，提升跨境数据管理和服务水平。5）积极开展标准规则建设与国际合作，包括加快跨境电商领域标准建设，提升企业合规经营水平，持续深化国际交流合作。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、赛维时代、华凯易佰。

本周行情回顾：

本周（2024.6.10-6.14）（中信）商贸零售指数下跌1.93%，跑输沪深300 指数1.02pct。本周，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第25 位，本周涨幅靠前的行业为医疗美容、家电3C、超市及便利店，涨幅分别为11.22%，4.57%，3.77%。

行业动态跟踪：

传统零售：步步高两家调改门店端午业绩出炉；端午假期释放国内消费活力；2024 年5 月份居民消费价格同比上涨0.3%；鸣鸣很忙集团预计年底前突破13000 家门店；河南胖东来董事长于东来莅临中百集团交流指导；一元股份“大YO 嗨购节”购物中心销售提升12％；支付宝与红旗连锁将在无感支付领域展开深度合作；合肥百货端午假期三天零售主业实现销售1.37 亿。

电商：Temu 上线巴西站迈出南美市场布局最重要一步；商务部等9 部门关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见；美团平台端午全国日均生活服务线上消费同比2019 年增长69%；Shopify Store 上新批量销售模板Trade；京东上线企业专属店铺会员体系；TikTok Shop 东南亚跨境降低入驻门槛。

黄金珠宝：全球央行四月黄金购买量回升。

投资建议：

维持商贸零售行业“增持”评级。

投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

风险提示:

经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期