美股T+1结算改革面临重大挑战：指数重组或引发交易失败潮

美国的多万亿证券市场参与者将面临一项监管改革的早期考验，该改革旨在加快交易结算速度。然而，计划切换后仅几天内进行的主要指数重组可能会导致交易失败激增。

从5月28日起，美国股票和公司债券必须在交易后的一个工作日内结算，而不是之前的两个。加拿大和墨西哥的市场也将采用这一改革，旨在降低交易对手风险并改善市场流动性。

然而，在新标准（称为T+1）生效仅三天后，MSCI全球指数将进行季度重组，这让一些参与者担心，这个年度最大的交易日之一可能会给适应新制度的市场带来压力。重组意味着基金必须调整其持仓，以保持与指数的跟踪。

“这真的是T+1生效后立即的实际考验，”Northern Trust全球资本市场客户解决方案组负责人Gerard Walsh说。

“MSCI重组涉及数千个基金、ETF和投资组合结构，”Walsh补充道。“这是一件大事。”

Walsh表示，行业应准备好迎接由于多个“独立但相关的市场事件”而导致的结算失败激增，其中包括重组。

根据Northern Trust与路透社分享的数据，在上一次重组期间，全球平均交易量飙升了120%，这是一个覆盖发达市场和新兴市场的470亿美元交易事件。在美国，这些交易量上升了199%。

Clear Street的清算和结算运营总监John Oleon表示，问题在于未预料到的情况，而不是已解决的问题，并预计在切换的第一周内失败率会上升。

交易失败是指交易对手无法交付证券或资金以履行结算义务，从而增加财务损失风险、提高交易成本并损害声誉。

美国证券交易委员会表示，更快的结算将使市场更有效率，但外国投资者将有更少的时间召回其美国证券并筹集必要的美元进行交易。

一些市场参与者担心，交易失败的数量可能会增加，从而阻碍投资者根据MSCI基准调整投资组合的努力。

根据存管信托公司（DTC）的数据，4月份来自美国和非美国公司的交易中有83.5%在交易日的21:00 ET截止时间前得到确认。确认交易各方同意其细节的过程，有助于简化过程并降低结算失败的风险。

DTC的清算和证券服务总裁Brian Steele表示：“DTC已为实施T+1做好充分准备，我们有信心能够处理MSCI重组带来的额外交易量。我们将继续在整个行业和关键利益相关者之间合作，确保T+1的成功实施。”

交易失败或证券借贷召回延迟可能会导致透支或利息费用。Northern Trust的Walsh表示，为弥补交易和结算之间的差距所需的透支费用每天约为1.5个基点。

BDSwiss的MENA首席执行官Daniel Takieddine表示：“指数重组可能会在交易成本上升和结算操作需要更多关注的时期，为基金和其他实体带来风险。”

CapCo的T+1全球负责人Stephane Ritz表示，客户预计在切换后立即会有约3%-5%的交易失败率，与当前的失败率一致。但他表示，在时间框架更紧的亚洲，客户正在为更高的失败率做准备。

MSCI表示，他们一直在密切监控全球清算和结算周期的演变，对于加速结算的市场，他们并未改变方法或流程。

“结算系统的一致性对于维持证券市场的稳定和保护投资者的资产至关重要，”MSCI表示。

前瞻性计划

Russell Investments的外汇交易和投资组合管理负责人Natsumi Matsuba表示，MSCI每季度重组时都会有流动性问题，但“如果你能确保对齐结算截止时间和峰值流动性，并及时完成外汇交易，影响应该是最小的。”

投资公司协会的证券运营总监RJ Rondini表示，重组成分在几周前宣布，以避免市场意外。

“很可能，5月31日星期五的交易量会增加，”Rondini说。“但行业参与者对此次重组非常清楚。我们听到的消息是，这将增加一些交易量，但不会增加复杂性。”