标普500盈利增长的乐观押注：隐忧浮现

根据Rosenberg Research的说法，标普500指数已经远远超过了今年的盈利预期。

这并不是唯一值得注意的统计数据。通常，当公司的季度财务业绩超出预期时，分析师会下调后续季度的盈利预期，以符合全年预测。然而，标普500指数的2024年第二季度的整体盈利预期一直保持强劲，自年初以来一直稳定在每股约59美元，即使在如此强劲的第一季度中也是如此。

因此，策略师们将标普500的目标价上调以应对进一步的市场增长似乎是合乎逻辑的。一些华尔街分析师，包括瑞银、BMO资本市场和摩根士丹利的分析师，本月都上调了标普500的回报预期，理由是盈利增长。

根据FactSet的调查，分析师的目标价中位数为5,894.14点。这意味着从周三的收盘价5,266.95点来看，今年有望进一步上涨12%，相比之下，4月份的预期涨幅为10%。

但当市场如此狂热时，考虑逆向策略是有原因的。（今年标普500指数已上涨10%，创下了20多次历史新高。）

投资者目前支付的价格是标普500未来一年预期利润的21倍，而在10月市场低点时是17倍。这个倍数超过了过去25年的历史平均水平。

投资者愿意以昂贵的估值买入，这表明他们预期未来会有更大的涨幅——尽管标普500自10月低点以来已经上涨了28%。

而这正是问题所在。第一季度的利润增长仅占自10月以来市场巨大涨幅的四分之一，而2024年的盈利预期几乎没有变化。

“这不是一个由盈利驱动的股票市场，”Rosenberg周三表示。“实际上，市场上涨的原因是四分之三是估值扩张，只有四分之一是每股收益的增长。”

也就是说，市场上涨的大部分原因是预期乐观或估值较高，而不是基本面。事实上，自10月以来市场市盈率的上涨是罕见的；在过去三十年中，这种情况只发生了5%的时间，Rosenberg补充道。

市场的极端看涨情绪已经得到了充分记录。衡量市场情绪的两个著名指标——Investors Intelligence和美国个人投资者协会调查——显示市场中的多头多于空头。

现在的问题是，在许多乐观者已经投入了大量资金的情况下，这种看涨情绪能持续多久，以及什么可能触发市场回调。策略师们一直在寻找国债市场的错位，密切关注每次政府拍卖的销售情况。一次糟糕的拍卖——比如去年11月的一次——可能会惩罚股市；这将表明债务过多，投资者要求更高的利率。当国债收益率上升时，股票通常会下跌，因为这使得债券相对于股票更具吸引力。

其他潜在的阻力因素包括人工智能需求的减弱——或监管威胁该市场——因为与人工智能相关的股票一直是市场上涨的驱动力。如果地缘政治紧张局势升级，美国股市也可能承压。

即使没有触发抛售的重大事件，市场的高价标签也可能足以让华尔街的欢呼声变得有些令人担忧。