观点：港股相对估值已修复近半，当前策略倾向逢低买入

中泰国际表示，高频数据上，中国经济在磨底中，如四月份百强房企的单月销售额环比下降了13%，同比下降了45%，五一假期人均消费差于去年十一、今年春节及清明，总体内需仍弱但外需强。政治局会议指出实施好积极的财政政策，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。更重要是在房地产中新增了统筹研究消化房产和优化增量住房的政策措施，“三中全会”也于7月召开，大家对政策的预期再起。不过，房地产下行，居民收入预期低迷带来的物价下行压力会使中国经济复苏周期较长，盈利复苏动能也会较慢。后续要重点关注政策落实的力度，包括地产需求端的发力、财政部发债、央行有否扩表。

港股的相对估值已修复近半，恒指风险溢价已低于滚动两年平均水平，逐渐回归正常水平。当前港股升势由资金面推动，近两日已出现高台波动加剧的迹象，叠加技术面极度超买、外资后续再配置压力减少等因素，当前指数层面追高的性价比并不具有吸引力。不过，该行认为恒生指数17,200已从阻力变为支持，恒指的波动中枢有望从前期的16,500点上移至17,700点左右。若恒指风险溢价回到去年8月的水平，最乐观情况计算恒指短期有4.6%的潜在升幅(19,300点)。

该行提到，中期来看，今年高点未到，年初至今恒生指数年波幅仅3,900点，料下半年高点或可触及21,000点，但今年升势受内需修复需时、外部波动性加剧等影响会偏波折，当前策略倾向逢低买入，切勿高追。