Trip.com从大流行中归来，但全球同行估值滞后

白新瑞

领先的在线旅行社Trip.com Group Ltd.Ltd.(纳斯达克股票代码：TCOM)去年走出了Covid的阴影，“复仇旅行者”的需求飙升，尽管其股票在对中国经济的普遍悲观情绪中被甩在了后面。但该股终于找到了新的生机，今年第一季度上涨了24%，原因是离岸交易的中国股票出现了更大幅度的反弹。现在，该公司令人印象深刻的第一季度业绩正在强化这种情绪，表明尽管随着中国经济放缓，旅游需求已经失去了一些动力，但旅游反弹仍在继续。

该公司上周公布的第一季度财报显示，其净利润同比增长27.8%，至人民币43亿元(合5.99亿美元)，调整后的EBITDA同比增长42.9%，至人民币40亿元，调整后的EBITDA利润率攀升2个百分点，至33%。

旅行网季度营收同比增长29%，至人民币119亿元，主要得益于强劲的需求。由于农历新年假期，这个季度通常是中国的热门旅游旺季。交通票务占比最大，同比增长20%，达到50亿元。住宿预订收入位居第二，同比增长29%，达到45亿元。

董事长梁朝伟表示，由于公司自身努力改善产品，以及海外业务的强劲增长，旅游产品供应更加稳定，以及进一步放宽对外国人访问中国的签证规定，中国最近在国内和出境旅游方面都出现了显著的增长。

尽管报告乐观，但业绩未能令投资者兴奋，Trip.com的股价在宣布后第二天下跌2%，至430.80港元。尽管如此，投资银行对该公司仍持乐观态度。民生证券对此赞不绝口，尤其是Trip.com的酒店和机票预订收入跃升了20%以上，这让该公司的假日旅游相关收入从2019年大流行前的水平提升到了更高的水平。出境酒店和机票预订量尤其值得注意，同比翻了一番，农历新年预订量也恢复到2019年大流行前的水平。

民生银行还指出，就总收入而言，Trip.com最近一个季度的海外业务增长了约80%。该公司补充说，它对公司未来的业务前景充满信心，这在一定程度上要归功于中国为越来越多国家的公民提供免签证入境的政策顺风。

携程网在中国有很多竞争对手，包括阿里巴巴的(纽约证券交易所代码：BABA)Fliggy、同程旅行社(0780.HK)和美团旅游(3690.HK)。尽管如此，它在该行业仍处于压倒性的领先地位，这在一定程度上要归功于它作为该行业历史最悠久的参与者之一的地位。根据Fastdata发布的《2023年中国出境游发展报告》显示，携程网的平台控制了中国出境游市场的54.7%，是Fliggy的27.1%和三号人物桐城的五倍，为11.5%。

Trip.com保持其领先地位的部分原因是采用了多品牌战略。这包括其专门的大陆旅游平台携程网，月度活跃用户1.5亿，以及更面向年轻人的去哪儿品牌，月度活跃用户5600万。

其品牌的明确定位，再加上其网站和移动应用的相对易用性，帮助Trip.com赢得了强大的客户忠诚度，尤其是在更富裕的大城市的大手笔消费者中。该公司去年7月表示，其在新一线城市的用户占其总基数的44%，其中包括1200万白金级会员，他们在该平台上的年消费额超过2万元。

相比之下，桐城严重依赖其作为微信首选旅行社的地位，并瞄准了较小城市的低支出消费者。桐城的所有者腾讯是桐城的大股东。这些不同之处在同程网的最新报告中可见一斑。同程网的最新报告没有Trip.com的报告乐观。同程网公布本季度利润为人民币3.97亿元，同比仅增长5%，调整后的EBITDA利润率同比下降7.1个百分点，至21.2%。业绩公布后的第二天，其股价下跌了12.8%。

旅游网站

>是《中国》中的王者，它正试图将这一成功复制到海外。它在2016年开始了一场全球收购狂潮，以14亿英镑(约合18亿美元)的价格收购了包括Skyscanner在内的奖杯。Skyscanner成立于2003年，是欧洲和美国领先的机票比较网站之一，也是2022年下载最多的10个全球在线旅游平台之一，2023年月度活跃用户(MAU)达到1亿。

该公司还于2017年11月收购了其英文同名网站Trip.com，这是一家总部位于美国的社交旅游网络，并将其打造成其海外版业务，专注于亚太地区市场。同时，它利用Skyscanner强大的流量来提高其在欧洲的竞争力。中国招商证券认为，该公司进一步的海外扩张，利用Trip.com和Skyscanner之间形成的协同效应，可以成为新的收入动力。

Trip.com还抓住了像ChatGPT这样的人工智能大语言模型(LLM)最近的流行，与中国在该领域的领军企业之一--百度(纳斯达克股票代码：BIDU)的Ernie Bot携手合作。这两家公司目前正致力于“AI+旅游”战略，旨在利用人工智能来支持Trip.com的旅游业务。像使用人工智能助手回答用户查询这样的应用程序不仅可以提供更快的服务，还有助于降低人力成本。

根据彭博数据，分析师预计，Trip.com今年调整后的每股收益将增长7.7%，至21元人民币，明年将进一步增长13.9%，至23.9元人民币。根据今年和明年的盈利预测，该公司的预期市盈率(P/E)相对较低，分别为18.7倍和16.4倍。这落后于美国同行Trip.Bookking Holdings(纳斯达克股票代码：BKNG)21.6倍和18.4倍的可比市盈率，表明Trip.com的股票目前绝不昂贵，甚至可能有一些潜在的上行空间。

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