财通研究 | 晨会聚焦·5/23 锂电板块2023年及2024Q1总结、卓越教育集团深度研究报告、医美业绩总结

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目录

content：

1、【电新】锂电板块2023年及2024Q1总结：2023年营收同比增长，盈利能力下行

2、【社服】卓越教育集团（03978）-公司深度：华南教育领军品牌，转型完毕业绩高增

3、【社服】医美业绩总结：对标海外具备高成长性，关注品类迭代

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重点推荐

锂电板块2023年及2024Q1总结：

2023年营收同比增长，盈利能力下行

电新

行业专题报告

2023年收入同比增长1.61%，归母净利润同比减少39.01%。2023年新能源汽车板块合计收入11876.33亿元，同比增长1.61%，锂电池、充电桩、结构件板块收入增速较快；合计归母净利润867.15亿元，同比-39.01%，锂、锂电池、充电桩、铝箔和结构件板块归母净利润同比实现正增长。

2023年设备、锂电池、充电桩板块毛利率正增长，锂、铜箔下滑较多。各板块来看，设备、锂电池、充电桩毛利率呈增长态势，2023年平均毛利率分别为27.27%、18.87%、25.02%，同比分别增长3.34pct、1.98pct、1.29pct；其他板块均呈现下滑状态，其中锂、铜箔下滑较多，同比-16.78pct、-10.96pct。

2024Q1收入环比-22.93%，归母净利润环比-10.23%。2024年1季度新能源汽车板块56家企业营业收入2263.42亿元，环比2023年4季度减少22.93%；归母净利润113.39亿元，环比-10.23%；其中铜箔、铝箔的营业收入有所增加，环比分别增长1.66%、0.96%。铝箔、负极、锂、钴板块归母净利润环比增长较高，分别环比上升729.85%、96.60%、48.37%、39.82%。

24Q1新能源整车销量同比增长31.8%，动力电池装车量同比增长29.4%。根据中汽协数据，2024年Q1国内新能源汽车产量471.7万辆，同比增长28.2%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024年Q1我国动力电池装车量累计85.2GWh，同比增长29.4%。

投资建议：我们认为新能源汽车单车价值增量最大的板块为动力电池，建议关注宁德时代、亿纬锂能（维权）。产业链出清之年，推荐各环节具成本优势的龙头，正极湖南裕能/厦钨新能、负极尚太科技、隔膜恩捷股份、电解液天赐材料。

风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险；产能过剩的风险。

文章来源：《锂电板块2023年及2024Q1总结》

分析师：张一弛，SAC 证书编号：S0160522110002

分析师：张磊，SAC 证书编号：S0160522120001

发布日期：2024年5月22日

卓越教育集团（03978）-公司深度：

华南教育领军品牌，转型完毕业绩高增

社服

公司深度报告

卓越教育：深耕华南，提供综合教育服务产品。公司于1997年10月成立，2018年12月27日在香港联交所主板上市。公司一直秉承“一切为了孩子健康生长”的初心，坚持“向未来生长”的品牌战略，致力于为学生和家长提供优质、多元化的教育产品及服务。公司深耕华南地区，辐射全国，通过27年的努力与发展，其品牌及声誉获得了学生、家长及社会各界的认可，现已成为华南地区领先的教育服务提供商，2023年营业收入达5.06亿元。

广东K12教培市场空间广阔，“双减”后学科培训压减明显：2013-2022年，广东省与广州市的K12人数均呈上升趋势，2022年，广东省K12人数为1749.43万人，同比增长2.37%。从新生人口来看，广东省上一轮生育潮（2017-2019年出生人群）即将步入义务教育阶段。据Frost&Sullivan数据，华南地区消费者K12课外教育的年均开支从2013年的5800元增加至2017年的8200元，复合年增长率为9.0%。2022年1月15日，在“双减”工作新闻通气会上，广东省教育厅表示，广东省培训机构逐渐回归育人正常轨道，全省义务教育学科类线下、线上培训机构压减率分别达到96%、86%。

坚持合规化转型，卓越作为区域龙头有望受益。作为华南地区头部教育服务提供商，公司自2014年开始布局素质赛道，截至2023年7月，公司已有卓越编程、奇趣小记者、思考星球、嘀嗒文学、文学美育、多元思维等9大产品通过 教育主管部门非学科产品鉴定。未来在常态化的监管下，公司将继续围绕“素质教育+全日制复习+职业教育”的核心战略体系，加快素质教育业务的发展，加强职业教育领域的探索，加速发展第二增长曲线，推进多元化领域布局，为学生提供更丰富、更优质的教育服务和产品。

投资建议：公司作为华南区域教培龙头，“双减”后加快业务合规转型，打造“素质教育+全日制复习+职业教育”业务体系。广东区域K12在读人数持续上升，非学科培训、高中复读需求强劲；同时多地明确非学科牌照应批尽批，公司有望加速素质教育业务拓展。我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.22/1.61/2.00亿元，对应PE分别为22x/17x/14x，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，监管政策变化风险，行业参培人数下滑风险。

文章来源：《卓越教育集团（03978）-公司深度：华南教育领军品牌，转型完毕业绩高增》

分析师：刘洋，SAC 证书编号：S0160521120001

发布日期：2024年5月22日

医美业绩总结：

对标海外具备高成长性，关注品类迭代

社服

美容护理行业周报

医美板块2023年&2024年一季报披露完毕。对比海外来看，国内医美市场仍处高成长期。从海外龙头医美集团来看，1）艾尔建：22-23年收入分别同比+2%/-1%；2）Inmode：22-23年收入分别同比+27%/+8%；3）高德美：2024Q1净销售额同比增长12.4%，其中注射美学业务同比增长19.3%。2024年净销售额预计同比增长7-10%。对比来看，国内头部医美厂商中，爱美客22-23年收入增速维持在34%/48%，华东医药国内医美业务22-23年收入增速维持在141%/50%，均远高于海外医美厂商收入增速，因此我们认为，对标国际成熟市场来看，国内医美市场在基数较小、渗透率有待提升背景下，成长性可期。

下游医美市场维持高景气度，上游业绩与品类迭代强关联：1）下游机构维持稳健增速：2023年朗姿股份医美业务/美丽田园医美业务/医思健康/雍禾医疗收入增速28%/37%/33%/26%。2）上游供给驱动、新品驱动：爱美客/昊海生科医美业务/华熙生物医疗终端业务收入增速48%/41%/59%，其中胶原蛋白赛道增势显著，锦波生物医疗器械业务/巨子生物收入增速123%/49%，符合品类迭代趋势。3）上下游整体盈利能力趋于提升：上游端，爱美客/华熙生物医疗终端板块/昊海生物医美板块/锦波生物医疗器械板块毛利率分别+0.2/1.2/4.3/4.9pct，主要系高毛利产品占比提升下的结构改善；下游端，朗姿股份医美业务/ST美谷医美业务毛利率分别+3.6/1.7pct，主要系代工产品占比提升&规模化。

展望2024-2025年，建议关注核心厂商新品获批节奏：1）2024年：透明质酸类建议关注爱美客宝尼达2.0、昊海生科第四代有机交联透明质酸填充剂、华熙生物颈纹填充产品等；胶原蛋白类建议关注巨子生物、锦波生物；痤疮治疗类建议关注科笛外用4%米诺环素泡沫剂。2）2025年：建议关注爱美客Hutox肉毒、巨子生物重组胶原蛋白植入剂&交联重组胶原蛋白凝胶、锦波生物17型重组胶原蛋白、科笛外用非那雄胺等。

投资建议：从医美2023年报&2024年一季报业绩来看，核心厂商实现稳健增长，短期关注品类迭代，推荐关注美妆双品牌势能抬升、医美管线有望近期落地的巨子生物（2367.HK）；业绩持续兑现的重组胶原医美龙头锦波生物（832982.BJ）；韩版童颜针开启国内正式销售的江苏吴中（600200.SH）。中长期公司经营质量、产品研发获证/BD能力、平台化发展能力为核心，推荐关注具备注射、光电、减重多半看布局的医美龙头爱美客（300896.SZ）。