三大巨头统治标普500：市场过度集中带来的隐忧

微软、英伟达和苹果现在占据标普500指数的约20%。现在，要论证“赢家圈”已经足够多元化，比以往任何时候都要困难得多。

回顾2023年，这一年将被载入史册为“七巨头”之年。Alphabet(GOOGL.O)、亚马逊(AMZN.O)、苹果(AAPL.O)、Meta Platforms(META.O)、微软(MSFT.O)、英伟达(NVDA.O)和特斯拉(TSLA.O)共同推动了标普500指数上涨了24%。现在，在本周该指数再次上涨1.4%之后，担忧的焦点集中在三大巨头身上。

考虑到“七巨头”全都是大型科技股，许多投资者对赢家圈的狭窄感到担忧。这种担忧似乎有些夸大，因为尽管它们有明显的相似之处，这些股票很少同步波动。这意味着市场的集中风险比初看起来要小。

事实证明情况确实如此。尽管对人工智能的热情仍在推动科技股，但“七巨头”的表现有所分化。特斯拉今年大幅下跌，而苹果的表现也落后于标普500。

取而代之的是，标普500指数的前三大股票——微软、英伟达和苹果——在过去两周内有六天占据了该指数的20%。根据道琼斯市场数据，5月28日是自2000年以来标普500指数前三大股票首次占据超过20%。之前最近的一次是2020年9月1日，当时苹果、微软和亚马逊——当时的前三名——占比19.88%。

Bear Traps Report的创始人Larry McDonald认为，这更加非同寻常：他的数据显示，标普500指数的前三大股票在历史上从未占据过五分之一。事实上，在过去40年中，前十大成分股的权重通常徘徊在20%左右。

问题有两个方面。只有三家公司占据如此大的权重，这意味着现在要论证赢家圈是否足够多样化变得更加困难。另一个问题是英伟达的飞速崛起对市场的推动作用。其三位数的2024年涨幅相比之下，微软和苹果分别仅上涨了12.3%和1.6%。英伟达在周四刚刚超越苹果成为第二名，并迅速逼近微软。这对于五年前仅占标普500指数0.35%的公司来说，是一个巨大的飞跃。

正如McDonald所指出的，英伟达的业务比微软或苹果更加波动。此外，由于广泛的指数投资，英伟达的影响力几乎影响到市场上的每一个人。“看到一个市值3万亿美元的股票每天如此大幅波动是罕见的，因此其影响比小股票的剧烈波动在市场中的反响更大，”他写道。

这种市场集中度是否合理？摩根士丹利的Michael Mauboussin写道，“如果市值反映了价值创造前景，可能是合理的。”“在2023年之前的10年里，在集中度急剧上升的时期，前十大股票平均占市值的19%，而这些公司平均占经济利润的47%。市场定价的预期可能是错误的，但很难说最大公司的市值没有一些基本面的支持。”