财报季“拉响集结号”，股市冷眼旁观还是迫不及待？

截至周三收盘，标普500指数成份股里有有449家公布了第一季度业绩。

Evercore的数据显示，第一季度的销售额将同比增长4.1%左右。商品成本和员工相关费用的上涨幅度不像疫情期间那么大，因此利润率在上升，使利润有望增长5.4%。

但也不全是好消息。根据Evercore的数据，大约75%的公司的盈利超出了预期，平均超出幅度高达8%。但只有60%的公司的销售额超过预期，整个指数的总收入比分析师的预期高出不到1%。这意味着，随着企业限制成本，利润率不得不承担重任。虽然利润率好于预期是好事，但如果公司是依靠收入优势来实现盈利，那么其盈利高于预期的情况就更可持续。

这可能是强劲的业绩对股市没有多大推动作用的原因之一。

根据Evercore的数据，这些公司的股票在公布业绩后平均下跌了0.6%。营收和盈利双双好于预期的公司股价上涨0.7%，低于0.9%的五年平均涨幅，但营收和利润均达不到预期的公司股价下跌4.3%，高于3.1%的五年平均跌幅。

最重要的原因很简单：大部分的强势已经反映在股市上。等权重标普500指数（衡量指数中股票广度的指标）自10月底触以来已上涨24%。市场对强劲业绩的预期，使等权重指数的总远期盈利倍数从底部时的13.7倍上升到16.3倍。

这表明，市场对盈利能够保持快速增长持高度乐观态度。但这也意味着，除非一家公司的盈利超出预期的幅度特别大，否则其股价不可能大幅走高。好消息是，绝大多数已发布全年盈利指引的公司都上调了预期。例如，本周艾默生电气(EMR.N)就上调了盈利预期，理由是几个终端市场的需求增长强劲。今年4月，通用汽车(GM.N)上调了利润指导，部分原因是鉴于对其产品系列的强劲需求，其定价比之前预期的更为稳定。

FactSet的数据显示，总体而言，分析师目前预计标普500指数全年总盈利为243美元，高于3月底的242美元。

实现增长的也不仅仅是“大科技”公司。等权重标普500指数的总销售额预计明年将增长4.5%，而每股收益将增长13%。单凭这些较高的收益，就能在今年晚些时候推动股市上扬。

然而，并非一切都完美无缺。经济在增长，但增长速度在放缓，由于美联储试图抑制通货膨胀，利率仍然居高不下。几乎所有公司都没有上调第二季度的盈利指引，他们希望下半年的需求依然强劲。这可能会使估值不至于过高，而这最终将是一件好事。NedDavisResearch首席全球投资策略师TimHayes写道：”通过控制倍数扩张，持续的盈利增长将有助于在2024年剩余时间和明年保持牛市活力。让市场休息一下吧。它会继续上涨。