中联重科(000157)：海外营收保持高增 盈利能力明显改善

事件：近日，中联重科发布2024年一季报。

点评：

2024Q1 业绩环比高增，盈利能力增强。2024Q1，公司实现营收为117.73亿元，同比增长12.93%，环比增长1.84%；归母净利润为9.16 亿元，同比增长13.06%，环比增长40.69%。毛利率为28.65%，同比提升2.26pct，环比提升1.79pct，毛利率提升受益于海外业务占比提升等因素；净利率为8.67%，同比提升0.43pct，环比提升2.54pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.87pct、+0.88pct、-0.54pct、-0.73pct，分别环比变动情况为-1.18pct、-1.02pct、-1.90pct、+1.46pct。

坚定国际化发展战略，海外营收同比高增。2024Q1 公司海外营收为57.03亿元，同比增长52.85%，营收占比约为48.44%%，境外收入当中出口收入同比增长60.95%。公司重视海外市场拓展，坚定国际化发展战略，深度参与“一带一路”建设，重点市场实现有效突破，重点国家本地化发展战略成效显著，产品市场份额快速提升。工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。

主导产品业务优势稳固，新兴业务快速提升。公司优势业务工程起重机械市场份额保持行业领先，混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二。新兴业务土方机械和高空机械营收保持快速增长，挖掘机加速完善电动产品型谱系列，中大型挖掘机国内市场份额同比实现翻倍增长；高机国内市场中小客户市场占有率位居第一，产品型谱实现4-72 米全覆盖，电动化产品渗透率达90%以上，为国内型号最全的高空设备厂商。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.52元、0.64元、0.79元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。