远东宏信(03360.HK)：规模平稳 质量向好

收入利润增长，盈利能力回落。公司2023 年实现收入总额380 亿元，同比增长3.8%；2023 年实现归属于母公司普通股股东净利润62 亿元，同比增长1.0%。2023 年加权平均ROE13.0%，同比下降1.1 个百分点。

资产规模保持稳定。公司2023 年末总资产同比增长1.3%至3515 亿元，规模保持稳定，其中贷款及应收款项同比增长1.4%至2708 亿元。《2023 年中国租赁行业发展报告》显示2023 年全国融资租赁合同余额同比下降3.6%，整个行业处于收缩阶段，远东宏信表现略好于行业整体水平。

生息资产收益率与负债成本均有所上升，净息差略有下降。公司2023 年生息资产平均收益率8.24%，同比上升24bps，主要得益于稳定的客群覆盖和加大综合金融服务推进以保持较高的收益定价。公司2023 年计息负债平均成本率4.26%，同比上升20bps，主要原因包括境外仍处于加息周期、债券市场利率上行等，境内银行贷款利率则有所降低。公司2023 年净息差4.58%，同比小幅降低9bps。

产业运营板块增长相对较快，毛利率基本保持稳定。公司2023 年产业运营分部收入同比增长11.4%至147 亿元，其中宏信建发收入同比增长22.0%，可比口径下宏信健康收入同比增长15.5%。2023 年产业运营板块毛利率32%，同比基本保持稳定。

销售及行政开支明显增加。公司2023 年销售及行政开支同比增长19.6%至81 亿元，增速明显快于收入增速，占营业收入的比例同比上升2.8 个百分点至21.4%，主要是公司为促进业务增长而采取了积极拓展市场的策略。

资产质量稳中向好。公司2023 年末不良率1.04%，较年初下降0.01 个百分点；关注率5.97%，较年初下降1.03 个百分点。2023 年不良生成率0.51%，同比降低0.06 个百分点。2023 年末拨备覆盖率228%，较年初降低12 个百分点，信用成本率同比下降0.38 个百分点至0.13%。

投资建议：我们考虑到行业整体规模收缩以及竞争加剧等因素小幅调低盈利预测，预计2024-2026 年归母普通股东净利润63/65/67 亿元（上次2024-2025年预测值69/74 亿元），同比增速1.8/3.5/2.3%；摊薄EPS 为1.46/1.51/1.55元；当前股价对应PE 为3.9/3.8/3.7x，PB 为0.45/0.42/0.39x，公司具有较高的股息率，我们维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对公司资产质量产生不利影响。